据深交所网站显示，上市审核委员会定于4月11日召开2025年第7次上市审核委员会审议会议，届时将审议悍高集团股份有限公司（以下简称“悍高集团”）的首发事项。
公开资料显示，悍高集团成立于2004年9月，是一家主要从事家居五金及户外家具的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，公司目前已经构建了以家居五金与户外家具为核心的产品矩阵，细分产品包括铰链、导轨、拉篮、水槽、户外沙发及户外桌椅等，全方位覆盖家庭收纳、户外休闲、全屋装饰及厨电卫浴等应用场景，产品生态链条较为完整。
财闻网发现，即将上会审议的悍高集团仍存在较多问题，首先是公司曾被监管质疑盈利质量真实性，其次，公司主营产品市场错综复杂，竞争激烈，产品利润基本透明，未来发展空间非常有限，而公司自建的线上自营平台云商商城平台还陷入关联交易质疑，公司还多次因产品质量问题被媒体曝光。即将上会的悍高集团或需针对相关问题积极回应市场关切，以免影响其IPO进程。
业绩真实性受到监管质疑
财闻网发现，自2021年启动上市辅导以来，悍高集团先后经历现场检查、多轮问询及招股书六次更新，其上市之路折射出监管层对传统制造企业IPO的审慎态度，这或许预示着公司未来发展空间面临“瓶颈”。
招股书显示，报告期内（2021-2024年），悍高集团业绩表现还是不错的。2021年至2023年，公司实现营业收入分别为14.74亿元、16.20亿元、22.22亿元，2021年至2023年的年均复合增长率为22.77%；归母净利润分别为1.64亿元、2.06亿元、3.33亿元。2024年，公司全年营业收入28.57亿元，扣非后归母净利润5.20亿元，分别同比增长28.57%、58.11%。
不过，悍高集团高速增长的背后，业绩的真实性和后续稳定性受到了监管部门的重点问询，因为同行可对比上市公司在过去一年的业绩并不亮眼。例如，2024年，同行企业坚朗五金营收扣非净利润分别下滑了14.92%、83.54%，松霖科技营收扣非净利润仅分别增长了1.06%、15.59%，图特股份营收虽上涨了10.13%，但扣非净利润则是下滑了1.36%，同行业公司营收和归母净利的平均变动比例分别为-1.24%，-6.29%。相比较下，2024年悍高集团的两项指标同比分别大增28.57%和58.11%，简直太扎眼了。
在此基础上，监管很合理地质疑了悍高集团近年来盈利质量真实性的问题。除上述所称的2024年营收和净利的问题，还有公司2021-2023年营业收入年复合增长率达22.77%，低于行业平均水平，但毛利率却逆势上升至35.84%，与行业均值28.42%形成显著背离的问题，公司是否存在为了上市调节成本或定价不可持续的问题？
对此，悍高集团解释称，2024年度，主要原材料价格下降与基础五金自产比例提升带动了公司整体毛利率的稳步提升。同时该公司加强精细化管理，规模效应凸显，使得期间费用同比增长幅度小于营业收入增长幅度，进而使得公司扣非后归母净利润增速高于同期收入增速。另外，公司主要产品下游市场需求整体较为旺盛，在手订单储备充裕，原材料采购价格较为稳定，经营业绩将保持稳健的发展态势，不存在期后业绩大幅下滑的风险。
市场饱和面临发展窘境
悍高集团对自己的解释显然是非常自信的，只是，公司的这种解释是否站得住脚值得怀疑，且不说是否存在前述质疑的业绩造假，公司未来的业绩稳定性恐怕就很难如其所说的“打包票”。
据财闻网了解，实际上五金及户外家具市场集中度较低，企业众多，竞争非常激烈。悍高集团虽为行业领先企业之一，但市场份额有限，面临着来自国内外同行的激烈竞争，公司的主营产品利润基本透明，未来发展空间有限。
有业内人士表示，五金及户外家具行业技术门槛较低，产品同质化现象较为突出，企业往往依赖价格战争夺市场份额。由于产品同质化严重，企业为了获取更多市场份额，往往不得不降低产品价格，导致产品利润空间被进一步压缩。而且，随着市场需求的增长放缓，市场竞争将更加激烈，业内企业都面临着更大的市场压力。
目前，整个行业增长都在放缓。特别是随着房地产市场的调整更是给行业带来了巨大灾难。此外，随着科技的发展和消费者需求的变化，一些新型材料和产品逐渐出现，对传统五金及户外家具产品也构成了一定的替代威胁。例如，智能家居产品的兴起，使得一些传统五金产品的需求受到一定影响。
这一切都使得这一市场前景很难如悍高集团描绘得那般美好。悍高集团在现有市场中面临着激烈的竞争，进一步扩大市场份额的难度较大。在此情况下，公司需要不断投入大量的研发资金进行产品创新和技术升级，以提升产品的竞争力，但研发成果的转化和市场推广也面临着较大的不确定性，悍高集团很难确保上市后业绩的稳定性。
而公司的募投项目或许也说明了这一问题，按照IPO计划，此次悍高集团计划募集资金4.2亿元，其中3.7亿元用于“悍高智慧家居五金自动化制造基地”建设，3000万元用于研发中心建设项目，2000万元用于信息化建设项目。
如此多的资金投入自动化改造，很明显，悍高集团的头号目标还是旨在降低生产成本、提高生产效率，通过价格战从而在激烈的市场竞争中保持优势，公司“想的”和“说的”并不在一个路径上。
高度家族化企业暗藏关联交易
除了上述问题，财闻网关注到，悍高集团的高度家族化股权结构和其中所暗藏的关联交易疑云也为市场所关注，并多次受到监管的质询。
招股书显示，悍高集团的实控人为一对兄妹。兄长欧锦锋直接持有悍高集团8.98%的股权，同时通过持有五家股东的股权，间接持有悍高集团67.16%的股权，合计持股比例76.14%；妹妹欧锦丽通过持有四家股东的股权，间接持有悍高集团7.61%的股权。两人合计持股比例83.74%，拥有的表决权比例达89.76%。
悍高集团正是一家高度家族化的企业，据招股书，在高级管理职位以上的职位人员中，有4名高层的8位亲属在公司及子公司任职，不过均没有股权。
其中，实控人之一欧锦锋，其配偶的弟弟林居右担任新开发业务——云商（公司自建的电商交易APP）部的供应链总监；另一实控人欧锦丽，其配偶苏健源担任采购副总监，同时也是公司的控股股东悍高管理的监事。
而问题很多也出在这一云商模式上。据了解，云商APP为悍高集团在2019年面向家具加工厂、橱衣柜门店及五金批发部推出的线上销售平台。在该平台内主要销售悍高的产品，通过委托第三方物流服务商将产品送达至客户处。但奇怪的是，这个平台尽管只在公司的客户内流动，但却多了一道线下注册的门槛。更让人没想到的是，就是这样一个简单的APP，竟在2022上半年给悍高集团贡献了约7700万元的收入，2021年更涨至1.3亿元。
悍高集团在最新的招股书中补充解释称，对云商客户主要采用“先款后货”的结算方式，云商客户的规模较小，通常是根据下游的订单需求采购公司产品。2021年至2023年，悍高集团通过云商模式向林培超、悍林家居及悍德家居的销售金额分别为400.96万元、720.81万元及1,305.07万元，占期内云商模式收入的3.09%、4.57%、7.05%，呈不断上升趋势。
据了解，上述所称的悍德家居实际控制人为林培超，其是欧锦锋配偶的妹妹林绿苗的丈夫，悍德家居成立以前，林培超曾以个人和悍林家居为主体与悍高集团交易，悍林家居则由林绿苗持股99.00%。这无疑引发了是否涉及关联交易的问题，而上述所谓云商模式下的关联交易占比更是逐年增加，表明关联方在该销售模式中的重要性不断提升。
此前问询中，监管层就曾质疑云商客户是否实质为经销商，悍高集团回应称未与云商客户签订有约束力的经销协议或具有经销性质的合同条款，未进行层级管理、定期考核等特殊管理，云商客户可自主定价，销售非悍高品牌的同类产品。但上述那些关联方通过云商模式采购的规模较大且逐年增长，其合理性引发了质疑。
此外，首轮问询回复显示，悍高集团通过云商模式向林培超及经营主体销售商品的价格低于向非关联方销售的价格，2021年至2023年，双方购买同种产品价格的加权平均差异率分别为10.44%、10.55%、9.95%。如此大的价格差异，引发了利益输送的嫌疑，可能存在通过关联交易调节利润、转移利益等问题。
据财闻网了解，悍高集团其实在京东，天猫均有旗舰店，至于为何自己还搞了一个自建线上自营平台云商商城平台，恐怕只有悍高集团自己心里清楚了，结合上述所示，难道就是为了关联交易的布局？
或许是为了冲刺IPO的迫切，过去三年内，已有20家悍高集团的关联企业注销，7家为全资子公司，2家为二级子公司，2家为发行人股东亲戚的个体工商户。
尽管悍高集团在招股书中对部分关联交易进行了补充说明，但对于一些关键问题，如注销的关联企业是否有重大违法行为等，其并未在最新的招股书中作出明确回应。
多次因产品质量问题被投诉
除此之外，悍高集团还是一家多次被媒体曝光存在产品质量问题的企业。财闻网注意到，在黑猫投诉平台，就有多个消费者投诉悍高集团拼多多平台卖假货的问题。
而有意思的是，财闻网发现，这家打着官方旗舰店的名义经营的拼多多店铺似乎和悍高集团并没有任何关系，其企业名称为宾果实业（深圳）有限公司，不是悍高集团公司，二者也没有任何股权关系。
尽管悍高集团称假货问题并非其本身造成，并称持续加强了与执法部门的合作，持续打击制假售假行为。但出现这些问题起码说明了公司在管理方面的不善，并且，究竟这家店铺其所售产品是否为官方正品，其实本身也存在一定的疑问。
财闻网注意到，其实悍高集团的产品此前就曾多次被媒体曝光，本身是出现过不少质量问题的。例如2024年4月，因智能晾衣架质量问题悍高集团就启动过全国召回，尽管投入2,000万元升级检测体系，但事件暴露的质量管控漏洞对其“智能制造”叙事形成冲击。
据公开资料显示，2020年和2021年，悍高集团连续两年登上中国家居十大质量黑榜。2019年12月31日，国家市场监督管理总局发布的抽查通报显示，标称“佛山市顺德区悍高五金制品有限公司”生产的一款“厨房抽拉龙头（陶瓷片密封水嘴）”，被检出“管螺纹精度”项目不合格。
2020年11月19日，陕西省市场监督管理局发布的抽检结果显示，标称“佛山市顺德区悍高五金制品有限公司”生产的商标为“悍高HIGOLD”的一款“210MM圆角台上盘/952128/简硕”被检出“排水机构管壁厚度”项目不合格。
此外，还有消费者购买了悍高的浴室柜，使用后发现镜子出现裂痕，商家拒绝退款，声称镜子裂开属于正常；有消费者购买的悍高水槽存在漏水问题，联系客服后未得到妥善解决；还有消费者购买的悍高厨卫拉篮实物与图片不符，认为商家已构成欺诈。
这一桩桩一件件，恐怕并非孤例。或许，对悍高集团来说，比冲刺IPO更重要的是，先解决消费者对其在产品质量方面的担忧，打造值得消费者信任的良好品牌形象，做一家真正值得信任的企业。对悍高集团的IPO之路，财闻网也将持续关注。
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