《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
近年来，制药装备行业作为医药行业上游产业，受益于医药行业整体发展，规模稳步增长。随着国内持续推进医药产业改革，相关政策对制药企业的成本控制和质量标准提出了更高要求。在此背景下，色谱分离纯化装备等高端制药装备市场需求提升。同时，在国际形势复杂的大背景下，制药装备进口替代加速，开发优质色谱纯化设备和应用方案的重要性日益凸显。
作为一家专注于色谱分离纯化产品领域的企业，近年来江苏汉邦科技股份有限公司（以下简称“汉邦科技”）的营收及归母净利润逐年增长，且近三年营收CAGR高于同行。同时，汉邦科技的毛利率及ROE整体呈上升趋势，盈利能力提升。
深耕药物分离纯化设备多年，汉邦科技推出了小分子药物分离纯化设备、大分子药物分离纯化设备两大类产品线，形成了丰富的产品矩阵，其产品性能参数处于业内领先地位。目前，汉邦科技产品已销往国内外超过2,000家客户。在国内生产级小分子液相色谱系统市场，汉邦科技市场占有率达39.2%，排名居首。在海外市场，汉邦科技的境外收入及占比持续攀升。
一、老龄化加剧驱动医药行业蓬勃发展，制药装备市场规模提升且进口替代加速
作为一家以色谱技术为核心，集研发、生产和销售于一体的企业，汉邦科技主要为制药、生命科学等领域提供专业的分离纯化装备、耗材、应用技术服务及相关的技术解决方案。
1.1、老龄化趋势日益明显，国内医药行业市场规模稳步增长
近年来，随着人口老龄化进程的加快，老年人口比例提升且慢性病患病人数增加，导致对医药产品和服务的需求上升，国内医药市场需求刚性增长。
据国家统计局数据，2020-2024年，国内65岁及以上人口分别为1.91亿人、2.01亿人、2.10亿人、2.17亿人、2.20亿人，占当年度全国人口的比例分别为13.5%、14.2%、14.9%、15.4%、15.6%。
据观知海内信咨询数据，国内医药行业市场规模从2019年的1.63万亿元增长至2023年的1.76万亿元，预计2025年国内医药行业市场规模达2.10万亿元。
1.2、医药制造业固定资产投资增长，制药装备市场规模提升
受益于上游医药行业整体发展，国内医药制造业固定资产投资规模持续提升，制药装备行业规模亦呈稳步增长趋势。
据国家统计局数据，2020-2024年及2025年一季度，全国医药制造业固定资产投资分别同比增长28.4%、10.6%、5.9%、1.8%、6.9%、4.4%。
当医药企业有新药上市需要建设产线，或对现有产线进行升级改造时，将为包括汉邦科技在内的制药装备厂商带来业务机会。
据数据统计，2019-2023年，国内制药装备市场规模分别为380亿元、422亿元、591亿元、666亿元、691亿元，年均复合增长率为16.12%。预计到2027年，国内制药装备市场将达到950亿元。
1.3、医药改革倒逼药企降本提质，制药装备进口替代加速
制药装备种类多样，纯化系统是其中不可或缺的重要环节。纯化环节是大分子和小分子药物生产过程中的重要步骤，直接决定了药物的质量和产率。
随着国内医药产业改革持续推进，“医保控费”、“仿制药一致性评价”和“药品带量采购”等政策陆续出台，对制药企业的成本控制和质量标准提出了更高要求。
在此背景下，传统药物纯化方法和对应设备将无法满足逐步提升的药品质量标准和环保要求，色谱分离纯化装备等高端制药装备市场需求将进一步提升。
另外，在国际形势复杂的大背景下，关键设备及仪器国产化的重要性日益凸显。国内医药行业需要逐步摆脱对进口产品的依赖，对高质量国产设备的需求逐步放量。
在制药分离纯化装备市场，国产小分子色谱系统、大分子层析系统等设备凭借本土生产带来的性价比优势和服务优势，市场份额逐步提升。随着国产厂商新型色谱产品的开发，以及配套软件技术水平提升，国产厂商市场份额不断提升，并进一步推动市场的增长。
综上，近年来国内老龄化加剧，老年人口比例提升且慢性病患病人数增加，国内医药市场蓬勃发展，带动医药制造业固定资产投资规模提升，制药装备行业规模亦呈稳步增长趋势。同时，随着国内医药产业改革持续推进，对制药企业的成本控制和质量标准提出了更高要求，高端制药装备市场需求提升。此外，在国际形势复杂的大背景下，制药装备进口替代加速。
二、近三年营收CAGR“领跑”同行，毛利率及ROE整体呈上升趋势
得益于国家政策支持、医药产业的技术创新和快速发展、国产制药设备进口替代的趋势加快，近年来汉邦科技的业绩持续增长，盈利能力提升。
2.1、近三年营收CAGR高于同行，归母净利润CAGR达43.44%
据招股书，2022-2024年，汉邦科技的营业收入分别为4.82亿元、6.19亿元、6.91亿元，年均复合增长率为19.75%。
同期，汉邦科技的归母净利润分别为3,855.96万元、5,149.75万元、7,933.82万元，年均复合增长率达43.44%。
到2025年一季度，随着宏观经济环境的复苏、生物医药投融资热度的逐步回暖，汉邦科技进一步保持在分离纯化设备领域的竞争优势。汉邦科技预计2025年1-3月营业收入同比增长5.13%至17.53%，归母净利润较上年同期增长46.60%至146.08%。
值得一提的是，营业收入复合增长率是衡量企业经营状况和市场竞争力的重要指标之一，能够反映企业的成长性。近年来，汉邦科技的营收CAGR“领跑”同行。
据东方财富choice数据，2022-2024年，汉邦科技同行业可比公司东富龙科技集团股份有限公司（以下简称“东富龙”）的营收CAGR为-4.29%；安徽皖仪科技股份有限公司（以下简称“皖仪科技”）的营收CAGR为4.70%；浙江迦南科技股份有限公司（以下简称“迦南科技”）的营收CAGR为11.96%；西安蓝晓科技新材料股份有限公司（以下简称“蓝晓科技”）的营收CAGR为15.33%。
2.2、毛利率稳步上升，2024年ROE逐渐攀高
与此同时，近年来汉邦科技的加权平均净资产收益率呈波动上升趋势，毛利率及基本每股收益连年上升，盈利能力提升。2022-2024年，汉邦科技的ROE分别为9.86%、8.55%、11.51%；毛利率分别为39.28%、39.59%、42.49%；基本每股收益分别为0.62元、0.78元、1.20元。
除此之外，近年来，汉邦科技的经营活动现金流量净额逐年增长，造血能力显著。据招股书，2022-2024年，汉邦科技经营活动产生的现金流量净额分别为0.20亿元、1.13亿元、1.30亿元。
另一方面，近年来汉邦科技的期间费用占营业收入的比重呈持续下降趋势，内部管理能力增强。据招股书，2022-2024年，汉邦科技的期间费用分别为1.25亿元、1.57亿元、1.61亿元，占营业收入比重分别为26.01%、25.37%、23.25%。
简言之，近年来汉邦科技的营收及归母净利润逐年上升，其中营收近三年CAGR高于同行业可比公司，凸显其成长性。同时，近年来汉邦科技的毛利率、ROE、基本每股收益整体呈增长趋势，盈利能力凸显。
三、拥有超两千家客户且覆盖诸多领域，境外收入及占比攀升
丰富的客户资源是汉邦科技业绩增长的重要支撑。多年来，汉邦科技凭借突出的研发能力、可靠的产品质量和完善的配套服务，提升了品牌知名度，其客户基础亦持续扩容。
3.1、产品销往全球超过两千家客户，进入诸多领域客户供应链
深耕药物分离纯化设备领域多年，汉邦科技积累了丰富的客户资源，各类产品已销往国内外超过2,000家客户。
近年来，汉邦科技主要客户包括司太立、甘李药业、正大天晴、中国医药集团等国内知名制药企业，以及印度INTECH ANALYTICAL INSTRUMENTS、挪威REETEC AS等境外客户。
除深度覆盖的医药产业链外，汉邦科技已进入石油化工、稀土冶炼、保健品原料、高分子材料、农药、食品原料、天然产物等各类工业级、实验室级应用领域的客户供应链。
销售方面，汉邦科技团队与客户长期保持紧密合作的关系，参与客户方案的研发，及时响应并解决客户对产品的各类需求。
营销渠道方面，汉邦科技建立了完善的销售网络和渠道体系，已在国内华南、华东、华北、华中、西部等地区搭建销售团队，实现了对全国市场的广泛覆盖。
客户服务方面，汉邦科技建立了完善的客户服务团队，可实时了解客户需求，根据客户的问题随时制定相应解决方案，以保障客户生产线的尽快建立和稳定持续运行。汉邦科技客户主要集中于境内，与境外竞争对手相比，其在快速响应及本土化服务方面优势突出。
3.2、境外收入及占比呈快速增长态势，国际化战略成效显著
近年来，在国家政策的大力支持下，汉邦科技积极拓展海外市场，推动产品国际化进程，成功进入德国、英国、印度、韩国、挪威等多个国家和地区，国际化战略成效显著。
据招股书，2022-2024年，汉邦科技境外主营业务收入分别为2,941.81万元、8,780.44万元、17,870.22万元，占主营业务收入的比例分别为6.11%、14.20%、25.88%，呈现逐年快速增长态势。
值得一提的是，汉邦科技境外客户相对境内客户而言价格敏感度偏低，随着境外项目经验积累和品牌美誉度提升，汉邦科技境外的高毛利率客户订单逐渐增多。
境外业务的持续扩展不仅优化了汉邦科技的收入结构，也为其开辟了新的增长空间，进一步提升了汉邦科技的整体竞争力。
综述之，汉邦科技发展中积累了丰富的客户资源，各类产品已销往国内外超过2,000家客户，除深度覆盖医药产业链外，还进入诸多应用领域的客户供应链。同时，汉邦科技还持续拓展海外市场，推动产品国际化进程，取得显著成效。
四、两大类产品线构建丰富产品矩阵，国内生产级小分子液相色谱设备市占率居前
作为最早进入色谱分离纯化产品市场的国内本土企业之一，汉邦科技已成为国产药物纯化设备主要厂商之一，是国内能与国际知名制药装备厂商进行竞争的少数厂商之一。
4.1、推出两大类产品线，应用于工业生产及实验室研发各类场景
专注色谱分离纯化产品领域多年，汉邦科技构建了丰富的色谱产品矩阵，针对工业生产和实验室研发推出了小分子药物分离纯化设备、大分子药物分离纯化设备两大类产品线，可广泛应用于工业生产和实验室研发的各类场景中。
其中，汉邦科技小分子药物分离纯化设备主要包括小分子液相色谱系统、模拟移动床色谱系统、超临界流体色谱系统等。值得一提的是，汉邦科技是行业少数拥有实验室液相色谱设备生产能力的国产厂家之一。
大分子药物分离纯化设备主要包括自动层析系统、手动层析柱、自动超滤系统、连续流层析系统、自动在线配液系统、核酸合成系统等设备，形成能够满足实验室研发到工业化生产的全产品体系，为国内外制药企业提供高品质纯化设备和应用方案。
此外，汉邦科技还在自主研发色谱填料/层析介质，从设备领域向耗材领域拓展，进一步开拓企业发展空间。
4.2、小分子药物分离纯化设备收入快速增长，国内生产级小分子液相色谱系统市占率居首
近年来，汉邦科技主营业务收入占营业收入比例均在99%以上，主营业务突出。其中，汉邦科技大分子药物分离纯化设备、小分子药物分离纯化设备两大产品线收入占比超过90%，构成其收入的主要来源。
据招股书，2022-2024年，汉邦科技小分子药物分离纯化设备收入分别为2.39亿元、3.48亿元、4.61亿元，占主营业务收入的比例分别为49.75%、56.31%、66.70%；大分子药物分离纯化设备收入分别为2.14亿元、2.42亿元、1.93亿元，占主营业务收入的比例分别为44.46%、39.18%、28.00%。
需要说明的是，2024年受生物医药下游市场需求调整、国产品牌市场竞争加剧等因素影响，汉邦科技大分子药物分离纯化设备收入下降。长期来看，生物药因疗效好、活性高、特异性强等特点，市场规模将持续扩容；伴随生物制药行业技术创新与产业化进程加快，相关制药装备行业前景广阔。
目前，汉邦科技主要产品中生产级小分子液相色谱系统、生产级大分子层析系统等，已逐渐在国内市场取得一定的市场份额乃至优势地位。
据数据统计，2023年度，汉邦科技在国内小分子液相色谱设备（包含生产级和实验室级）市场占有率约为12.7%，排名国产居前，其中在生产级小分子液相色谱系统的市场占有率达39.2%，居首位；在国内生产级大分子层析系统的市场占有率约8.8%，排名第三。
五、自主研发打破国外垄断，持续创新产品性能参数业内领先
以技术创新为核心驱动力，通过技术和工艺突破，汉邦科技持续开发出高性价比的创新产品，并不断提升产品性能，加速推进进口替代进程。
5.1、研发投入占营收比例均超6%，研发人员占比为20.86%
作为国家专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，汉邦科技持续加大研发投入，专注于制药色谱设备领域及耗材的技术创新和产品开发。
2022-2024年，汉邦科技研发投入分别为2,899.26万元、3,718.00万元、4,184.60万元，占营业收入比例分别为6.02%、6.01%、6.06%。
同时，汉邦科技建成了一支专业化、高水平的研发技术团队。截至2024年末，汉邦科技共有136名研发人员，占员工总数的比例为20.86%，研发人员中本科及以上学历占比93.38%。
此外，汉邦科技先后成立“江苏省生物化学过程工程技术研究中心”、“江苏省工业制备色谱工程中心”、“江苏省企业研究生工作站”和“江苏省博士后创新实践基地”，构建了一个强大的“产、学、研、用”平台。
5.2、打破国外技术及产品长期垄断，产品性能参数业内领先
经过二十多年持续自主研发创新，汉邦科技掌握了具有汉邦特色的“一心两核多用”色谱技术。“一心”即被誉为色谱“心脏”的色谱柱技术，“两核”即色谱系统集成和色谱应用两大核心技术，“多用”即围绕色谱技术开发的多种药物分离纯化设备、耗材等产品技术，广泛应用于工业生产和实验室研发等应用场景。
截至目前，汉邦科技已获得授权的发明专利共53项，其中境内发明专利40项，海外发明专利13项。汉邦科技已在色谱技术领域形成自主可控的专利布局。
值得关注的是，汉邦科技突破了色谱线性放大等分离纯化技术难题，实现了产品从克级、十克级、百克级到千克级的分离纯化线性放大，产品和技术广泛应用于抗体、重组蛋白、疫苗、胰岛素、多肽、造影剂、抗生素等药物和天然产物的研发和生产，打破了国外相关技术和产品的长期垄断。
同时，汉邦科技通过不断优化色谱设备的性能，提升分离效率和精度，其产品包括理论塔板数（柱效）、不对称因子、表面粗糙度、最大耐压值在内的性能参数处于业内领先地位。
此外，汉邦科技还积极布局超临界流体色谱技术等前沿领域，进一步提升产品的市场竞争力。
总的来说，随着人口老龄化进程的加快，医药行业长期结构性增长，带动制药装备需求提升。同时，国内医药产业改革持续推进，对制药企业的成本控制和质量标准提出了更高要求，高端制药装备市场需求提升。此外，在国际形势复杂的大背景下，开发优质色谱纯化设备和应用方案的重要性日益凸显，国产制备色谱/层析系统市场潜力巨大。
深耕药物分离纯化设备领域多年，汉邦科技把握市场机遇，实现营收及归母净利润逐年增长，且营收CAGR高于同行。同时，近年来汉邦科技的毛利率及ROE整体呈上升趋势，盈利能力增强。凭借在色谱设备领域的技术优势和品牌影响力，汉邦科技形成了应用场景覆盖实验室研发到工业化生产的全产品体系，其产品性能参数处于业内领先地位，助力国产制药行业关键制药装备进口替代。目前，汉邦科技主要产品国内市场份额居前，境外收入及占比快速增长。
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