《金基研》环洋/作者 杨起超 时风/编审
随着国内工业现代化的不断发展，铝应用领域的覆盖面越来越广，受益于新兴产业的发展，铝材市场也不断向好发展。江苏江顺精密科技集团股份有限公司（以下简称“江顺科技”）主要产品为铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件。近年来，江顺科技把握铝型材行业快速发展的机遇，营收及归母净利润均稳步增长。同时，江顺科技的毛利率及ROE高于同行业可比公司，盈利能力突出。
作为高新技术企业，江顺科技重视研发创新，持续加大研发投入，构建行业领先技术优势，其产品多方面达国内领先水平。通过铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备两类产品优势的叠加、业务的协同以及产品技术的不断升级迭代，江顺科技成为国内少数能够为客户提供一站式配套服务的企业之一，积累了大批国内外优质客户资源。近年来，江顺科技的铝型材挤压模具市占率走高且行业排名前列。经过20余年的行业深耕，江顺科技已成为国内铝型材挤压模具及挤压配套设备行业内的领先企业。
一、国内铝型材产量稳增，细分领域持续发展带动需求上涨
2025年4月11日，江顺科技披露招股书，拟于近期在深市发行新股并上市。江顺科技主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售。
其中，铝型材挤压模具配件和挤压配套设备产品是江顺科技的核心产品。铝型材挤压模具及配件、挤压配套设备的下游主要面向铝型材制造行业。
1.1、国内铝型材产量呈稳步增长趋势，近五年CAGR为4.09%
近年来，随着铝型材生产技术的发展，“以铝代钢”、“以铝节木”等材料替代应用不断深入，尤其是在光伏、轨道交通、新能源汽车及汽车轻量化等新兴领域的需求提升，带动了铝型材制造行业的发展。
据国家统计局数据，2020-2024年，国内铝型材产量分别为5,779.3万吨、6,105.2万吨、6,221.6万吨、6,303.4万吨、6,783.1万吨。
随着国内铝型材制造企业技术的改进，产品性能的提升，以及下游应用领域的广度和深度不断拓展，预计国内铝型材的发展前景良好。
在此背景下，国内铝型材生产企业不断扩大投产、加快生产线自动化升级，以提升自有产能，铝型材挤压模具及配件、挤压配套设备市场需求增长。
1.2、全国铁路营业里程稳步提升，近五年风电设备装机容量CAGR达16.59%
具体到，江顺科技所产精密机械零部件主要应用的轨道交通、新能源风电等领域，相关行业对铝型材的需求持续扩大，从而带动铝型材行业及其相关上游的发展。
在轨道交通领域，由于铝型材具有高强韧、质量轻、易加工、耐腐蚀等突出优点，其在该领域的应用非常广泛。目前轨道车辆车体已大量使用铝材制造，轨道交通连接件、座椅、门窗、广告架等也大量采用铝合金产品。
据交通运输部数据，2020-2023年，国内铁路运营里程分别为14.6万公里、15.1万公里、15.5万公里、15.9万公里，呈稳步提升趋势。另据中国国家铁路集团有限公司数据，截至2024年底，全国铁路营业里程达16.2万公里，其中高铁4.8万公里，国内高铁运营里程再创新纪录。
在新能源风电领域，近年来，国内风电设备装机容量稳步增长。据国家能源局数据，2020-2024年，国内风力发电并网装机容量分别为2.82亿千瓦、3.28亿千瓦、3.65亿千瓦、4.41亿千瓦、5.21亿千瓦，年均复合增长率为16.59%。
风电行业的稳步发展拉动了上游精密机械零部件行业的市场需求。
1.3、铝型材挤压模具及设备进口替代加速，行业集中度提高
与国际领先企业相比，国内铝型材挤压模具和设备生产企业数量众多，但多数企业由于设备水平和研发投入有限，以生产低端产品为主，品种相对单一，较难满足不断升级的下游市场需求。
近年来，部分国内领先的铝型材挤压模具和设备生产企业，通过引进国外先进的生产设备和技术，同时加强自主技术研发和生产工艺创新，提升产线的自动化水平，提高产品精度和稳定性，在中高端市场与国际厂商进行全方位竞争，不断实现中高端产品的进口替代。
目前，国内铝型材挤压模具及铝型材挤压配套设备行业以中小企业为主，数量众多，行业集中度偏低。
随着汽车轻量化、消费电子、轨道交通等高端下游应用需求的持续增长，行业内领先企业在深耕现有客户的同时加大研发投入，加快生产线自动化升级，提升新品开发水平，不断增强多规格、全产线的一站式配套服务能力，从而占据新增市场份额，而工艺水平低、技术开发能力弱、服务能力差的小企业将逐步被淘汰，市场资源向行业内优势企业集中。
综上，随着下游需求的逐步扩大，近年来国内铝型材产量稳增，带动江顺科技核心产品铝型材挤压模具及配件、挤压配套设备的市场需求增长。同时，江顺科技所产精密机械零部件主要应用的轨道交通、风电领域持续发展，带动铝型材行业及其相关上游的发展。此外，国内铝型材挤压模具和设备进口替代加速，市场资源向行业内优势企业集中。
受益于铝型材在建筑装饰、交通运输、新能源、电子信息、航空航天等领域应用深度和广度的不断提升，近年来江顺科技的销售收入和利润规模不断增大。
2.1、营收及净利不断上升，近三年CAGR分别为12.85%、5.60%
据招股书，2022-2024年，江顺科技营业收入分别为8.92亿元、10.43亿元、11.36亿元，年均复合增长率为12.85%；归母净利润分别为1.39亿元、1.46亿元、1.55亿元，年均复合增长率为5.60%。
2.2、毛利率及ROE高于同行业可比公司，盈利能力突出
与此同时，近年来江顺科技的毛利率和加权平均净资产收益率均高于同行业可比公司，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2021-2024年，江顺科技的销售毛利率分别为34.83%、35.03%、35.04%、35.51%。其中，2024年1-6月，江顺科技的销售毛利率为34.29%。
2021-2023年及2024年1-6月，江顺科技同行业可比公司宁波合力科技股份有限公司（以下简称“合力科技”）的销售毛利率分别为25.21%、26.06%、26.09%、20.50%；无锡威唐工业技术股份有限公司（以下简称“威唐工业”）的销售毛利率分别为25.28%、23.46%、22.77%、22.39%。
2021-2024年，江顺科技的加权平均净资产收益率分别为53.80%、43.96%、31.23%、24.68%。其中，2024年1-6月，江顺科技的ROE为14.16%。
2021-2023年及2024年1-6月，江顺科技同行业可比公司合力科技的ROE分别为6.29%、5.60%、3.93%、0.33%；威唐工业的ROE分别为6.59%、7.32%、2.04%、2.32%。
简言之，近年来，江顺科技实现了营收和归母净利润的稳步增长，业绩持续向好。此外，相较于同行业可比公司，江顺科技拥有更高的毛利率和ROE，体现了出色的盈利潜力。
三、与国内外优质客户合作关系稳固，境外收入及占比攀升
与优质客户的稳定合作，促进了江顺科技销售规模的提升，亦增强了其盈利能力。同时，江顺科技立足国内市场，大力开拓境外市场，取得显著效果。
3.1、坐拥国内外优质客户资源，行业定制化特点提升客户粘性
凭借可靠的产品质量和高品质的售后服务，江顺科技积累了大批优质客户资源。
在铝型材挤压模具及挤压配套设备方面，江顺科技已与国内铝型材制造行业排名前列的知名企业如华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份（003038.SZ）、豪美新材（002988.SZ）、敏实集团、旭升集团（603305.SH）、兴发铝业（0098.HK），以及国外知名铝型材制造企业如WISPECO等建立了长期、稳定的合作关系。
在精密机械零部件产品方面，江顺科技客户包括中车公司、滨海通达、布兰肯集团、庞巴迪集团、Traktionssysteme Austria GmbH等国内外知名企业。
值得一提的是，铝型材挤压模具及设备、精密机械零部件产品具有显著的定制化特点，主要应用于建筑/工业/轨道交通/风电设备/工程机械等领域。在面向上述领域的中高端市场中，国内外大型企业在确定供应商前会对其技术开发能力、产品精度、质量稳定性、规模化供货能力、售后服务响应等方面进行长时期的考察。基于行业现状，生产厂商一旦进入客户的供应商体系，通常会和客户建立长期、稳定的合作关系。
经过20余年的生产实践，江顺科技积累了丰富的产品研发、设计及生产经验，能够满足客户多样化的产品定制需求。
3.2、境外收入及占比攀升，2024年销往美国收入占比0.13%
近年来，江顺科技持续开发国际市场，其境外收入及占比呈攀升态势。据招股书，2022-2024年，江顺科技境外收入分别为1.38亿元、2.05亿元、2.82亿元，占当期主营业务收入比例分别为15.89%、20.21%、25.43%。其中，江顺科技近三年境外收入CAGR达42.95%。
目前，江顺科技境外主要客户WISPECO PTY LTD（南非）、Traktionssysteme Austria GmbH（奥地利）、VITAL OVERSEAS(M) SDN.BHD.（马来西亚）等所在国家，未对江顺科技产品加征关税或实施贸易限制。
需要指出的是，江顺科技外销仅有少量产品销往美国。2022-2024年，江顺科技外销美国收入分别为89.52万元、257.29万元、141.27万元，占比分别为0.65%、0.25%、0.13%，中美贸易摩擦对其收入的影响偏小。
综述之，江顺科技积累了大批国内外优质客户资源，其与主要客户建立了长期稳定的合作关系。此外，江顺科技积极开拓海外市场，近三年其境外收入及占比攀升，且产品销往美国的收入占比偏低。
四、两大核心业务协同发展实现收入双增，模具产品市占率稳增且排名前列
在20余年的经营中，江顺科技为客户提供从铝型材挤压模具及配件到铝型材挤压配套设备的一站式服务、一揽子技术解决方案。与此同时，江顺科技基于技术工艺和制造能力的积累，衍生了精密机械零部件的生产销售服务。近年来，江顺科技的市场地位持续提升。
4.1、两大核心业务协同发展，近三年收入CAGR分别为15.31%、7.68%
多年来，江顺科技通过铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备两类产品优势的叠加、业务的协同，成为国内少数能够为客户提供一站式配套服务的企业之一。
一方面，江顺科技利用高频产品切入低频产品领域。江顺科技深耕挤压模具行业，是首部铝型材热挤压模具行业标准的主持起草单位，凭借在模具行业的可靠质量与市场口碑，为铝型材挤压配套设备产品的销售起到良好的示范效应。
另一方面，江顺科技通过低频产品带动高频产品销售。铝型材生产企业购置江顺科技挤压配套设备新建产能后，会同步增加对铝型材挤压模具产品的采购。
2022-2024年，江顺科技铝型材挤压模具及配件收入分别为3.58亿元、4.33亿元、4.76亿元，占当期主营业务收入的比例分别为41.16%、42.72%、42.98%；铝型材挤压配套设备收入分别为3.70亿元、4.15亿元、4.29亿元，占当期主营业务收入的比例分别为42.48%、40.91%、38.67%。近三年，江顺科技上述两大核心业务收入的CAGR分别为15.31%、7.68%。
4.2、产品规格丰富，铝型材挤压模具市占率走高且排名前列
铝型材挤压模具行业内企业众多，但大部分规模较小，由于技术、经验、资金、人才等因素限制，产品种类相对单一，难以满足客户大规模、多品类的产品需求。而江顺科技拥有丰富的产品规格。
在铝型材挤压模具方面，江顺科技产品覆盖了从直径50mm的微通道模具至1,200mm的大规格模具，产品品类丰富；在铝型材挤压配套设备方面，江顺科技产品覆盖了冷床、加热炉、牵引机、淬火系统等在内的挤压配套设备，系统集成优势显著，能够满足客户全产线的采购需求；在精密机械零部件方面，江顺科技产品包括不同规格型号及用途的轴类产品和焊接机壳等，广泛应用于轨道交通领域、风力发电领域、工程机械领域。
近年来，江顺科技铝型材挤压模具的市场占有率呈稳步上升趋势，且行业排名前列。
据测算，2020-2023年，江顺科技铝型材挤压模具的市场占有率约为3.53%、4.27%、5.25%、5.87%。根据中国有色金属加工工业协会出具的证明，江顺科技铝型材挤压模具产品国内市场占有率高，行业排名前列。
总而言之，江顺科技通过铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备两大核心业务的协同发展，实现了相关收入的稳步增长，成为国内少数能够为客户提供一站式配套服务的企业之一。同时，江顺科技产品规格丰富，能够满足客户大规模、多品类的产品需求。特别是江顺科技的铝型材挤压模具产品国内市占率走高，且行业排名前列。
五、加大研发投入建立行业领先技术优势，产品在多方面处于国内领先地位
铝型材下游行业发展迅速，随之而来的是不断对铝型材生产商及设备（包括铝型材挤压模具及配套设备）提出的新要求，产品技术加速革新、生产环节的智能化、生产工艺的环保化是必然的发展趋势。
5.1、研发投入逐年增长，11项核心技术贡献收入均超九成
作为国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，江顺科技持续加大研发投入，构建行业领先技术优势。
2022-2024年，江顺科技研发投入分别为4,516.69万元、5,130.54万元、5,213.06万元，占营业收入的比例分别为5.06%、4.92%、4.59%。
经过20余年的生产实践积累，江顺科技打造了一支研发能力突出、实践经验丰富的人才团队，并持续加强先进设备投入，能够满足客户多样化的产品定制需求。截至2024年12月31日，江顺科技拥有研发人员152人，占员工总数的比例为11.50%。
此外，江顺科技主持起草了有色金属行业首部铝型材热挤压模具行业标准，获批设立了“院士工作站”和“省高精度工业模具数字化设计工程技术研究中心”。
通过持续自主研发与技术创新，江顺科技构建了完备的模具设计方案数据库，形成不俗的技术和研发实力，建立了行业领先的技术优势。
截至2025年4月11日，江顺科技及其子公司掌握了一模多出模具制造技术、连淬连回的模具热处理技术、模孔型腔高精度成型工艺等11项核心技术。截至2024年12月31日，江顺科技及下属子公司合计拥有277项专利，其中发明专利61项。
现阶段，江顺科技所积累的核心技术均应用到其主要产品中。2022-2024年，江顺科技的核心技术产品收入分别为8.41亿元、9.81亿元、10.63亿元，占营业收入的比例分别为94.23%、94.14%、93.53%。
5.2、模具设计及设备研发能力突出，产品多方面达国内领先水平
目前，江顺科技已具备丰富的铝型材挤压模具及挤压配套设备研发、设计及生产经验，构建了自主设计创新体系、精密制造体系、信息化过程控制体系等，为持续开发和生产出高质量产品提供了技术保障。
在热挤压工模具设计制造技术方面，江顺科技处于国内领先地位。目前，江顺科技已建成了模具工艺分析和模具结构设计的数据库，为模具开发提供了有力的技术支持；在数字化应用方面，江顺科技已逐渐实现了模具设计防干涉检查、CAE分析、模具全三维实体设计等。
在铝型材挤压配套设备研发方面，江顺科技设计出与客户需求相适应的设备产品并提供专业的系统集成和高品质的售后服务，为客户持续提供生产运营数据服务，具备了全生产线主要设备的自主研发、制造及安装能力。
根据中国有色金属加工工业协会出具的证明，江顺科技铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备在制造精度、综合寿命、稳定性及设备的自动化程度均达到国内领先水平。
总的来说，随着铝型材应用深度和广度的不断提升，近年来国内铝型材产量呈稳步增长趋势。在此背景下，国内铝型材厂商不断扩大投产、加快产线升级，铝型材挤压模具及配件、挤压配套设备市场需求增长。同时，轨道交通、风电领域持续发展，带动铝型材行业及其相关上游的发展。
作为一家主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售的企业，江顺科技把握铝型材市场需求提升机遇，实现营收及归母净利润稳步上升，毛利率及ROE高于同行业可比公司。经过多年经营与技术积累，江顺科技建立了行业领先的技术及研发优势，产品在多个方面处于国内领先地位。凭借可靠的产品质量和高品质的售后服务，江顺科技积累了大批国内外优质客户资源，其模具产品市占率稳增且排名前列。
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