深交所官网显示，4月10日，山东山大电力技术股份有限公司（以下简称：“山大电力”）即将上会。
作为最早进入电力系统监测行业的企业之一，山大电力主要从事电网智能监测和新能源相关产品的研发、制造、销售和服务，主要产品故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置。
此次IPO，山大电力拟募集50,000.00万元，用于“山大电力电网故障分析和配电网智能化设备生产项目”“山大电力研发中心项目”“山大电力新能源汽车智能充电桩生产项目”“山大电力分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目”以及补充流动资金。
在排队期间，山大电力连续收到三轮问询，交易所主要关注山大电力客户高度集中、业务成长性及未来发展方向以及应收账款、应收款项融资、合同资产等回款风险。
客户集中度远高于同行业可比公司
在第一轮问询函中，交易所注意到山大电力前五大客户的集中度较高（超过80%），其中对于国家电网有限公司的销售占比分别为75.98%、69.39%、73.34%。
报告期内，山大电力客户集中度远高于同行业可比公司，如科汇股份来自于国家电网、南方电网及其所属企业的收入占比分别为38.07%、29.08%和30.06%；信通电子来自于国家电网、南方电网的销售收入占比分别为35.42%、33.03%和36.20%，申报材料中未充分说明前述客户集中度差异的原因。
山大电力向国家电网下属国网山东省电力公司的销售收入分别为10,399.14万元、10,555.55万元、13,495.78万元，占比分别为26.37%、24.22%、28.22%，各期向国家电网其他下属公司销售收入存在波动。申报材料中未充分说明相关原因。
2021年起，国家电网下属公司南瑞集团有限公司成为山大电力主要客户之一，该公司与国家电网其他客户（主要为省级电力公司）性质存在差异。申报材料中未说明相关客户变动的原因、非终端客户的构成情况及合理性。
交易所要求山大电力说明是否对于国家电网存在重大依赖，若是，请进行针对性的重大风险揭示；论述客户集中度高于同行业可比公司的原因及合理性；说明与国网山东省电力公司合作的历史沿革，各期向其持续进行大额销售的原因及合理性；说明国电南瑞是否属于终端客户，2021年开始成为国家电网下属前五大客户之一的原因及合理性。
山大电力表示，报告期内，公司对国家电网的收入及毛利占比均超过50%，属于对国家电网存在重大依赖，公司已在相关章节进行了针对性的重大风险揭示。
报告期各期，公司前五大客户销售收入占比分别为87.35%、83.27%、84.39%和83.13%，客户集中度与智洋创新不存在较大差异，高于其他同行业可比公司，一方面系公司向国家电网及其下属公司销售集中度较高所致，另一方面系公司与同行业可比公司的产品结构及客户群体存在一定差异。
山大电力认为，报告期内，公司围绕电力系统布局，拥有电网智能监测和新能源两大业务板块，由于国家电网在电力系统中的特殊地位，故公司呈现客户集中度较高的特征。同行业可比公司中，智洋创新业务领域较为集中，报告期内99%以上的收入贡献来自电力行业，故其客户集中度亦较高。除智洋创新外，其他同行业可比公司业务板块均存在较大比例非电力行业领域客群的收入贡献，故客户集中度低于公司。
最后山大电力强调，公司与国家电网下属企业合作时间较长、合作关系稳定，单体层面不存在单一客户集中情形。公司与国家电网主要下属公司均有较长的合作历史，公司凭借具有较强竞争力的产品性能、产品质量和技术服务，与国家电网及其主要下属公司建立了长期稳定的合作关系。
公司已与国家电网27个省公司及多个直属单位建立了业务合作，在与国家电网下属公司单体层面的交易中，公司与国网山东省电力公司的销售规模最大，报告期内的销售占比分别为26.37%、24.22%、28.22%和24.89%，不存在对某一单体客户收入占比超过50%的重大依赖情形。
但落实到财报上，公司报告期各期末，山大电力应收账款余额分别为15,815.77万元、17,294.20万元、21,137.18万元，其中账龄1年以上的应收账款余额分别为6,995.44万元、5,826.17万元、7,459.00万元。
报告期各期末，公司逾期应收账款金额分别为8,542.28万元、8,606.19万元、10,013.57万元和11,199.96万元，占应收账款余额比例分别为54.01%、49.76%、47.37%和48.01%。
山大电力表示，报告期内，公司主要客户具有较强的资金实力和良好的信用，受其预算管理制度和付款审批流程较为繁琐等因素的影响，导致存在逾期的情形。报告期各期末，公司应收账款期后回款比例分别为88.82%、80.78%、51.19%和31.14%，期后回款情况良好；报告期末，应收账款期后回款比例较低主要系统计时点间隔较短及春节假期等因素的影响，上述应收账款正在回款中。
未来业务增量问题被质疑
除客户高度集中和企业回款问题外，交易所还注意到山大电力业务成长性及未来发展方向的问题。
交易所注意到，在变电侧，我国存量变电站监测装置的布局已相对饱和，相关业务需求一方面来自存量变电站更新改造，另一方面来自新建变电站的配置需求；在输电侧，山大电力相关产品仍主要在500kV及以上电压等级的输电线路中推广配置，500kV以下的输电线路是未来推进覆盖的方向；在配电侧，山大电力主要生产、销售小电流接地选线装置，该装置制造存在一定的进入门槛，但市场容量小、需求持续性差，收入规模受各电网公司专项治理计划等偶发因素影响较大。
山大电力将科汇股份、信通电子、智洋创新、中元股份等上市公司选取并列示为同行业可比公司。山大电力根据国家电网、南方电网公开披露的中标信息，分析各类型产品的中标率，作为判断山大电力行业地位的依据。
山大电力分析了新能源行业的发展前景，认为我国新能源汽车的车桩比在未来仍有较大发展空间，新能源汽车保有量的增量和增速均持续保持在较高水平。此外，山大电力分析，基于在电力系统的多年积累，山大电力进入新能源领域具备技术、客户、产品储备等方面的优势。
报告期内，山大电力储能产品仅于2022年、2023年1-6月实现收入，金额分别为1,598.23万元、210.78万元。
山大电力表示，华东、华北地区是我国电网建设投资的主力区域，两个区域的电网建设投资额之和分别占电网投资总额和国家电网投资总额的46.18%和55.67%。山大电力报告期内，公司电网智能监测类业务销售区域遍布全国，其中，华东区域和华北区域的销售占比较高，主要系华东、华北区域经济发达，是国家电网的重点投资区域所致；报告期各期，公司业务区域分布占比存在一定波动，主要系各地电网年度投资计划存在一定波动所致。
山大电力认为，公司电网智能监测类业务的销售区域占比分布情况与电网总投资及国家电网投资分布情况基本一致，公司相关产品在全国电力系统的销售情况符合电网投资规划布局。
在销售特点方面，公司所处行业属于技术密集型行业，并且电力产品对电网安全性较为重要，在销售时客户更为关注企业产品在相同应用领域过往的安全运行业绩、产品功能性和质量稳定性；虽然电网智能监测产品普遍存在安装调试服务的需求，但其重点和难点在于安装调试技术设计方案，安装服务及施工劳务作为辅助工序，外聘供应商更经济。
公司配备了专业的电气、软硬件和通信工程技术服务团队，成功案例经验丰富，由公司技术人员负责安装调试具体技术方案和技术指导，在配套服务上具有优势。公司相关产品销售不存在明显的区域性限制，销售区域分布主要与电力系统投资规划、公司区域发展战略、当地竞争情况等多方面因素相关。
在运输需求方面，公司相关产品体积不大，也不存在特殊运输条件，运输便利。报告期内，以华东区域为例，公司主要产品的运输费均价在500-600元/台（套）左右，占产品成本比例较低，客户的运输需求不会对产品销售半径产生制约。
故障录波监测装置的销售以华东区域为主，其他区域年交易规模量级普遍在1,000万元以上，不存在销售占比5%以下的区域，整体分布相对均衡。公司的故障录波监测装置在全国电力系统具有优势地位，各区域供需整体平衡，销售不存在区域性限制。
智能变电站辅助系统综合监控平台华东区域的收入贡献逐年上涨，2023年度占比达到77.61%；其他区域的销售不存在明显规律，各期依据中标情况的不同，在华北、西北、华中区域的业绩占比存在波动。智能变电站辅助系统综合监控平台涉及较多就地服务，公司销售重心区域以山东省为中心向周边辐射，故该产品销售属地性特征较为明显。
时间同步装置销售区域主要以华东区域为主，华东区域平均销售占比为63.20%，其他区域的交易规模相对较小。时间同步装置也是公司优势产品，但该产品较为成熟，处于同一梯队的竞争对手较多，公司销售重心区域以山东省为主。
公司变电侧其他产品在华东、华北、华南区域平均销售占比分别为63.60%、11.15%和7.35%，前述区域各期销售占比相对稳定；其他区域各期销售占比存在一定波动。
输电线路故障监测装置为公司现阶段的明星产品，具有先发优势，报告期内，该产品收入规模稳步增长。华东和华北地区是国家电网投资重点区域，华南地区为南方电网重点投资区域；报告期内，公司输电线路故障监测装置收入来自前述三个区域的占比分别为93.55%、85.10%和62.35%，收入占比下降系公司积极扩展其他区域市场，其他区域业务收入上涨所致。
在回复函中，山大电力多次强调公司市场开拓的优势区域、对应区域的市场份额情况及竞争状况。公司电网智能监测类业务市场开拓的优势区域为华东区域，报告期各期，公司该业务在华东地区的收入占比分别为53.21%、54.35%和46.98%，高于2017-2022年我国电网建设总投资额中华东地区的平均占比31.29%，亦高于国家电网的电网建设投资额中华东地区的平均占比40.28%。
报告期内，故障录波监测装置和时间同步装置是公司传统优势产品，输电线路故障监测装置是公司现阶段明星产品，前述三类产品在华东区域的公开招标中表现良好，中标排名均名列前茅，平均中标率分别为24.37%、14.79%和14.29%。
公司认为，华东区域智能变电站辅助系统综合监控平台的中标企业去重后共47家，公司整体处于中上游水平；因智能变电站辅助系统综合监控平台主要是变电站的集成类产品，规模较大或具有电网企业背景的电力综合企业具有相对的竞争优势。关于公司后续IPO进展，财闻网将持续关注。
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