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9月9日晚间，ST百灵发布公告：公司实际控制人姜伟收到中国证监会《行政处罚事先告知书》。
这份告知书向公众揭开这位“苗药第一股”缔造者是如何在长达两年的隐秘操作获利，一步步将个人利益置于公司治理之上。
违法事实
根据《告知书》，姜伟的违法事实横跨2022年至2024年，手段隐蔽、链条完整，最终指向内幕交易、信息披露违法、违规转让股票三项行为。
2022年，姜伟以协议转让方式向“禹慧远见6号”和“禹慧进取3号”两只私募基金转让贵州百灵股票合计7559.66万股。
2023年，他又通过“禹慧远见5号”“金算盘豪雅1号”“寿宁海韵61号”等私募产品，与华泰证券、中信建投等机构开展以贵州百灵股票为标的的场外衍生品交易，涉及名义本金合计超过8.11亿元。
这些私募产品名义上独立运作，但姜伟对其持有的股票具有决策权、支付保证金、享有收益并承担损失，实质上构成了代持。
本案涉及两项内幕信息：一是贵州百灵2023年重大亏损事项，该信息不晚于2024年3月19日形成；二是天健会计师事务所对公司2023年度出具保留意见审计报告和带否定意见内控审计报告事项，不晚于2024年3月28日形成。
两项信息均于2024年4月30日公开。姜伟作为内幕信息知情人，在信息敏感期内决策卖出贵州百灵股票1425万股，避损约2971万元；同时指令相关私募产品提前终止与多家券商的场外衍生品合约，合计避损约1.26亿元。
与此同时，姜伟还隐瞒了真实持股情况。2022年3月至2024年4月，他通过相关私募账户持有并交易公司股票期间，未如实向公司报告实际持股情况，导致公司2022年、2023年年报及权益变动报告书等系列公告披露的股东持股情况存在虚假记载。
此外，2022年10月至2023年1月，姜伟通过相关私募账户以集中竞价交易合计转让受限股份占公司总股本的1.72%，其中违反限制性规定转让比例占0.72%。
基于上述事实，中国证监会拟决定：对内幕交易股票行为，没收违法所得2971万元并处以等额罚款；对内幕交易衍生品合约行为，没收违法所得1.26亿元并处以等额罚款；对信息披露违法、违规转让股票两项行为各处罚款100万元。以上罚没总额超过3亿元。同时，因违法行为情节严重，证监会拟对姜伟采取5年证券市场禁入措施。
值得注意的是，这并非姜伟首次领罚。2026年3月，姜伟已因公司2019年至2023年年报虚假记载问题，被贵州证监局给予警告、处以500万元罚款，并采取10年证券市场禁入措施。此次新增处罚意味着，这位65岁的实控人将面临更长时间的资本市场禁入。
经营承压
姜伟个人的违法行为，与公司近年来的经营困境形成叠加效应。
从2025年财报来看，ST百灵实现营业收入30.49亿元，同比下降20.31%；归属于上市公司股东的净利润为亏损1.04亿元，同比下降410.41%。
进入2026年，下滑趋势仍未扭转：上半年实现营业收入9.7亿元，同比下滑33.62%；归母净利润3002.79万元，同比下降42.07%。不过，扣非净利润为2769.23万元，同比增长100.01%，显示主营业务盈利能力有所改善。
2026年上半年，银丹心脑通软胶囊、强力枇杷露、护肝片三款产品中选第四批全国中成药联盟集中带量采购。集采以价换量虽有助于扩大医疗机构覆盖率，但终端价格下行对盈利能力形成挤压。
ST百灵在中报中坦言，“集采及医保控费方面，药品集中带量采购常态化制度化推进，叠加DRG/DIP医保支付方式改革持续深化，公司产品终端价格承压、盈利空间受到压缩”。
受姜伟主导的财务造假影响，2025年12月，公司因2019年至2021年累计虚增利润6.55亿元、2023年虚减利润4.59亿元，被贵州证监局处罚，公司及相关责任人罚款共计2560万元，姜伟本人被处以500万元罚款并采取10年证券市场禁入措施。
公司股票自2025年12月23日起被实施其他风险警示，简称由“贵州百灵”变更为“ST百灵”。
天健会计师事务所对公司2025年度财务报告出具了带强调事项段保留意见的审计报告，涉及存货可变现净值和开发支出可收回金额确认等问题。
从失误到失控
作为一家深耕苗药三十年的老牌药企，ST百灵为何会一步步走到今天？
要知道，2015年的贵州百灵股价曾创下73.02元的历史最高纪录，市值一度攀升至531亿元。
而截至2026年9月10日，公司股价已跌至4.62元，市值仅剩64.01亿元，较巅峰时期缩水超过87%。
问题的种子，最早埋在产品结构里。公司的经营业绩太过依赖银丹心脑通软胶囊，多年来支撑着大部分营收。但随着集采降价与医保控费政策突袭，公司缺乏足够的第二增长曲线来对冲冲击，业绩随核心产品的价格波动而起落。
产品之外，更深层的裂缝出现在财务与内控层面。2019年至2021年累计虚增利润6.55亿元，核心手法是未按权责发生制计提销售费用。这并非简单的会计差错，而是财务管理与内部控制系统性缺陷的集中体现。
2025年6月，公司完成内控整改并短暂“摘帽”，但仅半年后便因新问题再次被ST，说明整改更多停留在表面，未能触及根本。
真正的问题在实控人姜伟的个人行为。他通过私募产品代持公司股票、开展场外衍生品交易，本质上是在公司治理框架之外进行个人资本运作。这不仅违反了信息披露义务，也模糊了实控人个人利益与上市公司利益之间的边界。
2026年3月，姜伟辞去董事长职务，由牛民代理董事长，但实控人变更尚未发生，治理结构的根本问题仍未解决。
如今，姜伟事件尘埃落定，留给ST百灵的是一地需要收拾的残局：集采压顶、业绩承压、治理重塑，哪一关都不好过。
声 明
本文基于贵州百灵企业集团制药股份有限公司（002424.SZ，ST百灵）公开披露的《关于实际控制人收到〈行政处罚事先告知书〉的公告》（公告编号：2026-057）、《关于公司及相关当事人收到〈行政处罚决定书〉的公告》《关于收到贵州证监局〈行政处罚事先告知书〉的公告》《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》、2025年年度报告、2026年半年度报告、天健会计师事务所出具的带强调事项段保留意见的审计报告、贵州证监局《行政处罚决定书》及《行政监管措施决定书》、多家媒体公开报道及第三方信息平台所披露的信息撰写，文中涉及的所有事实描述及财务数据均已注明来源，并与上市公司公告、监管措施决定文件及公开报道逐项核对。
本文分析仅基于上述有限数据资料，存在固有局限，仅为作者个人观点，不构成对ST百灵、姜伟、顾自力及相关方在内幕交易、信息披露违法、违规转让股票案中法律责任、赔偿能力或案件最终走向的最终判断，亦不构成任何形式的投资建议、交易指导或法律意见。ST百灵相关事实的最终认定，应以中国证监会正式出具的《行政处罚决定书》、人民法院生效判决、裁定及法定程序的最终结果为准。
如认为本文存在数据偏差或侵权行为，请及时联系，我们将依法依规处理。电邮：wx@wenxuan.news。
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