《金基研》环洋/作者 杨起超 时风/编审
在全球经济环境复杂多变的背景下，山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称“南山智尚”）以其卓越的经营表现和创新精神，在2025年第一季度实现了营收和扣非后净利的稳健增长，并吸引了七家新的机构投资者进入其十大股东行列。
通过深耕传统毛纺业务与加速布局高性能纤维新材料，南山智尚已形成“传统+新兴”全产业链协同体系。南山智尚不仅在传统毛纺业务上保持了稳定的毛利率提升，还在新材料领域特别是超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）和锦纶的研发与量产方面取得了突破性进展。
一、2025年Q1营收净利稳健增长，十大股东中新进七家机构投资者
在当前市场环境复杂多变的背景下，近年来南山智尚整体经营稳健，毛利率、ROE等关键财务指标显著优于行业平均水平。凭借稳健的财务表现，南山智尚吸引了大量机构投资者的关注与增持，彰显了其在纺织制造行业的竞争力和发展潜力。
1.1、毛利率及ROE高于行业均值，2025年Q1营收及扣非净利稳增
从财务数据来看，近年来南山智尚整体经营稳健。
2022-2024年，南山智尚营业收入分别为16.34亿元、16.00亿元、16.16亿元，扣非后归母净利润分别为1.68亿元、1.98亿元、1.83亿元。
到2025年第一季度，南山智尚实现营业收入3.62亿元，同比增长0.72%；实现扣非归母净利润0.36亿，较上年同期上涨12.84%；归属于上市公司股东的所有者权益约27.97亿元，同比增长27.39%。
同时，近年来南山智尚的毛利率和加权平均净资产收益率均高于其所属的申万二级行业类“纺织服饰-纺织制造”中的上市公司均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2022-2024年及2025年1-3月，南山智尚的毛利率分别为33.53%、34.65%、33.58%、32.47%，ROE分别为10.79%、10.39%、9.14%、1.64%。
同期，申万二级行业类“纺织服饰-纺织制造”中30家上市公司的毛利率均值分别为18.61%、19.18%、19.80%、19.81%，ROE均值分别为4.46%、7.38%、6.35%、1.22%。
此外，近年来南山智尚的经营活动现金流量净额均超2亿元，“造血”能力显著。2022-2024年，南山智尚经营活动产生的现金流量净额分别为2.33亿元、2.17亿元、2.43亿元。
1.2、近半年超两百家机构频繁调研，十大股东中新进七家机构投资者
长期以来，南山智尚重视股东回报，持续为投资者提供稳定的现金分红。2025年4月9日，南山智尚公布2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计派发6,440.05万元。南山智尚2022-2023年度分别派发现金红利5,760.00万元、6,099.67万元。
凭借良好的发展前景、优秀的盈利能力、持续的现金分红，南山智尚获得诸多机构投资者调研及持股。
2024年11月4日-2025年5月4日，南山智尚共接待机构调研3次，参与机构总数累计达254家次。其中，券商参与累计79家；基金公司参与累计60家；私募公司参与累计38家。
2025年第一季度，南山智尚前十大股东中新进七家机构投资者。其中，包括1家社保基金和2家QFII。
简言之，近年来，南山智尚展现出了一家优质上市公司的特质：稳健的财务表现、优于行业的盈利能力、良好的“造血”能力以及对股东的持续回报。近期，机构对南山智尚的调研热度持续上升，且起十大股东中七家机构新进持股，反映出资本市场对南山智尚发展前景的认可。
二、两大传统业务毛利率稳中有升，UHMWPE纤维产能放量且收入攀升
作为国内毛纺织行业龙头及高性能纤维材料领军企业，南山智尚通过深化“传统产业+新材料”全产业链发展战略，构建起经典毛纺服饰与先进新材料领域的产业协同矩阵。其中，南山智尚在新材料赛道，重点突破超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）与锦纶纤维两大核心品类。
2.1、为国际众多奢侈品牌提供高端面料，精纺及服装业务毛利率稳中有升
在传统毛纺业务方面，南山智尚具备垂直一体化布局：覆盖羊毛初加工（洗毛、制条）、精纺面料（全球高端西装面料核心供应商）、成衣制造（职业装、高端定制）至品牌零售（自有品牌“缔尔玛”），构建从牧场到终端的全链条掌控力，成本控制与品质稳定性行业领先。
目前，南山智尚拥有精纺呢绒年产能1,600万米，西装成衣年产能75万套。
经过多年累积，南山智尚在精纺呢绒和服装类传统业务方面拥有丰富的客户资源，与境内外多家服装品牌商建立了战略合作关系，为国际众多奢侈品牌提供高端面料，并成为国内金融、通信、电力等企业及公检法司、工商税务等部门定点合作单位。
近年来，充分发挥全产业链一体化优势，深化面料研发与成衣制造的产业协同，推进纺织服装产业链的整合创新。受益于生产线智能改造、订单附加值增加，南山智尚的精纺呢绒和服装两大类传统业务毛利率稳中有升。
2022-2024年，南山智尚精纺呢绒业务毛利率分别为33.75%、34.00%、35.54%；服装类业务毛利率分别为32.08%、35.79%、36.55%。
2.2、UHMWPE纤维产能放量且收入攀升，布局机器人腱绳领域
超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维，即高强高模聚乙烯纤维，是继碳纤维、芳纶纤维之后的第三代高性能纤维。
UHMWPE纤维为南山智尚2022年7月新投产产品，是南山智尚战略性切入新材料领域的关键支柱，已构建起企业转型升级的核心突破口。
目前，南山智尚通过先进拉伸工艺和设备，产品规格覆盖100D至2400D全品类纤维，包括特种防护、海洋绳网、细旦丝、传动腱绳等高附加值产品，形成军用领域、民用领域、深海缆绳三大产品线。
其中，南山智尚实现UHMWPE纤维强度指标达40cN/dtex以上的持续量产，产品品质达到防弹领域高标准要求，成为军工供应链的稳定供货商；海洋绳网纤维凭借轻量化、耐腐蚀特性，在深远海养殖等深海经济领域订单量显著提升。
现阶段，南山智尚UHMWPE纤维项目已全面投产，总产能达3,600吨，位列国内前列。其中，UHMWPE纤维二期3,000吨项目已完成产能爬坡，产品工艺和品质稳步提升，产品强度覆盖26cN/dtex-42cN/dtex等全品类产品。
2022-2024年，南山智尚UHMWPE纤维销量分别为279.00吨、1,503.75吨、3,303.61吨，销售收入分别为1,952.06万元、9,042.42万元、17,610.19万元，占营业收入的比例分别为1.19%、5.65%、10.90%。近三年，南山智尚UHMWPE纤维销量及销售收入CAGR分别为244.11%、200.36%。
值得关注的是，南山智尚的UHMWPE纤维因其高强度、耐磨损等特性，可充分满足机器人传动系统的性能需求。目前，南山智尚机器人腱绳研发已迭代3版产品，覆盖机器人的灵巧手、手臂、大腿等多种应用场景。
2025年3月20日，南山智尚与武汉大学研究院、武汉手智创新签订关于人形机器人领域联合研发与生产化合作的三方《战略合作协议》，确定了三方将在5年周期内，在产学研等方面建立长期战略合作伙伴关系。南山智尚还与武汉手智创新签订《专利合作协议》，旨在促进超高分子量聚乙烯纤维在机器人领域的应用。
2.3、8万吨锦纶产线陆续投产并实现销售，快速切入户外运动服饰供应链
锦纶纤维方面，南山智尚通过推进“年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目”，与现有精纺面料客户实现资源协同，快速切入户外运动服饰供应链。
该项目计划产能包含锦纶66长丝3.6万吨、锦纶6长丝4.4万吨，产品以多孔细旦、差别化功能性中高端的锦纶长丝为主，可广泛用于户外运动户外装备、瑜伽服、羽绒服、军用、航天等领域。
“年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目”于2024年11月部分产线开始试投产后，2025年一季度产能爬坡顺利，差异化、功能性产品如抗菌、防污、超细旦、生物基等系列锦纶已取得相关进展，实现对外销售，未来有望成为新的增长极。
综述之，在传统业务领域，南山智尚凭借垂直一体化优势和优质的客户资源，实现精纺呢绒及服装业务毛利率稳步提升。在新材料赛道，南山智尚UHMWPE纤维产能快速释放，销量及销售收入攀升，并切入机器人腱绳这一前沿领域；锦纶产品则通过与精纺面料客户协同，快速打开户外运动市场，形成新的增长点。新材料业务正逐渐成为南山智尚业绩增长的核心引擎。
三、研发投入占比高于行业均值，UHMWPE纤维关键指标达国际水准
多年来，南山智尚以“科技创新”为核心，推进产业升级和产品创新，驱动高端产业链发展。
3.1、研发投入占比超过行业平均水平，拥有七个创新平台
作为国家级高新技术企业、纺织技术创新示范企业，南山智尚重视技术创新，对研发投入持续加码，研发投入占营业收入的比例高于行业均值。
2022-2024年及2025年1-3月，南山智尚的研发投入分别为5,984.51万元、5,830.84万元、5,744.55万元，占当期营业收入的比例分别为3.66%、3.64%、3.56%、3.87%。
同期，申万二级行业类“纺织服饰-纺织制造”中30家上市公司的研发投入占营收比例均值分别为3.08%、3.12%、2.98%、2.97%。
同时，南山智尚拥有“国际羊毛创新中心”、“北服·南山中国职业装研究院”、“南山·西安工程大学毛纺织研究院”、山东省功能毛纺织品工程技术研究中心、山东省工业设计中心、纺织行业工业设计中心、纺织行业功能性毛精纺面料技术创新中心等七个高水平创新平台。
3.2、自主创新突破UHMWPE纤维制备关键技术，相关产品性能指标达国际水准
在传统业务领域，南山智尚主导或参与多项纺织领域技术标准制定，拥有多项专利及中国纺织行业专利奖，技术话语权显著。南山智尚成功研发超细羊毛面料、可机洗羊毛、碳纤维混纺等功能性产品，填补国内空白。
在新材料业务领域，南山智尚通过自主创新突破了抗蠕变、阻燃、高强度等纤维制备关键技术，成功开发出多项具有国际竞争力的专利技术。
其中，在抗蠕变方面，南山智尚自主研发的“抗蠕变超高分子量聚乙烯纤维用纺丝液及其制备方法”填补国内空白，有效解决了传统UHMWPE纤维长期使用中的松弛问题，显著提升了产品稳定性和耐用性。
在阻燃方面，南山智尚结合有机—无机杂化无卤阻燃体系以及超高分子量聚乙烯纤维用阻燃浆料，最终研发出适用于超高分子量聚乙烯纤维的阻燃浆料制备方法，打破了该领域的技术壁垒，首次在国内可实现阻燃超高纤维的工业化生产。
在强度方面，南山智尚通过优化分子链结构设计，探索新型催化剂与聚合工艺，使纤维在微观层面的分子排列更加规整紧密，从而显著提高其抗拉强度。
目前，南山智尚的超高分子量聚乙烯纤维产品在纤维强度（断裂强力达42cN/dtex）、耐磨性、轻量化等关键指标上达到国际水准。
此外，南山智尚不断开发出具备抗菌、阻燃等性能的差异化锦纶纤维产品系列，并突破多项关键制备技术。由于锦纶兼具高强度与轻量化特性，南山智尚正围绕机器人外壳、电子皮肤、织物与传感器的结合等新兴领域研发拓展。
四、数智化结构驱动管理模式升级，新材料一等品率超过95%
在强化研发能力的同时，南山智尚还通过数智化转型优化生产管理。近年来，南山智尚通过构建三层次数智化结构和绿色供应链体系，结合智能化设备与精益化管理，实现了从传统制造向高端化、智能化、绿色化的转型升级，最终形成新质生产力，提升核心竞争力。
4.1、打造三层次数智化结构，与供应商信息共享构建绿色供应体系
经营管理模式由数智基础层、数智运营层、数智决策层构成。南山智尚通过三层次的数智化结构实现营销精准化、设计协同化、供应敏捷化、制造柔性化、服务终身化及决策科学化，形成新质生产力，实现产品和经营模式的转型升级，提升核心竞争力。
此外，南山智尚围绕生产经营、顾客需求建立了完善敏捷的绿色供应链体系。南山智尚通过统一产品技术标准与供应商实现信息共享，有效降低供应链管理的复杂性，提高供应链敏捷性和管理的有效性，并与关键供应商形成长期战略合作伙伴关系。
4.2、传统业务智能化设备渗透率80%，新材料一等品率逾95%
装备实力与智能制造奠定竞争基础，南山智尚从德国、法国、意大利等国引进全套先进生产设备，组建了高水平纺织、服装、新材料智能制造生产线，综合装备实力位居同行业领先水平，是名列前茅的大型精纺紧密纺面料、服装生产基地、大型超高分子量聚乙烯生产基地。
传统业务上，南山智尚应用新技术、新工艺，加快智能化改造和数字化的转型，推进产业向高端化、智能化、绿色化发展。
目前，南山智尚毛纺织服装业务智能化设备渗透率80%，建成行业5G+工业互联网智能工厂，实现从订单到交付72小时极速反应，库存周转率较行业均值快30%。
新材料业务上，依托智能化生产线和全流程自动化控制系统，南山智尚实现新材料高效规模化生产，一等品率达95%以上。通过工艺参数实时监控和精益化管理，产品良品率不断提升，产线可以灵活调整产品规格，最大程度地满足市场需求，提高生产效率和产品交付速度。
整体来看，南山智尚正通过数智赋能不断激发新质生产力，持续巩固其在高端纺织服装与新材料领域的核心竞争优势。
五、人形机器人产业发展为UHMWPE创造增量空间，体育产业带动锦纶需求上升
近年来，国内国民经济稳步发展，居民的人均收入水平和消费能力不断提升，为纺织品服装的内需消费提供巨大动力。
5.1、人均可支配收入稳增，近五年人均衣着支出CAGR为5.28%
据国家统计局数据，2020-2024年，国内GDP分别为103.49万亿元、117.38万亿元、123.40万亿元、129.43万亿元、134.91万亿元，人均可支配收入分别为3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元、4.13万元，均呈稳步增长趋势。
据国家统计局数据，全国居民人均衣着支出从2022年的1,238元增长至2024年的1,521，年均复合增长率为5.28%。
5.2、UHMWPE市场规模呈上涨趋势，人形机器人产业前景广阔
由于超高分子量聚乙烯纤维具有耐冲击性能好、比能量吸收高、轻质、使用温度范围大、耐腐蚀、耐磨损等优势，可以被应用在降落伞、防弹头盔、防弹衣、海洋绳缆、防护服装、家用纺织品等不同产品上。
国内超高分子量聚乙烯纤维企业正处于成长阶段。近年来，国内超高分子量聚乙烯纤维的需求量保持持续较快增长，主要来源于军事装备、海洋产业和安全防护等领域。
据智研咨询数据，国内超高分子量聚乙烯行业市场规模从2015年的8.44亿元增长至2023年的18.89亿元。
值得关注的是，目前超高纤维已成为国际国内主流机器人腱绳材料。人形机器人是智能科技的前沿热点之一，也是社会大众最为关注的行业领域。
据新战略人形机器人产业研究所数据，2024年全球人形机器人（面向K12教育和桌面型的小型设备机器人不纳入测算）出货量超过4,000台，市场规模超过40亿元。其中，中国人形机器人出货量超过2,800台，市场规模超过20亿元。
高工机器人产业研究所（GGI）预计，2024-2030年，全球人形机器人销量将从1.19万台增长至60.57万台。其中，国内人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元，销量将从0.40万台增长至27.12万台。
5.3、预计2025年国内体育产业总产出超4万亿元，近五年锦纶出口量CAGR达16.12%
与其他化学纤维相比，锦纶纤维在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点，因而由锦纶纤维制成的面料在户外、运动、防寒、休闲服装等领域具有较大优势，成为制作高端贴身运动服饰、极端户外运动服的首选。2023年，锦纶应用于民用场景的比例达70%。
近几年，人们健康意识逐渐增强，体育消费需求提升，锦纶纤维下游户外运动服饰、户外运动装备、瑜伽服、冲锋衣等需求提升。
据国家统计局数据，国内体育产业总产出从2019年的2.95万亿元增至2023年的3.67万亿元，复合增长率为5.66%。中商产业研究院预计，2025年国内体育产业总产出达4.09万亿元。
此外，近年来国内锦纶的出口数量持续增长。据中国化纤业协会数据，2020-2024年，国内锦纶的出口数量分别为24.90万吨、33.58万吨、38.10万吨、39.17万吨、45.27万吨，年均复合增长率达16.12%。
随着市场需求的不断增加，超高分子量聚乙烯纤维行业和锦纶行业仍将持续快速发展。
总的来说，南山智尚的成长路径清晰地展现了传统制造业向高端化、智能化转型的标杆案例。一方面，南山智尚的毛纺业务通过垂直一体化与数智化改造，毛利率稳步提升；另一方面，南山智尚的UHMWPE纤维与锦纶纤维快速放量，打开了军工、机器人、户外运动等广阔市场空间。
尤为值得关注的是，南山智尚研发投入强度持续高于行业均值，UHMWPE纤维关键指标达国际水准。随着人形机器人产业的爆发式增长及体育消费升级趋势的深化，南山智尚有望凭借产品技术与产能优势，持续兑现业绩弹性。
发布评论
评论