受7月末化工巨头巴斯夫集团火灾影响，全球维生素价格大幅上涨，国内维生素行情也不例外。据买化塑研究院数据显示，8月国内维生素A和维生素E月均价环比7月涨幅分别为174.25%、64.87%。原材料供需格局变化进一步提升维生素行业景气度，各大厂商不仅业绩大增，也在资本市场收获颇丰。
8月8日，拥有维生素补剂明星大单品“21金维他”的民生健康收获自上市以来的首个涨停板，报16.43元/股。然而，这波上涨并没有持续。一个月过去，民生健康的股价不涨反跌，截至9月10日收盘，仅录得11.3元/股，甚至低于8月7日收盘价13.69元。
有分析指出，民生健康的股价乏力与其过度依赖大单品21金维他的顽疾有关。2021年至2023年，21金维他的销售收入分别达4.76亿元、4.39亿元、4.23亿元，占公司当期主营业务收入的比重分别为82.05%，80.46%、86.70%。到了2024年上半年，虽然公司在多种维生素矿物质片保健食品及食品实现了较大增长，但21金维他仍贡献了78.88%的营收和87.69%的利润。
事实上，早在2006年，民生健康就已经意识到要在21金维他的基础上拓展品类。但18年过去，民生健康旗下的其他产品，在市场上的存在感依然不强。在9月4日的投资者交流活动中，就有机构提问，“除了明星大单品 21 金维他，公司后续有没有其他新产品，也可以作为一个大单品向市场推出？”对此，民生健康并未给出具体答案，而是含糊地表示，“公司新品开发及新品上市工作正在稳步按计划推进，希望未来有其他单品，在接受市场的筛选与检验后可以脱颖而出。”
需要注意的是，民生健康不仅有大单品依赖症，还有大客户依赖症。招股书显示，2018年至2020年及2021年上半年，该公司前五大客户的销售额分别为1.91亿元、2.31亿元、2.97亿元和1.86亿元；分别占总营收的62.45%、67.07%、68.51%和67.16%。而这种情况在民生健康上市后仍未改善，2023年年报显示，报告期内前五名客户合计销售金额3.64亿元，占总营收的62.51%。
大客户依赖症的背后是民生健康颇为严重的“经销商情结”作祟。据悉，民生健康与经销商的合作模式为买断式经销，经销商通常为全国范围内的大型医药流通商及区域实力较强的医药流通商。2021年至2023年，经销模式的收入分别占主营业务收入的93.05%、92.45%、90.71%。同时，线上渠道的收入占比分别仅有4.26%、4.68%、4.84%。
今年6月，民生健康在接受投资者调研时称，公司经销商主要为国内大型医药流通商及区域实力较强的医药流通商，也不存在对单一经销商依赖的情形。但在今年9月的最新投资者交流活动中，民生健康透露公司将进一步深耕线上渠道，在保持京东、阿里、拼多多、抖音、快手、小红书等传统渠道/内容平台稳步增长的同时，借助“21 金维他”品牌优势，开展线上分销业务，拓宽线上渠道覆盖面。
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