图源：文轩图库
8月21日，钱大妈向港交所递交IPO更新申报材料。
门店突破3000家，毛利率升至11.5%，钱大妈的账面数据正在变好。但另一面是：营收增长放缓，加盟商持续离场。
市场不禁好奇：为何门店越开越多，钱反而赚得越少？
经营基本面：门店三千，盈利改善
最新财务数据显示，2026年上半年钱大妈经调整净利润为1.04亿元，较2025年同期增长3.7%；整体毛利率从2025年上半年的11.2%稳步提升至11.5%。
在生鲜零售行业普遍面临成本压力和利润挤压的背景下，这一盈利能力的持续改善尤为值得关注。
招股书显示，钱大妈的毛利率在整个往绩记录期间持续增加，从2023年的9.8%增至2024年的10.2%，2025年上半年达到11.2%，前三季度进一步升至11.3%，2026年上半年再提升至11.5%。
尽管报告期内溢利因可换股可赎回优先股公允价值变动而有所波动。上半年录得相关亏损198.5万元，而去年同期为收益8497.2万元，但经调整后的核心盈利指标依然保持增长。
门店方面，截至2026年7月31日，钱大妈全国门店达3020家。更值得关注的是门店经营质量的提升：2026年上半年加盟门店日均客数近600人次，较2023年提升近6%。
门店数量的增长与单店客流的提升同步推进，意味着钱大妈的扩张并非简单的数量堆砌，而是建立在门店运营效率持续改善的基础上。
社区生鲜连锁的核心竞争力在于"熟客经济"——稳定的社区客群带来高频复购，而日均近600人次的客流，正是这一模式有效运转的有力证明。
只是，单看这些数字，钱大妈似乎正在走向一条健康发展的轨道。然而，表面光鲜之下，问题与困境依然清晰可见。
"日清"的另一面：加盟商为何加速离场
"日清"成就了钱大妈的品牌，却正在压垮它的加盟商。前期投入50万元、自担租金人工、被剥夺定价权，加盟商的处境并不乐观。
更棘手的是，"日清"模式在降低损耗的同时，也养成了消费者"非打折不买"的习惯。结果是：正常时段商品滞销，打折时段卖得越多加盟商亏得越多。
数据显示：2023年至2025年前三季度，累计1159家加盟商终止合作。近三年净增门店仅22家。
与此同时，钱大妈的营收增长也陷入瓶颈：2023年117.44亿元，2024年117.88亿元，同比微增0.4%；2025年113.44亿元，同比下降3.8%，门店扩张与单店贡献之间的失衡仍在加剧。
截至2025年9月，钱大妈2938家门店中，华南地区独占2014家，占比68.6%，贡献65.9%的营收。2022年进军北京，仅一年便全面关停，官方坦承"低估了北京市场的难度"。
生鲜行业固有的高损耗、强本地化供应链特性，使其难以像标准品零售那样快速复制。当华南市场逐渐逼近天花板，而新市场又迟迟无法跑通模型，全国化故事正在遭遇严峻考验。
钱大妈的毛利率虽逐年提升，但11.5%的水平在精品生鲜品牌20%-30%的区间面前仍显单薄。"日清"模式在清除库存的同时，也放弃了商品溢价空间。
低毛利意味着高周转是唯一的出路，也意味着抗风险能力天然脆弱。在竞争加剧、成本上行的背景下，毛利率的提升空间正变得越来越窄。
四面围城：巨头们正在抄"后路"
如果说加盟商困境是"内忧"，那么行业竞争则是更为严峻的"外患"。
社区生鲜连锁是一个规模庞大但极度分散的市场。2025年，中国社区生鲜前五大参与者合计市场份额仅6.5%，而作为榜首的钱大妈，市占率也不过1.9%。143亿元的年GMV在万亿级生鲜市场中显得微不足道。
行业集中度低意味着，钱大妈的"第一"并非建立在绝对优势之上，在高度碎片化的格局中暂时领先，却远未形成稳固的护城河。
如今的生鲜即时零售市场格局已演变为"多军混战"。既有钱大妈、朴朴超市、叮咚买菜等独立玩家，也有小象超市、京东买菜等"大厂派"，还有盒马、山姆等零售巨头。叮咚买菜、小象超市领跑，朴朴紧随，京东七鲜、盒马通过仓店融合补位。
互联网巨头亦正以新业态直接切入钱大妈的腹地。2025年，盒马旗下平价社区超市"超盒算NB"门店迅速突破400家。进入2026年，超盒算NB强势进入华南市场，在东莞、深圳、广州、佛山密集开店；美团自营硬折扣超市品牌"快乐猴"也在佛山、广州加速落地。
这些互联网硬折扣超市品牌门店面积更大、SKU更丰富，正逐步改变华南地区社区生鲜的竞争格局。钱大妈多年深耕的"社区小店"模式，正在遭遇"大店+低价+流量"的新一轮冲击。
钱大妈引以为傲的"折扣日清"模式，正在被越来越多的竞争对手效仿。当"不卖隔夜"从差异化标签变成行业标配，钱大妈需要回答一个关键问题：除了"打折清货"，还有什么别人无法复制的壁垒？
钱大妈显然意识到了问题的严重性。在招股书中其表示，公司正通过提升自有品牌及冷藏加工食品等高毛利产品占比，推动从"规模驱动"向"质量驱动"转型。
与此同时，自有品牌产品销售占比从2023年的近乎为零跃升至2026年上半年的8.1%，冷藏加工食品占比从12.9%提升至14.1%。同时，升级16个综合仓，试图从供应链源头优化成本结构。
钱大妈用十四年时间证明了社区小店模式的有效性，但接下来的考验是：如何扭转加盟商的信心？能否在华南之外打开新的增长空间？能否在互联网巨头的围剿中守住阵地？答案尚不明朗。
声 明
本文基于钱大妈国际控股有限公司（简称“钱大妈”）公开披露的招股书、上市申请文件、港交所披露易公开信息及相关诉讼进展公告等官方文件撰写，文中涉及的所有财务数据及事实描述均已与上述文件逐项核对。文中引用的同行业公司数据来源于各公司公开披露的定期报告及公告。
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