《金证研》南方资本中心-财报解读 观澜/作者 南枝/风控
2026年4月17日，新版《基金管理公司绩效考核管理指引》发布，该指引进一步规范基金管理公司绩效考核管理行为，健全公募基金行业长效激励约束机制，强化与基金份额持有人利益绑定。
在此背景下，汇添富基金管理股份有限公司（以下简称“汇添富基金”）于2025年7月董事长发生变更，掌舵十年的李文离职，由大股东背景的鲁伟铭接任。而同年，汇添富基金的业绩出现增收不增利的情形。
从资产规模上来看，汇添富基金产品结构或呈现“重固收轻权益”的一面。权益类基金方面，多只混基换手率超500%。不仅如此，汇添富旗下混基四年“缩水”超千亿元，且约三成混基近五年收益率告负，多只“迷你基”规模不足五千万元。此外，汇添富基金多名固收基金经理任职年限不足3年，权益类基金经理频现“一拖多”的现象。在此情形下，汇添富基金的投研体系建设或值得关注。
一、基金规模排名下跌或“重固收轻权益”，新董事长上任的同年净利润现负增长
成立于2005年2月的汇添富基金，其股东包括东方证券股份有限公司（以下简称“东方证券”）、上海上报资产管理有限公司、东航金控有限责任公司等。需要指出的是，2025年7月，掌舵汇添富基金十年的董事长李文离任，由鲁伟铭接任董事长。
董事长变动的另一面，汇添富基金净利润现负增长，且旗下基金的资产规模中，固收类产品“占大头”。
1.1 掌舵十年董事长李文离任，大股东背景的鲁伟铭接任
回溯历史，汇添富基金的基金规模或经历了快速扩张与调整。
据东方财富Choice数据，汇添富基金旗下基金的管理规模由2019年末的5,146.43亿元上升到2020年末的8,322.83亿元，排名也由行业第七名爬升至前五，位列第三名。
而2022年末，汇添富基金旗下基金的资产规模下滑。
据东方财富Choice数据，2020-2025年各期末，汇添富基金旗下基金的资产规模分别为8,322.83亿元、9,243.84亿元、8,408.5亿元、8,166.79亿元、9,002.47亿元以及10,954.67亿元。与此同时，汇添富基金的管理规模排名也由2020年末的第三名滑落至2025年末的第八名。而截至报告期最新数据显示，即截至2026年1季度末，汇添富基金旗下基金的资产规模为11,274.17亿元，排名第七。
在此背景下，2025年汇添富基金管理层发生变动，掌舵十年的董事长李文离任。
据汇添富基金公告，2025年7月14日，汇添富基金原董事长李文因董事会换届离任，东方证券副董事长鲁伟铭接任董事长职位。而回溯其履历，李文于2004年10月加入汇添富基金，担任督察长。2015年4月16日，彼时李文出任汇添富基金的董事长。
需要指出的是，接任董事长一职的鲁伟铭，曾在东方证券任职多年。
观其履历，鲁伟铭，1998年3月至2022年3月曾任东方证券交易总部证券投资部职员、副总经理，证券投资业务总部高级投资经理，固定收益业务总部总经理助理、副总经理、副总经理（主持工作）、总经理，金融衍生品业务总部总经理，汇添富总裁助理，东方证券副总裁等职务；2022年3月至2024年12月担任东方证券总裁；2022年6月起担任东方证券执行董事，2024年12月起担任东方证券副董事长。
不难看出，汇添富基金作为东方证券的参股公司，新任董事长鲁伟铭“来自”东方证券。
1.2 货基及债基合计规模占比超六成权益类产品规模占比约三成，2025年基金公司净利润下滑
截至2026年1季度末，被业内称为“选股专家”的汇添富基金，其基金规模为11,274.17亿元，而其基金规模中，债基与货基的合计规模占比超六成。
东方财富Choice数据显示，截至2026年1季度末，汇添富旗下基金的债券型基金和货币市场型基金的规模分别为2,833.54亿元、4,746.8亿元，合计7,580.34亿元，即固收类基金规模（债券型基金和货币市场型基金）占旗下基金总规模的比例为67.24%。
截至查询日2026年5月6日，汇添富旗下的货币市场型基金共8只（剔除非主代码基金，下同）。
而2020年-2025年末，汇添富基金货币市场型规模分别为2,778.2亿元、3,137.23亿元、3,278.11亿元、3,701.65亿元、4,149.29亿元、4,465.91亿元。即汇添富基金旗下货基的资产规模逐年增长，在2026年1季度末达到4,746.8亿元，并占旗下所有基金资产规模的42.1%。
而且，在2026年1季度末权益类基金的资产规模中，汇添富基金旗下股票型和混合型基金的资产规模分别为1,678.32亿元、1,707.45亿元，合计3,385.77亿元，占比合计约30.03%。
需要指出的是，汇添富基金的业绩呈下滑趋势。
根据东方证券发布的2025年度报告，汇添富基金2025年营业收入为56.58亿元，同比增长17.19%；净利润为14.21亿元，同比下滑8.14%。
回顾2021年-2024年，汇添富基金营业收入分别为93.79亿元、67.87亿元、53.71亿元、48.28亿元，同期净利润分别为32.63亿元、20.94亿元、14.15亿元、15.47亿元。
简言之，汇添富基金旗下基金的资产规模中，固收类产品占比超六成，权益类产品占比约三成。且2025年，汇添富基金或“增收不增利”。
二、混基规模四年“缩水”超千亿元，约三成混基近五年收益率告负
2026年4月发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》要求，考核权重向基金投资收益倾斜，首次纳入基金利润率、盈利投资者占比等投资者盈亏情况指标，以及业绩比较基准对比等产品业绩指标，强调3年以上中长期指标占比不低于80%。
此方面，汇添富基金旗下混合型基金的资产规模呈下滑趋势，其中一只权益类基金，由明星基金经理胡昕炜管理多年，该基金五年合计亏损超80亿元，合计收取超10亿元管理费，或值得关注。
2.1 约三成混基近五年收益率告负，多只“迷你基”规模不足五千万元
被业内称为“选股专家”的汇添富基金，其混合型基金规模曾由2019年末的1,229.55亿元增长到2020年末的3,129.64亿元，涨幅达154.54%。
随后混合型基金的规模则一路下滑。东方财富Choice数据显示，汇添富基金旗下混合型基金2021年末-2025年末的基金规模分别为2,796.62亿元、2,006.63亿元、1,464.67亿元、1,307.35亿元、1,658.14亿元。可见，四年间混基的规模减少1,138.48亿元。截至2026年1季度末为1,707.45亿元，相较于2021年末已下滑38.95%。
截至2026年1季度末，混合型基金规模前五名是汇添富鑫享添利六个月持有混合A（偏债混合型基金）、汇添富价值精选混合（偏股混合型基金）、汇添富创新医药混合A（偏股混合型基金）、汇添富消费行业混合（偏股混合型基金）以及汇添富科技创新混合A（灵活配置型基金），对应的基金规模分别为160.65亿元、76.69亿元、74.25亿元、72.83亿元以及71.5亿元。不难发现，汇添富基金旗下偏股混合型基金中已无一只规模超百亿元。
问题尚未结束。
东方财富Choice数据显示，截至2026年5月6日，116只混基（剔除非主代码基金）中，35只基金近五年收益率为负，占比约三成。其中，张韡管理的汇添富创新药混合A近三年收益率-7.34%，近五年收益率为-43.5%，均大幅跑输同期沪深300的涨幅。
此外，根据东方财富Choice数据，截至2026年5月6日，汇添富混合型基金中，17只基金规模不足五千万元。
2.2 权益明星基金经理胡昕炜管理的汇添富消费行业混合近5年收益率告负，而2021-2025年的管理人报酬合计超10亿元
作为消费领域的明星基金经理，胡昕炜旗下在管8只基金，现任基金总规模超250亿元。其中，5只为偏股混合型基金、2只为偏债混合型基金、1只为普通股票型基金。需要指出的是，胡昕炜旗下部分基金的资产规模呈下滑态势。
其中，胡昕炜于2016年4月开始担任汇添富消费行业混合的基金经理，该基金系其管理时间最长的产品。
东方财富Choice数据显示，汇添富消费行业混合2021年末基金规模为218.61亿元，而截至2026年1季度末基金规模已“缩水”超半，仅为72.83亿元。同样情况的还有2021年5月成立的汇添富消费精选两年持有股票A，基金规模由成立时的71.57亿元降至2026年1季度末的21.64亿元；汇添富价值创造定开混合基金，由2021年二季度末高峰的132.5亿元滑落至2026年1季度末的45.55亿元。
需要指出的是，2021-2025年间，胡昕炜管理下的汇添富消费行业混合的净利润分别为-7.22亿元、-44.96亿元、-30.95亿元、-7.22亿元以及1.81亿元，合计亏损88.32亿元。
而同期，该基金的管理人报酬分别为3.05亿元、2.75亿元、2.27亿元、1.52亿元以及1.23亿元，合计10.82亿元。
此外，截至2026年5月6日，胡昕炜管理下的汇添富消费行业混合近3年和近五年收益率分别为-23.21%和-45.08%，跑输同期分别为-6.31%以及23.22%的业绩基准。
也就是说，近年来，汇添富旗下混基的资产规模下滑。且消费名将胡昕炜在管的汇添富消费行业混合，近三年及近五年涨幅不及业绩基准，而近四年累计亏损超88亿元，同期收取超10亿元的费用。
三、固收老将何旻离任且多名固收基金经理年限不足3年，权益类基金经理频现“一拖多”
汇添富基金总经理张晖曾在2026年初的内部信中表示，坚持长期培养以及招聘不同风格、行业、 策略“适配”的基金经理，并将每位基金经理视为宝贵的“底层策略资产”。此方面，汇添富固收老将何旻离任，而十余名固收基金经理任职年限不足3年。
3.1 固收老将何旻离任，而十余名固收基金的基金经理年限不足3年
2025年8月，汇添富固收基金经理何旻离职，而后陆丛凡等多位团队中坚力量也相继离开。
送出日期为2025年8月28日的《汇添富丰和纯债债券型证券投资基金基金经理变更公告》显示，何旻因个人原因离任，变更类型系解聘基金经理。且何旻并未转任其他工作岗位，且已按规定在中国基金业协会办理注销手续。
据东方财富Choice数据，何旻，英国伦敦政治经济学院金融经济学硕士，2011年1月加入汇添富资产管理（香港）有限公司，2012年8月加入汇添富基金，历任基金超20只，基金经理年限为 17.23年。其中“代表作”汇添富中债7-10年国开债A，任期回报率为25.18%，任职年化回报达4.07%。
需要指出的是，何旻卸任汇添富丰和纯债A的基金经理后，接任的基金经理为彭伟男。根据东方财富Choice数据，彭伟男基金经理年限仅1.48年。截至2026年5月6日，汇添富丰和纯债A近6个月的涨幅为-2.83%，近一年涨幅为-7.3%。
此外，2025年8月29日，汇添富鑫弘定开债A发布公告，陆丛凡因个人原因离任。同一天，陆丛凡卸任的基金还有汇添富中债1-3年隐含评级AA+及以上信用债指数发起式A、汇添富鑫弘定开债A。
而2026年以来，债券型基金的基金经理郑文旭亦离任。汇添富基金官网显示，2026年1月29日，汇添富稳添利定期开放债券A、汇添富高息债债券A、汇添富稳宏6个月持有债券A的基金经理郑文旭因个人原因离任，并已按规定在中国基金业协会办理注销手续。
问题仍未结束。
据东方财富Choice数据，截至查询日2026年5月6日，在汇添富旗下债券型基金的基金经理中，约11名基金经理任职年限不足3年。其中，彭伟男的基金经理年限为1.48年；孙成林的基金经理年限为0.53年；王清的基金经理年限为0.43年；卢禹呈的基金经理年限为0.68年。
3.2 权益类基金的基金经理“一拖多”，多名经理在管基金数量超10只
值得注意的是，汇添富基金旗下基金经理频现“一拖多”现象。
东方财富Choice数据显示，截至2026年5月6日，超10名基金经理在管基金10只或以上。
具体来看，基金经理乐无穹在管基金19只，管理规模达571.33亿元。其于2014年7月加入汇添富基金,历任金融工程助理分析师、指数与量化投资部分析师。在管的基金中，13只为指数型基金，6只为QDII股票型基金。而且，乐无穹于2024-2025年共卸任8只指数基金，其中5只基金任职回报率告负。
基金经理过蓓蓓在管基金16只，包含11只指数型基金、5只QDII基金，规模553.76亿元。而2023-2024年，过蓓蓓卸任7只基金，其中4只基金规模不足1亿元。
此外，截至查询日2026年5月6日，指数与量化投资部基金经理晏阳当前在管基金19只，均为被动指数型基金。基金经理何丽竹在管基金20只，现任基金总规模超60亿元。基金经理罗昊在管基金19只，均为被动指数型基金。基金经理董瑾在管19只基金，现任基金总规模为251.74亿元。
可见，汇添富的权益类基金的基金经理，多名现“一拖多”的情形，其中在管基金数量多达20只。
四、管理人因合规内控、投资运作等问题被责令改正，旗下多只混基换手率超500%
科学化的投资研究、专业化的运作管理和精细化的风险控制是资管行业的工作重心，也是基金公司作为专业资产管理人的安身立命之本。值得一提的是，2025年11月，汇添富基金因合规内控、投资运作等问题被责令改正。另一方面，汇添富基金旗下多个混基换手率超500%。
4.1 2025年11月汇添富基金因合规内控、投资运作等问题被责令改正，部分高级管理人员被出具警示函
据汇添富中短债2025年年度报告，2025年11月11日，汇添富基金因合规内控、投资运作、其他问题（基金销售）问题被上海证监局处以责令改正的行政监管处罚。对此，汇添富基金表示通过完善制度、优化管理等完成相关问题整改并已通过监管检查验收。公司将从严加强内控及各业务管理，持续提升管理质效。
2025年11月11日，汇添富基金3名高级管理人员分别因合规内控、投资运作；其他问题(基金销售)；合规内控问题，被上海证监局出具警示函。
即2025年11月，汇添富基金因合规内控、投资运作等问题被责令改正，部分高级人员同日也被出具警示函。
4.2 多只混合型基金换手率超500%，其中汇添富红利增长混合A换手率超800%
近年来，监管层面不断强化对基金投资交易行为的引导和约束，坚决纠治“高换手率”“风格漂移”等问题。
然而，截至2025年4季度末，汇添富基金旗下多只混合型基金的换手率高企。
数据显示，以半年度为一个报告期，黄耀锋管理的汇添富红利增长混合A2024年2季度-2025年4季度末连续4个报告年度，换手率分别为565.39%、983.66%、1,102.14%、889.61%。
王天宜管理的汇添富经典成长定开混合，2024年2季度末-2025年4季度末连续4个报告期的换手率分别为：289.48%、589.18%、608.26%、422.18%。
郑慧莲管理下的汇添富品牌驱动六个月持有混合，2024年2季度末-2025年4季度末连续4个报告期的换手率分别为604.34%、708.05%、441.7%、453.8%。
面对上述多只混合型基金的高换手率情形，相关基金经理的投资风格以及投资策略能否实现长期收益，或值得关注。
五、结语
简言之，2025年下半年，汇添富基金任职十年董事长的李文离任，由大股东东方证券副董事长鲁伟铭接任董事长一职。而2021-2024年，汇添富基金业绩下滑，2025年或“增收不增利”。且从基金规模来看，汇添富基金旗下货基及债基合计规模占比超六成，权益类产品规模占比约三成。
不止如此，汇添富基金旗下混合型基金约三成近五年收益率告负，且多只“迷你基”规模不足五千万元，旗下多只混基换手率超500%。且权益明星基金经理胡昕炜管理的汇添富消费行业混合近四年累计亏损超88亿元，同期收取超10亿元的费用。值得注意的是，多名固收基金经理任职年限不足3年，多名权益类基金经理“一拖多”。在此情形下，汇添富基金投研体系及人才梯队建设，或值得关注。
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