10月29日晚间，迎驾贡酒披露2026年第三季度报告。前三季度公司实现营收48.29亿元，同比增长6.93%；归母净利润15.75亿元，同比增长4.25%。
单季来看，Q3营收14.13亿元，同比增长4.25%；归母净利润4.14亿元，同比增长8.58%，利润增速跑赢收入约4.3个百分点。在白酒行业需求整体仍处弱复苏的背景下，这份报表的信号意义不在于增速绝对值的高低，而在于盈利质量的边际改善，去年同期净利润曾下滑近四成，今年Q3在低基数上完成的不仅是恢复，还有结构的微调。
前三季度经营活动产生的现金流量净额达到15.91亿元，同比增长101.76%，基本与归母净利润体量相当。现金流的大幅回补，一方面来自渠道回款节奏的修复，另一方面也反映出公司在去年主动控制压货之后，渠道资金压力有所缓解。
截至9月末，合同负债为4.54亿元，同比小幅回落，券商研判认为这与公司主动控制打款节奏、减轻经销商资金占用有关，而非渠道信心出现方向性恶化。
拆开Q3的收入结构，中高档白酒实现收入10.79亿元，同比增长6.45%，仍是增长的核心引擎；普通白酒收入2.60亿元，同比仅增0.16%，增长几乎停滞。
渠道层面的分化更为鲜明：批发代理收入12.26亿元，同比增长3.90%，基本盘保持平稳；直销（含团购）收入1.13亿元，同比增长21.10%，成为报表中增速最快的板块。区域上，Q3省内收入9.20亿元，同比增长5.10%；省外收入4.20亿元，同比增长5.30%，省外增速略微领先大本营。省外增速反超并非一日之功，上半年省外市场已在Q2录得16%的同比增长，洞藏系列从合六淮核心市场向皖北、皖南及省外渗透的区域策略，正在产生边际效果。
2026年以来，迎驾贡酒持续推进产品线梳理：洞藏系列聚焦洞16、洞20拉升高端势能，贡酒系列承接大众需求，并补充贡3、贡5下探百元以内价格带。这一布局的意图清晰——在100元至300元的核心消费价位带，用贡酒系列稳住基本盘；在300元以上次高端区间，用洞16、洞20承接消费升级中仍然存在的结构性机会，而非在单一价格带上与竞品陷入消耗性挤压。
需要正视的是，这一调整发生在并不轻松的基座之上。2025年公司营收60.19亿元，同比下降18.04%，归母净利润19.86亿元，同比下降23.31%，为上市以来首次年度营利双降；中高档白酒收入降幅达18.03%，普通白酒降幅更深至22.13%。2026年Q3的利润改善，是在这条下行曲线之后出现的修复性拐点，其可持续性仍需后续季度的报表验证。
2026年3月，总经理秦海提前约半年辞任，由“75后”销售老将杨照兵接棒。杨照兵长期在销售一线任职，履新后明确将年轻化、场景化、新媒体营销列入布局方向，散酒与低度酒产品已在终端和“迎驾酒庄”渠道落子。
与此同时，洞藏系列在2026年春季出现包装标识调整，“洞藏”字样在部分产品上被淡化，公司解释为包装升级与高中低产品序列的梳理，酒体未变；市场亦有声音将其与“生态洞藏”相关商标申请受阻的背景联系起来。无论动因为何，核心产品线视觉标识的变动，对多年积累的品牌认知是一次需要审慎管理的扰动。
在2025年主要工厂产能利用率不足66%的前提下，公司总投资42亿元的数字化酿造及副产物循环化利用项目仍在推进，截至2026年9月末，多栋原酒酿造车间已建成九成以上。
这一扩产节奏与当期需求之间的匹配度，将直接影响未来数年的固定资产周转效率与利润率中枢。
Q3报表所呈现的，是一家区域酒企在行业调整期里完成的一次不算激进、但结构上有所取舍的修复。利润跑赢收入、现金流回补、省外微幅提速，都是积极信号；而普通白酒的停滞、合同负债的收敛以及扩产与需求之间的时间差，则提示修复进程远未到可以松口气的阶段。
发布评论
评论