8月13日晚间，上海小方制药股份有限公司（以下简称：小方制药）发布首次公开发行股票并在主板上市发行公告，本次公开发行股票数量为4000万股，发行后公司总共股本为1.6亿股。发行价格为12.47元/股；8月15日进行网上申购。预计发行人募集资金总额约为4.99亿元。保荐机构为国信证券。
财闻网了解到，小方制药主营业务为外用药的研发、生产和销售，产品涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，主要产品包括开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌软膏等仿制药。然而，在上市审核过程中，上交所针对其市场空间及募投项目进行了详细问询，尽管小方制药对募资金额进行了缩减，但募投项目的信息披露仍存在疑点。
值得关注的是在最初的IPO申报时，小方制药的募投项目共计有四项，预计募集资金金额达到了13.43亿元。然而，在IPO审议过程中，市场对小方制药提出了众多质疑之处，其中IPO前夕大额分红成为焦点。
招股披露显示，据小方制药招股书，公司实控人是方之光和鲁爱萍夫妇（加拿大籍），合计持有小方制药98,112,000股，占公司发行前总股份的81.76%。叠加方之光和鲁爱萍之子方家辰及其配偶罗晓旭所持股份，方氏家族累计持有公司总股份的86.94%。
小方制药在2019年至2022年，营业收入分别为3.40亿元、3.61亿元、4.02亿元、4.57亿元，对应归属于母公司所有者的净利润分别为1.42亿元、1.60亿元、1.26亿元、1.75亿元，4年累计净利润累计6.03亿元。
然而，小方制药在2019年至2022年，现金分红约为2.26亿元、1.38亿元、0.85亿元、1.11亿元，四年累计约5.60亿元，占同期累计净利润比例约为92.80%。实控人方之光一家累计持有公司总股份的86.94%，通过分红获得的收益或不低于4.8亿元。
一手巨额通过IPO巨额募集资金，一手却在大肆分红掏空公司利润。而在今年，沪深交易所明确了突击“清仓式”分红的具体标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20％。
面对压力，小方制药也选择了减少募资金额。根据最新的招股书披露，小方制药在原先的募投项目中，把1.5亿元的补充流动资金直接去掉，研发中心项目和新产品开发项目中，也把研发中心项目去掉了，营销体系建设及品牌推广项目则把原先的1.536亿元募集资金下降至1.136亿元，总体的募集资金从原先的13.43亿元下降至8.32亿元，累计减少了5亿元左右募集资金。
不过，在大幅下降募集资金之后，市场对小方制药募投项目资金依旧存在质疑。具体来看，小方制药募投项目中的外用药基地项目总投资65,964.00万元，拟在上海市奉贤区建设生产基地，总建筑面积58,937.45平方米，预计建设期为2年。然而，在问询回复中披露的产能为5.04亿支/年，而环境影响报告表则显示总建筑面积为58,194.89平方米，各规格产品年产量却高达开塞露73,521万支/年、炉甘石洗剂3,523万支/年等，新增产品产能多出了上亿支。这一差异引发了市场对其产能披露真实性的质疑。
而根据小方制药最新发布的发行公告来看，公司本次公开发行股票数量为4000万股，发行后公司总共股本为1.6亿股。发行价格为12.47元/股，实际募集资金约为4.99亿元，而扣除约 5058.27 万元（不含税）的发行费用后，公司预计募集资金净额 4.48亿元。也就是说，小方制药在大幅降低募集资金之后，实际募资额还要减去一半。
从原先的13.43亿元募资金额，到目前实际到手4.48亿元募资金额，小方制药IPO募投项目实际募集资金已经缩水超过66%。小方制药IPO项目中的外用药生产基地新建项目实际投资金额就超过了6.59亿元，而整个募投项目投资金额与目前实际募集资金相差了3.84亿元。
过去三年（2021年至2023年度），小方制药每年归母净利润分别为1.60亿元、1.67亿元、1.99亿元，平均每年归母净利润为1.75亿元，而截至到2023年末，公司货币资金为2.85亿元，也就是说小方制药要想募投项目要全部落地，所需要的资金缺口要公司全部货币资金加上未来一年全部的规模净利润才能填补，这无疑给公司经营带来了严重的财务风险。自此，小方制药原本想通过IPO大肆融资金额的梦彻底破碎了。
此外，小方制药的产品质量也遭到了市场质疑。2023年6月，贵州省药品监督管理局发布的行政处罚案件信息公开表显示，贵州赤水黔北医药有限公司因销售劣药硝酸咪康唑乳膏被处罚，而该乳膏的标示生产企业正是小方制药。尽管小方制药所在地药品监管部门对同批号产品进行抽检后结果合格，但异地抽检不合格的事实仍让小方制药的产品质量蒙上阴影。
同时，小方制药的研发投入也备受关注。报告期内，小方制药的研发费用占营业收入的比例逐年下滑，2022年仅为2.82%，低于同行业可比上市公司的平均水平。截至2023年3月31日，小方制药获得外观设计专利20项，其中多项专利发明人为公司实控人方之光独有或参与者；实用新型专利37项。
药企最重要的发明专利，作为小方制药主要竞争对手，福元医药虽然未披露2022年底共计掌握多少专利，根据现有资料，福元医药发明专利从2021年的87项，增至2023年6月103项共计持有专利317项。截至2021年12月31日，福元医药还掌握6项软件著作权、24项作品著作权和2项许可使用的技术。
此外，华润三九2022年研发投入7.36亿元，获得发明专利授权34项，实用新型专利56项，获得研发政府资助资金7687.6万元，比小方制药2020年至2022年研发总投入总额还多。马应龙2022年新增2个发明专利授权，恒安药业截至2021年6月30日就取得了2项发明专利，另外还有实用新型专利32项、外观设计专利3项。
目前来看，作为一家被认定为“高新技术企业”且拥有30年历史的药企，小方制药却因缺乏发明专利引发了外界的广泛质疑，这在一定程度上反映了公司在技术创新和研发能力上的不足，也可能影响其在市场竞争中的地位和发展前景。
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