8月18日，舍得酒业发布半年报告。财报显示，上半年公司实现营业总收入22.87亿元，同比下降15.34%；归母净利润1.45亿元，同比跌67.26%。
半年净利跌去67%
舍得酒业二季度再陷亏损
第二季度单季营收8.06亿元，同比下降28.4%，归母净利润亏损8641万元。这是舍得酒业继2025年第四季度之后，连续第二个季度出现单季亏损将时间轴拉长，2023年，舍得酒业全年净利润尚达17.69亿元的历史峰值；2025年已收缩至2.23亿元。两年间，超过15亿元的利润蒸发殆尽。利润从17亿跌至不足2亿，市值从逾800亿元缩水至约120亿元。
中高档酒跌去22%
普通酒增长12%
业绩下滑的表象之下，产品结构值得研究。
2026年上半年，以“舍得”系列为代表的中高档酒实现营收15.39亿元，同比下滑22%。而支撑这一数据的是2025年全年中高档酒已下滑23.83%的表现31.2亿元的营收较上年蒸发近10亿元。
品味舍得、智慧舍得等核心单品在次高端价格带集体失速，商务宴请收缩、高端白酒降维打击、大众消费降级替代，三重压力叠加之下，次高端成为行业调整中“最受伤”的区间。
值得一提的是，以“沱牌”系列为代表的普通酒展现出增长韧性。2026年上半年普通酒营收4.98亿元，同比增长约12%；2025年全年普通酒收入7.33亿元，同比增长5.75%。
一升一降之间，普通酒体量约为中高档酒的三成，其增长规模远不足以对冲中高端酒的下滑缺口。更关键的是，产品结构的持续下移正在蚕食公司的盈利能力，2026年上半年毛利率同比下降4.47个百分点至61.24%，净利率从上年同期的16.35%骤降至6.21%。第二季度毛利率更是跌至51.84%，同比下降8.76个百分点。
舍得酒业近年来在次高端之外布局了舍之道、沱牌T68等大众价位产品，试图以“较宽的产品布局支撑收入体量的稳定”。然而，当一家以“老酒”“高端”为品牌基因的企业，增长引擎不得不依赖平价产品时，这究竟是战略的主动拓展，还是核心市场的被动失守？
老酒故事怎么续集？
2019年，舍得酒业提出“老酒战略”，试图以“舍得=真老酒”的心智定位在次高端赛道构建差异化壁垒。
然而六年过去，这一战略正面临前所未有的拷问。
行业供需关系失衡与消费理性化叠加，真年份产品密集涌现，“老酒”的稀缺性被持续稀释。消费者似乎不再愿意为“老酒”概念支付额外溢价。
品牌溢价能力的弱化在终端价格上有所体现。在主流电商平台，智慧舍得售价、品味舍得均有走低。
舍得酒业一方面聚焦舍得品牌、力推品牌高端化，另一方面沱牌系平价品牌却撑起了增速。当消费者用钱包投票时，他们选择了性价比更高的沱牌，而非承载'老酒战略'核心定位的舍得主品牌。
这种内部品牌间的自我替代，或说明了集团品牌定位的模糊。一个品牌向上走、另一个品牌向下沉，本是多品牌矩阵的常态，但当两个品牌在消费者心智中形成替代而非互补关系时，战略便出现了根本性偏差。
2026年上半年，在营收下滑15%的情况下，销售费用却同比增长2.52%。费用刚性进一步压缩了本已脆弱的盈利空间。卖更多的酒、花更多的钱、赚更少的利润，这样的循环若不能打破，品牌的长期价值将面临持续侵蚀。
从2023年的17.69亿元到2026年上半年的1.45亿元，舍得酒业的净利润在三年内从高点滑落至不足零头，降幅超过90%。产品结构的下行与品牌建设的失焦互为因果，高端产品卖不动，被迫押注大众酒；大众酒卖得动，反过来稀释品牌高度。这个循环一旦形成，打破它需要的就不仅是时间和耐心，更是战略层面的反思与重构。
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