迎驾贡酒：2026年半年度净利润约11.62亿元，同比增加2.79%

8月25日晚间，迎驾贡酒发布了2026年半年度报告。

上半年营业收入约34.16亿元，同比增加8.08%。归属于上市公司股东的净利润约11.62亿元，同比增加2.79%。基本每股收益1.45元，同比增加2.84%。扣非净利润11.21亿元，同比增长2.49%。经营活动现金流净额10.75亿元，同比大增239.52%。

这是一组从同比角度看颇为体面的数字。营收、利润、每股收益全部正向增长，现金流更是以倍数级别修复。

第一季度净利润8.35亿元，第二季度净利润3.27亿元。环比下降60%。第二季度单季营收约11.9亿元，同比上升6.6%。利润端的收缩幅度远超营收端。

分产品看，第二季度以洞藏、贡酒、金银星系列为代表的中高档系列收入8.76亿元，以百年迎驾贡、简装酒系列为代表的普通白酒收入2.2亿元。省内市场仍是营收主力，第二季度省内收入7.53亿元。

横向比较行业，2026年上半年白酒行业的底色是调整。已披露业绩预告的8家上市酒企中，仅五粮液一家预增，其余7家全部利润下滑或亏损。贵州茅台上半年归母净利润同比下降1.95%。迎驾贡酒在这个背景下实现了利润的正增长，本身已属不易。

但8.08%的营收增幅只换来2.79%的利润增幅，利润增速不到营收增速的三分之一。

营收增长8个点，利润只涨了不到3个点。毛利率在收窄，或者费用在膨胀，或者两者兼有。第二季度销售费用同比明显增加，市场投放力度在加大。当企业需要用更多费用去维持增长时，增长的含金量就需要重新掂量。

从Q1的8.35亿到Q2的3.27亿，净利润腰斩有余。白酒行业有淡旺季不假，但60%的环比降幅超出了正常季节波动的范畴。渠道动销的真实节奏与报表确认之间可能存在错位，或者终端需求的实际疲软程度比同比数据展示的更严重。

2026年上半年的白酒行业被描述为“三重收缩”。量、价、利同时承压。行业正从卖方市场转向买方市场。终端动销疲软、消费场景收缩被指为业绩下滑的根本原因。迎驾贡酒能在这样的环境下守住利润正增长，说明其基本盘尚稳，但“守住”本身就是一个防御姿态，而非进攻信号。

也有一些值得关注的点。

经营活动现金流净额从某种程度上的低迷状态大幅回升至10.75亿元，同比增幅239.52%。这是一个积极的信号。现金流改善意味着回款能力在增强，渠道的库存压力和资金占用情况可能在缓解。在行业普遍“去库存”的叙事下，现金流的好转比利润表的数字更具说服力。

另一个关注点是迎驾贡酒在行业周期中的相对位置。

2025年上半年，公司营收31.6亿元，同比下降16.89%；归母净利润11.3亿元，同比下降18%。从2025年的深度下滑到2026年的恢复性增长，公司确实走出了底部。在多数同行仍在探底的时候，迎驾贡酒率先实现了同比转正。但“率先转正”和“真正复苏”之间还有相当的距离。

白酒行业疯狂增长的时代已成过去，行业正回归大众消费品属性。这句话出自公司自身的判断。当一家企业自己说出这样的话，说明它已经接受了增速换挡的现实。接下来的竞争不再是比谁跑得快，而是比谁跌得少、谁稳得住、谁能在存量市场里挤出份额。

迎驾贡酒34.16亿的营收和11.62亿的利润是一个事实，Q2环比下降60%是另一个事实。两个事实放在一起，才构成2026年白酒行业中场战事的完整图景。