东鹏饮料的高增长为何换不来市场信心？

作为国内首家上市的能量饮料企业，东鹏饮料靠着飞速增长的业绩一直以来都受到外界关注。此前公布的2023年半年报显示，报告期内东鹏饮料实现营业收入54.60亿元，同比增加27.24%；归母净利润11.08亿元，同比增长46.84%。若东鹏饮料能保持增长的势头，有望在今年实现营收破百亿。

然而资本市场却并没有回应东鹏饮料的业绩增长。8月6日东鹏饮料发布半年报，8月7日和8月8日股价却连续下跌0.42%和0.90%。

此外，8月28日开始实施的印花税减半政策也没能刺激东鹏饮料的股价。在两市多数股票明显上涨的趋势下，东鹏饮料却高开低走，日跌幅达1.28%。

为何东鹏饮料的股价走势总是如此“特立独行”？有股民认为东鹏饮料这种持股高度集中、缺乏流动性的股票其股价并不能真实反映市场行情。

公开信息显示，从2022年一季度至2023年上半年末，东鹏饮料的持股户数就从2.216万户下降至9908户，十大流通股股东持股占比更是从28.2%增长至63.89%，筹码集中度非常高。

截至8月16日，在前十大股东中，公司总裁林木勤持股占比达到49.74%，林木勤的弟弟林木港和侄子林戴钦分别持股5.22%，持股占比6.44%的第三大股东鲲鹏投资的实际控制人则是林木勤和他的的儿子林煜鹏。由此可以计算出林氏家族的持股总占比至少为66.62%。

5月29日，东鹏饮料20位股东IPO前获得的股权解除限售并上市流通，其中13位股东当天就发布了减持计划。在计划减持套现的股东中，就有鲲鹏投资以及林正勤部分持股的东鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚这类员工持股平台。

事实上，东鹏饮料在分红方面并不吝啬。自2021年5月上市以来，东鹏饮料分别进行了3次分红，累计金额达到20亿元。其中至少有12亿被林氏家族分走了。

连公司高管都要套现离场，投资者们自然提高了警惕。在8月25日的投资者关系活动中，就有投资者提问：公司董监高为何解禁期一过就批量减持，是否已经对公司发展失去信心？东鹏饮料董秘的答复仍是“个别股东出于自身资金需求进行减持”。

此外，投资者的担忧不局限于高管套现，还包括了对东鹏饮料发展前景的忧虑。其中最大的担忧则是东鹏饮料过于依赖单一产品。

数据显示，2023年上半年东鹏饮料的拳头产品东鹏特饮销售收入为51.35亿元收入占比为94.13%，较2022年同期下降了2个百分点。尽管东鹏特饮的收入占比有所下滑，但是短期内东鹏特饮仍然在东鹏饮料中发挥着举足轻重的作用。

有分析人士指出，单一产品虽然可以在进入市场初期迅速打开局面，但是随着消费群体逐渐稳定，其增长曲线会逐渐平缓，企业就必须要找到自己的增长曲线。

事实上，东鹏特饮的快速增长正是得益于其推出的500ml装。一般而言，饮料产品包装越大，每升单价就越低，而能量饮料的主力消费者往往是重体力劳动者，例如：货车司机、建筑工人、流水线厂工、快递外卖小哥等等。这一类群体往往工作强度高，工作时间长，但由于生活压力在对消费品的选择上更看重性价比。因此东鹏特饮的500ml装才能得到他们的青睐。

东鹏饮料招股书显示，2018-2020年东鹏特饮250ml装销量从29.82万吨下降到17.42万吨，而500ml装则从18.57万吨增长至73.42万吨，500ml装可谓是东鹏饮料“主力中的主力”。

尽管自2021年后东鹏饮料不再公布产品明细，但我们仍能从东鹏特饮增长趋势看出端倪。2023年半年报显示，报告期内东鹏特饮销量同比增速为28.36%，销售收入同比增长 24.69%。销量增速快于收入增速表明东鹏特饮每升单价呈现下降的趋势，也意味着500ml装或者其它高性价比饮料占据主导地位。

然而随着重体力劳动者的市场趋于饱和，东鹏特饮或许会迎来自己的天花板。东鹏特饮能否把成功的经验复制到其它地方，例如白领上班族？答案恐怕是否定的。

由于上班族往往消费水平较高，更倾向于健康饮食，这也是为什么近年来不少饮料产品主推“低糖”或者“无糖”。因此，这一消费群体对高糖的能量饮料往往接受度不会太高。

东鹏饮料在半年报中也指出，国家卫健委于2017年6月30日发布了《关于<开展合理膳食行动和监测试评价工作的通知>》，要求对人均每日添加糖摄入量等指标进行监测，并鼓励励企业对符合要求的产品进行“低糖”或“无糖”的宣传。

这意味着东鹏饮料需要推出“无糖”或“低糖”产品迎合市场和政策需求才能走得更远。

学术顾问｜华博新闻社资本市场研究院

出品｜华博商业评论

邮箱｜hbnews852@163.com