《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审
近年来，随着5G、人工智能、物联网等前沿技术的不断突破，消费电子多个细分市场快速增长，全球消费电子市场规模突破万亿美元。同时，国内适时推出的数码产品补贴政策，有效激活了消费潜力，为消费电子行业注入了新的活力。在此背景下，国内一批具有核心技术竞争力和全球化视野的企业崭露头角，推动相关产业高质量发展。
作为一家专注于3C消费电子产品研发、设计与销售的国家级高新技术企业，深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称“绿联科技”）凭借全面的产品布局、不俗的研发创新能力以及全球化的市场战略，在激烈的行业竞争中脱颖而出。近年来，绿联科技营收及归母净利润高增，毛利率、ROE领先于行业均值。此外，绿联科技重视投资者回报，上市后即实施高比例现金分红，赢得了资本市场广泛认可。值得关注的是，绿联科技境内外收入占比均衡，不仅扩大市场还提升了抵御风险的能力。
一、科技进步与政策红利双轮驱动，全球消费电子市场突破万亿美元
近年来，随着5G、物联网、人工智能等技术的快速发展，国内消费电子行业快速发展，并形成了庞大的产业规模。2025年初，为促进消费市场回暖、推动产业结构优化升级，国家推出3类数码产品补贴政策，消费市场迎来新的发展机遇。
经济基础决定了消费能力。消费电子行业的发展与人均可支配收入及人均消费支出密切相关。人均可支配收入增长时，居民消费意愿增强，消费支出增长，带动消费电子行业发展。
据国家统计局数据，2020-2024年，全国居民人均可支配收入分别为3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元、4.13万元，年均复合增长率为6.42%。同期，全国居民人均消费支出分别为2.12万元、2.41万元、2.45万元、2.68万元、2.82万元，均呈稳步增长趋势。
1.2、科技发展推动消费电子各细分市场增长，全球市场规模突破万亿美元
科技进步是推动消费电子行业变革的核心驱动力。半导体革命、个人计算机革命、互联网与移动通信革命、人工智能与物联网革命等每一次科技革命，都重新定义了消费电子的边界，推动其持续发展。
当前，生成式AI与空间计算的迅速发展，正成为推动消费电子行业变革的新一轮科技革命。生成式AI赋予设备创造性思维能力，使个性化内容生成和自然语言交互成为可能；空间计算则模糊了物理与数字世界的界限，为AR/VR设备、智能穿戴等产品带来全新应用场景。二者的融合将进一步拓展消费电子的创新边界，催生下一代智能终端形态。
AI手机方面，据Counterpoint Research数据，2025年全球每三部智能手机将有一部配备生成式AI（GenAI）功能，全年出货量预计将突破4亿部，高于2024年的每五部中一部。
智能家居方面，随着AI技术应用渗透率的不断提升，智能家居设备功能日趋完善，用户体验得到大幅改善。据智研咨询数据，2023年全球智能家居市场规模已增长至1,348亿美元。另据中研普华产业研究院数据，2025年全球智能家居市场规模预计达到1,755亿美元，而国内智能家居市场规模有望突破1.2万亿元人民币，占全球市场份额的42%。
据赛迪智库数据，2023年，全球消费电子市场规模达1.08万亿美元。据Statista预计，到2028年全球消费电子市场规模可能增长至1.18万亿美元。
1.3、国家对3类数码产品购新给予15%补贴，2025年Q1国内智能手机出货量同比增长3.3%
2025年1月，国家发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，新增了数码产品购新补贴。该政策对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件售价不超过6,000元），按销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。
国补政策直接降低了消费者的购买成本，促使更多消费者愿意购买新的手机、平板电脑、智能手表等产品，有效激活了消费电子市场，政策杠杆效应显著。
据IDC数据，2025年第一季度，国内智能手机市场出货量为7,160万部，同比增长3.3%，优于全球1.5%的增长。
据洛图科技数据，2025年1月，国内智能平板线上监测市场的销量为107.7万台，同比上涨10.3%，环比上涨30.9%；智能手表手环线上监测市场销量达204.2万台，同比增长31.6%，环比增长23.5%。洛图科技预测，2025年国内消费级智能平板市场销量涨幅将至少达到8%，全渠道规模有望突破3,110万台；国内智能腕戴设备全渠道销量有望突破 7,100 万台，同比上涨约24%。
综上，近年来国内经济持续发展，居民人均可支配收入及人均消费支出逐年上升，带动消费电子行业发展。在AI技术革命的加持下，消费电子各细分领域持续发展，全球消费电子市场规模突破万亿美元。同时，2025年1月国补政策强力托底，刺激消费电子市场加速回暖。
二、2025年Q1营收及净利润同比增长均超40%，2024年度累计分红达3.73亿元
近年来，绿联科技的业绩表现出强劲的增长态势，并获得了机构投资者的广泛关注和支持。
2.1、营收及归母净利逐年上升，2025年Q1同比增长均超40%
据东方财富choice数据，2022-2024年及2025年1-3月，绿联科技的营业收入分别为38.39 亿元、48.03亿元、61.70亿元、18.24亿元，2023-2024年及2025年1-3月分别同比增长25.09%、28.46%、41.99%。
同期，绿联科技的归母净利润分别为3.27亿元、3.88亿元、4.62亿元、1.50亿元，2023-2024年及2025年1-3月分别同比增长18.35%、19.29%、47.18%。
在业绩增长的同时，绿联科技的收现比均超100%，营收质量优秀。
2022-2024年及2025年1-3月，绿联科技销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比例分别为110.91%、109.09%、112.12%、105.72%。
2.2、毛利率及ROE高于行业均值，2024年分红达3.73亿元
与绿联科技所属行业证监会行业类“计算机、通信和其他电子设备制造业”中的上市公司相比，近年来绿联科技的毛利率和加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2022-2024年及2025年1-3月，绿联科技的毛利率分别为37.38%、37.59%、37.38%、38.01%；ROE分别为27.95%、25.11%、20.20%、5.05%。
同期，证监会行业类“计算机、通信和其他电子设备制造业”中668家上市公司的毛利率均值分别为28.52%、26.10%、26.36%、26.50%；ROE均值分别为6.84%、4.52%、2.53%、0.62%。
需要说明的是，截至2025年4月28日，证监会行业类“计算机、通信和其他电子设备制造业”中部分上市公司尚未发布2024年年报及2025年一季报，故采用其中已披露的相关数据计算行业均值。
从投资价值角度看，绿联科技的每股收益呈现增长趋势。2022-2024年，绿联科技的每股收益（基本）分别为0.88元、1.04元、1.18元，实现了连年增长。
同时，绿联科技重视投资者回报，通过实施现金分红与投资者共享企业发展成果。
在2024年上市后的首次中期分红中，绿联科技派发现金红利1.24亿元，占其2024年半年度归母净利润的60.15%。2025年4月，绿联科技公布2024年年度权益分配预案，拟派发现金红利2.49亿元。这两次分红方案累计现金分红总额达3.73亿元，占绿联科技2024年度归母净利润的80.78%。
2.3、半年来，近百家机构密集调研，十大流通股东中九家为机构投资者
优异成长性和盈利能力使绿联科技成为机构投资者眼中的优质投资标的。
据东方财富choice数据，2024年10月28日-2025年4月28日，半年间绿联科技共接待机构调研6次。其中，参与机构累计90家；券商参与累计13家；基金公司参与累计32家；私募公司参与累计15家。
截至2024年末，共计1,970家基金持有绿联科技股票604.10万股，占流通股(含锁定股)比例17.09%。
2025年一季度，绿联科技十大流通股东中九家为机构投资者。其中，中国银行股份有限公司-大成互联网思维混合型证券投资基金、中国银行股份有限公司-富国创新趋势股票型证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-大成科创主题混合型证券投资基金(LOF)、中国工商银行股份有限公司-富国通胀通缩主题轮动混合型证券投资基金四家为新进股东。
综述之，绿联科技凭借持续的营收与利润增长、优异的盈利能力，展现出不俗的竞争力和投资价值。绿联科技毛利率及ROE持续领跑行业，高比例分红更体现了其对投资者回报的重视。机构投资者密集调研和持仓，进一步印证了市场对绿联科技发展前景的认可。
三、境内外市场双增长且占比均衡，线上线下销售增速超26%
深耕全球消费电子领域多年，绿联科技以“UGREEN”自有品牌为核心，不断完善全渠道、全球化运营的销售模式，构建了覆盖境内外的双循环市场体系，并实现了线上线下全渠道销售布局。
3.1、境内外收入占比均衡提升抗风险能力，2022-2024年境外收入CAGR达43.50%
依托“UGREEN”品牌，绿联科技布局境内外双循环市场，境内外市场均衡发展。目前，绿联科技实现了在国内、美国、英国、德国、日本等全球多个国家和地区销售。
近年来，绿联科技境内收入呈稳步上升趋势，境外收入实现快速增长，形成区域风险平衡机制，不仅扩大市场还提升了抵御风险的能力。
据绿联科技招股书及2024年年报数据，2022-2024年，绿联科技境内收入分别为21.11亿元、23.82亿元、26.23亿元，年均复合增长率为11.47%；境外收入分别为17.21亿元、24.20亿元、35.44亿元，年均复合增长率达43.50%。其中，2024年，绿联科技境内和境外收入占比分别为42.53%、57.47%。
3.2、打通全渠道布局，2022-2024年，线上线下销售额CAGR超26%
在销售渠道方面，绿联科技打通线上、线下销售全渠道布局，实现了天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等境内外主流电商平台的全面覆盖以及完善在全国主要省级行政区域经销网络的搭建。
在线上销售方面，绿联科技的线上销售收入主要集中于亚马逊、天猫和京东，同时，新兴平台如速卖通、Shopee、Lazada、拼多多和抖音等也展现出了强劲的增长潜力。此外，在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区，绿联科技已陆续建立了独立站点，积累品牌用户和私域流量，并提供个性化的用户支持以提升用户忠诚度，开辟全新的渠道生态优势。
2024年，绿联科技斩获亚马逊全球开店“年度全球拓展卓越品牌”行业瞩目奖项，更强势入围“2024中国出海品牌新锐20强”榜单。
同时，绿联科技也在积极拓展线下渠道，经销网络遍布全球，通过战略合作大型商超、专业渠道及区域头部经销商，其产品成功进驻山姆、沃尔玛、APPLE PREMIUM、Micro Center等知名零售巨头渠道体系。为深度渗透海外市场，绿联科技已在中国香港、美国、德国、日本等核心市场设立本地化服务子公司，构建起“全球总部+区域中心”的立体化服务矩阵。
2022-2024年，绿联科技线上销售收入分别为29.12亿元、35.90亿元、46.31亿元，年均复合增长率为26.11%，线下销售收入分别为9.21亿元、12.11亿元、15.35亿元，年均复合增长率达29.10%。
其中，2024年，绿联科技在Amazon、速卖通、Lazada、Shopee四大线上平台的销售收入分别同比增长37.53%、42.67%、37.46%、40.99%；包括独立站在内的其他线上平台销售收入较上年同期增长188.99%。
简言之，绿联科技通过“UGREEN”品牌全球化战略，实现了境内外市场均衡发展，不仅扩大市场还提升抵御风险的能力。同时，绿联科技采用“线上+线下”双轮驱动销售策略，2022-2024年，线上线下销售收入CAGR超26%。
四、五大系列产品收入双位数上涨，各细分领域市场持续增长
多年来，绿联科技围绕充电、传输、音视频、存储及移动周边五大领域布局产品线，2024年各业务均实现两位数增长。同时，绿联科技多款产品在全球细分市场市占率位居前列，而行业增长趋势持续，各赛道需求旺盛，为其发展提供长期动力。
4.1、洞察市场需求打造产品矩阵，五大业务收入全线增长
随着科技的发展，消费电子产品的更新换代速度日益加快，企业需要不断适应市场变化，利用新技术、新材料和新设计理念开发出精准契合消费者需求的新产品。
作为一家主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售的企业，绿联科技紧密跟踪市场变化，通过建立用户需求洞察体系和技术预研机制，持续推出适应多元场景的创新产品，不断丰富和优化其产品线。
目前，绿联科技产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类五大系列。
其中，充电类产品主要为充电器、充电线、移动电源等；传输类产品涵盖了扩展坞、数据线、网卡、读卡器、键鼠等多样化产品；音视频类产品涵盖了耳机、话筒、高清线、音频线、音视频转换器等；存储类产品涵盖私有云存储、移动硬盘盒、磁盘阵列等；移动周边类产品主要包括手机平板保护壳、保护膜、支架等。
2024年，绿联科技五大系列产品实现销售收入全线增长，构建出健康均衡的业务增长格局。
据绿联科技2024年年报，2024年，绿联科技充电类产品实现销售收入23.49亿元，营收同比增长50.87%，占总营收的38.08%；传输类产品实现销售收入17.52亿元，营收同比增长21.30%，占总营收的28.40%；音视频类产品实现销售收入10.60亿元，营收同比增长11.64%，占总营收的17.19%；存储类产品实现销售收入3.91亿元，营收同比增长19.29%，占总营收的6.34%；移动周边类产品实现销售收入5.19亿元，营收同比增长16.21%，占总营收的8.42%。
在当今快速发展的科技领域，绿联科技凭借其多样化的产品线，在全球市场中占据了重要位置。
据QYResearch数据，2021年，绿联科技的扩展坞和音视频线缆产品在全球市占率中均排名第五，而在国内则双双居首；手机数据线产品尽管在全球市占率排名第八，但在剔除主要手机制造商原厂配件后，其全球排名跃升至第二位。
这些成就不仅反映了绿联科技产品的广泛接受度，也展示了其在不同细分市场的竞争力。
随着5G技术的普及以及移动设备功能的日益复杂化，设备的耗电量显著增加。面对锂电池能量密度短期内难以实现突破的现状，加上越来越多手机厂商不再随手机附赠充电器的趋势，消费者对第三方充电器的需求持续增长，这推动了充电器及线材、移动电源等充电类产品市场在未来几年将继续保持快速增长的态势。
据Grand View Research预测，到2030年，全球移动充电器市场规模将达到556.6亿美元，从2024年起以6.4%的年复合增长率增长。另据Transparency Market Research数据，全球充电器市场预计将以6%的年均复合增长率增长，到2030年市场规模有望超过428亿美元，市场前景极为广阔。
在传输类领域，随着万物互联趋势的加强及5G等网络通信技术的进步，电子设备间的连接需求日益增加，促进了扩展坞、网线等数据传输产品市场的扩张。
据Research Nester数据，2023年扩展坞市场规模16.4亿美元，2024年预计为17.5亿美元，预计将在2036年超过35.1亿美元。另据Omdia预测，2024年企业级网络设备市场规模将达到480亿美元，其中亚太地区新兴市场的数字化基建投资贡献了40%的增长。
音视频类市场同样受益于移动互联网的普及和技术进步。目前，音视频市场已经进入网络音视频时代，在全球网络覆盖范围大幅增加及互联网用户数量快速增长的影响下，音视频市场规模呈上升趋势，展现出巨大的市场需求和发展潜力。
据Canalys数据，2024年全球智能个人音频设备出货量达到4.55亿台，同比增长11.2%。Canalys预测2025年，全球智能音频设备的出货量将超过5亿台。
在存储领域，全球数据量的爆炸性增长，推动了对高效数据管理和储存解决方案的需求，使得消费级NAS市场前景看好。据IDC预测，2025年全球数据圈将猛增至163ZB，增长量约为2016年全球数据圈的9倍。
据Grand View Research数据，2024年全球消费级NAS（网络附属存储）市场规模61亿美金，预计2025到2030年年均增长率达到12.1%。
在移动周边领域，随着社会数字化进程的不断推进和建设的加速，消费电子产品在各种场景中的应用变得日益多样化，移动周边产品的使用频率也随之上升，保护壳、保护膜等市场也呈现出良好的发展态势。
据Grand View Research数据，到2030年，全球智能手机屏幕保护膜市场规模预计将达到849.6亿美元，从2023年到2030年以6.9%的年均增长率增长。另据Mordor intelligence数据，2024年手机保护壳市场273.9亿美元，预计2029年将达到355.50亿美元，年均增长率5.33%。
综上所述，绿联科技洞察市场需求打造了五大系列产品，不仅在多个细分市场上占据领先地位，而且其所处的各个领域都拥有广阔的市场增长空间，这为绿联科技后续的业务增长提供了有利条件。
五、加码研发增强创新能力，2024年在五大领域推出新品
消费电子配件产品种类多样、体积小，技术集成程度高、信息传输质量要求高、生产工艺流程复杂，需要企业具有不俗的产品研发能力、工业设计能力、制造工艺制程、生产组织能力、解决方案服务能力。
5.1、近三年研发投入CAGR达28.79%，研发人员占比22.57%
作为国家高新技术企业，绿联科技重视研发创新，持续加大研发投入，推进五大系列产品的技术创新。绿联科技重点加大在NAS私有云存储、耳机声学、充电续航等产品及技术领域的研发力度，以满足不断变化的市场需求。
据绿联科技2024年年报，2022-2024年，绿联科技研发投入分别为1.83亿元、2.16亿元、3.04亿元，年均复合增长率为28.79%。
同时，绿联科技组建了一支经验丰富、创新意识强、创造力高的研发团队，专注于前沿技术的研究和应用，不断推出具有创新性、高性能和高附加值的新产品。截至2024年12月31日，绿联科技拥有研发人员819人，占员工总数的比例为22.57%。
5.2、2024年新增专利432项，在五大领域推出创新产品
经过多年创新和积累，绿联科技已形成高强度导线成型、毫米波音视频传输、智能倍压控制、智能终端管理系统、嵌入式私有云存储系统等诸多核心技术。截至2024年末，绿联科技及子公司共拥有境内外专利权1,628 项，著作权116项。
2024年，绿联科技新增授权专利432项，涵盖了数据处理、电路转换、充电结构装置以及传输结构等核心技术领域。其中，包括 10项已授权的发明专利（另有 184项发明专利正处于实质审查阶段），66项实用新型专利和 356 项外观设计专利。
在现有产品及核心技术的基础上，绿联科技不断拓宽产品矩阵，推出诸多新产品，带来了市场增量以及未来的潜在增长点。
在充电类产品领域，2024年，绿联科技推出了多款移动电源、新型排插、多种功率的氮化镓充电器、多合一无线充、大功率车充等创新产品，为其充电类产品线注入了新的增长动力。
在传输类产品领域，2024 年，绿联科技推出多款技术先进、适配性强的高品质、高性能新品。包括USB3.2 Gen2 10Gbps系列集线器和拓展坞；9合1游戏底座拓展坞；Revodok max雷电4系列拓展坞产品。其中，8合1和13合1的两款异显雷电4桌面拓展坞，凭借独特设计与卓越性能，更是荣获了2024年德国红点设计大奖。
在音视频类产品领域，2024年5月，绿联科技发布了首款半入耳式自适应降噪TWS耳机H6Pro，以及首款自适应降噪头戴式耳机Max5c。下半年，绿联科技推出S系列开放式耳机，主打舒适佩戴及运动性能，市场反馈良好。12月，绿联科技发布了Magic系列带屏操控TWS，增加了充电仓的可玩性，提升了使用频次和用户黏性。
在存储类产品领域，2024 年 5 月，绿联科技推出了 NAS 私有云 DXP系列新品。绿联科技的 NAS 私有云产品荣登哔哩哔哩 Z100 年度好物榜，DXP4800 型号荣获 2024 年钛媒体“年度创新产品”奖项，多个型号产品荣获了2024年德国红点设计大奖和日本好设计奖等奖项。在2025 年 1 月的 CES 展会（国际消费电子展）上，绿联科技推出了全球首款内置大型语言模型（LLM）的AINAS产品——iDX系列。
凭借卓越的工业设计创新能力，截至2024年末，绿联科技已累计获得德国红点设计奖、汉诺威工业(iF)设计奖、当代好设计大奖、中国红星奖等设计奖项60余项。
结语
近年来，国内消费电子行业在技术创新与政策支持的双轮驱动下蓬勃发展。5G、AI、物联网等前沿技术的快速迭代，叠加2025年初国家推出的数码电子补贴政策，为行业注入强劲增长动能。在居民消费能力持续提升、科技革命重塑产品形态的背景下，全球消费电子市场规模已突破万亿美元，为具备核心竞争力的企业提供了广阔舞台。
作为全球科技消费电子知名品牌企业，绿联科技业绩持续高增长，2025年一季度营收与净利润同比增幅均超40%，盈利能力显著优于行业平均水平。同时，绿联科技还通过高比例分红回馈投资者，获得机构高度认可。
此外，绿联科技全球化布局成效显著，构建了抗风险能力强的内外双循环体系。绿联科技全渠道销售网络日益完善，线上线下近三年CAGR均保持在26%以上。在产品层面，绿联科技五大业务线均衡发展，多款产品全球市占率位居前列，且各业务增量空间广阔。在技术层面，绿联科技持续加大研发投入，推出了系列创新产品，屡获国际设计类大奖。
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