图源：甘李药业官网
就在2026年中报发布一周后，甘李药业于9月2日迎来新进展：药审中心正式受理其博凡格鲁肽注射液（GZR18）的上市申请。这款GLP-1受体激动剂双周制剂瞄准的是肥胖与超重患者的长期管理需求，而它的受理节奏，也让外界对这家胰岛素企业的新增长曲线有了更多想象。
我们先从中报说起，上半年甘李药业营业收入22.23亿元，同比增长7.56%；归母净利润6.10亿元，同比只增了1.01%。
营收和利润增速之间为何会有较大落差？拆开来看，扣非归母净利润5.80亿元，同比增长18.91%。归母净利润增速被拉低，很大程度上是非经常性损益的影响，主业赚钱的能力其实在明显改善。
更值得注意的是经营现金流净额达到4.32亿元，同比大幅增长73.9%。
二季度的表现尤其抢眼，单季营收13.45亿元，同比增长24.3%；归母净利润4.17亿元，同比大增43%。胰岛素制剂总销量5767万支，同比增长18.5%，其中国内销量4968万支。三代胰岛素的市场占有率稳居行业第二，与头名的差距在持续缩小。
通过财报不难发现甘李的传统胰岛素业务在经历集采冲击后，正在逐步企稳回升。国内收入17.97亿元，虽然同比微降2.6%，但主要原因是增值税计税方式变动，而非销售出了问题。胰岛素制剂销量实实在在地增长了6%。
国际业务上，收入4.26亿元，同比增长92.3%。甘精、门冬、赖脯三款胰岛素先后获得欧盟委员会上市批准，产品已覆盖全球21个国家和地区。
对于一个常年被集采刀锋架着脖子的胰岛素企业来说，这样的基本面，算是缓过一口气了。
但真正把甘李药业推上台面的，是博凡格鲁肽。这款药最直接的优势，是注射频率。
现在市面上的GLP-1减肥药，大多是一周一针，博凡格鲁肽把这个间隔拉长到了两周。一年52周，从打52次针减到26次，少了一半。
对需要常年管理体重的肥胖人群来说，少扎一针就是少一道心理门槛，坚持用药的可能性自然更大一些。平安证券在研报里提到，这种给药方式“有望提升患者用药依从性”，道理并不复杂，患者愿意打，药才能起效。
疗效方面，中国的减重III期GRADUAL-1研究纳入了640例超重或肥胖成人，治疗52周后，48毫克双周给药组的平均体重下降了18.54%，减重幅度超过5%的患者占到了98.1%。更早的IIb期研究里，同样剂量双周给药的减重幅度是17.29%，和每周给药24毫克组的17.78%相差不大。
少打一针，效果没有明显的折扣。
降糖指标上，18毫克双周组治疗24周后糖化血红蛋白下降2.28%，对照的司美格鲁肽周制剂降了1.60%，这个差距在头对头试验里算是明确的优势。
从商业化的角度看，今年8月，公司刚把博凡格鲁肽在欧洲39个国家的权益授权给了意大利药企美纳里尼，首付款6200万欧元，里程碑付款累计最高可达6.64亿欧元。
此前已经与拉美、印度、韩国的药企达成了四次海外授权合作。国内上市申请刚受理，海外的商业化通路已经铺好了大半。
东方证券在研报里判断，博凡格鲁肽的减重疗效“博凡格鲁肽中国肥胖III期GRADUAL-1达到主要终点，48mg组52周平均体重下降18.54%””，而替尔泊肽是目前全球GLP-1领域公认的标杆产品之一。
如果一切顺利，博凡格鲁肽有望成为全球首款获批上市的GLP-1双周制剂。不过，GLP-1这条赛道早已不是蓝海。
文轩财经获悉，信达生物、先为达、众生药业、银诺医药等国内玩家都在加紧布局。诺和诺德和礼来两大巨头更是虎视眈眈。但博凡格鲁肽的差异化在于“低频给药”这个切口选得准。
当大家都在拼谁减重更多的时候，甘李选择了一条更贴近患者真实需求的路，少打针、坚持住、长期管理。肥胖是一种慢性、进行性、复发性疾病，需要长期甚至终身管理。
对于这类疾病，患者能不能坚持治疗，往往比单次疗效更重要。
把视线拉回那三组数字，22.23亿元营收、6.10亿元归母净利润、4.32亿元经营现金流。放在任何一份医药中报里，这都算不上惊艳，但对一家被集采反复挤压的胰岛素企业来说，每一组数字背后都是实实在在的承压与转身，博凡格鲁肽的上市申请，是转身过程中最新的一次出手。
声 明
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