《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审
2025年1月15日上午，思看科技（杭州）股份有限公司（股票简称：思看科技，股票代码：688583）正式登陆上海证券交易所科创板，标志着中国A股市场“3D扫描第一股”的成功发行上市。
目前，国内A股市场尚无与思看科技业务完全可比的同行业上市公司。其可比公司中或为新三板挂牌企业，或其他细分行业内主要企业属于非公众公司或综合型企业，业务范围广泛。思看科技登陆科创板后，无疑将成为A股中又一支具有唯一性独有业务的稀缺上市公司标的。
稀缺性资源决定投资价值，对于市场而言，某一行业的细分领域龙头就是获取收益的关键。
好的企业是一定具有稀缺属性的。企业的稀缺性可以体现在多个方面，但经验告诉我们，没有足够规模且具有成长性的市场，稀缺性也并不能决定价格走势和利润,只有拥有高成长属性的稀缺性企业才具有真正价值。
在A股市场中，价值终将回归基本面、业绩，由此形成较强的长期价值投资逻辑。透过思看科技“3D扫描第一股”的桂冠之后，其高成长的业绩表现可以清晰看到思看科技具备强大的市场竞争力和持续高质量发展的活力。
过去几年，思看科技营收和净利润持续保持高速增长趋势。据招股书，2021-2023年，思看科技的营业收入分别为1.61亿元、2.06亿元、2.72亿元，2022-2023年同比增幅分别为29.72%、31.88%；同期，思看科技的归母净利润分别为6,754.40万元、7,763.50万元、11,425.50万元，2022-2023年同比分别增长14.94%、47.17%。
在营业收入保持上涨、盈利能力持续提升的同时，思看科技盈利质量也越来越优秀。近年来综合毛利率保持在70%以上，且高于同行业可比公司，业绩“含金量”较高。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，思看科技综合毛利率分别为76.42%、76.09%、77.87%、76.55%。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，思看科技综合毛利率分别为76.42%、76.09%、77.87%、76.55%。
同期，思看科技同行业可比公司先临三维科技股份有限公司（以下简称“先临三维”）的毛利率分别为59.87%、65.24%、67.08%、未披露；西安铂力特增材技术股份有限公司（以下简称“铂力特”）的毛利率分别为48.23%、54.55%、48.97%、40.37%；广东奥普特科技股份有限公司（以下简称“奥普特”）的毛利率分别为66.51%、66.20%、64.23%、64.23%；凌云光技术股份有限公司（以下简称“凌云光”）的毛利率分别为33.38%、33.31%、31.47%、37.22%。
与此同时，近年来思看科技的加权平均净资产收益率亦“领跑”同行，凸显盈利能力。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，思看科技ROE分别为65.40%、35.65%、26.06%、14.94%。
同期，思看科技同行业可比公司先临三维的ROE分别为14.40%、2.25%、11.97%、未披露；铂力特的ROE分别为-4.38%、5.64%、8.57%、0.56%；奥普特的ROE分别为12.64%、13.03%、6.89%、4.53%；凌云光的ROE分别为11.94%、7.00%、4.16%、2.83%。
可见，思看科技的营收及利润表现出色，毛利率及ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出，是具备较强长期价值投资逻辑的硬核稀缺标的。
二、构建全球营销网络，境外收入及占比呈逐年上升趋势
作为行业前列的工业级三维视觉数字化国产品牌，思看科技以创新为驱动，与各海外知名品牌在全球市场展开竞争。
在中国，思看科技在华南、华东、华北、华中、西部等地区已搭建了销售团队，拥有丰富的经销商资源。在国外，思看科技在欧洲和北美等全球主要地区通过设立当地销售和技术工程师团队以及本地化经销商对接国外客户。客户服务的售后方面，其通过遍布全国各主要地区的销售团队，并通过具备演示用机认证资质的合作经销商协助客户进行售前、售后与技术支持服务，形成较为广泛的销售和售后服务网络。
在境内外市场开拓方面，思看科技不仅始终关注国内客户需求和特性，同时通过设立海外子公司、招聘当地外籍员工和提供本地化服务等一系列举措快速提高境外市场占有率。
2021-2023年及2024年上半年，思看科技已累计服务终端客户上千家，为航空工业集团（含航空工业成飞、成发公司、沈飞公司等）、中国商飞、比亚迪、一汽大众、宁德时代、上汽大众、上汽通用、特斯拉、中联重科、徐工集团、中兴通讯等知名企业，以及中国科学院空间应用工程与技术中心、中国科学院微电子研究所、清华大学、浙江大学和南京航空航天大学等研究机构院所，提供行业前沿的三维视觉数字化技术解决方案。
其中，思看科技与中国科学院空间应用工程与技术中心开展合作，相关产品应用于“中国空间站”在轨实验；与中国商飞旗下上海飞机制造有限公司开展合作，相关产品已应用于“C919大飞机”项目，均获得客户高度评价。
凭借强劲的技术实力、产品优势、服务能力，近年来，思看科技境内外市场拓展情况良好，业务收入稳步上升。
三、产品矩阵丰富性能优异且迭代速度领先同行，主营产品国内市占率居首
作为三维视觉数字化行业的主要参与企业，思看科技通过行业技术创新和产品发展所积累的先发优势，目前公司综合解决方案矩阵齐全，主要产品包括复合式3D扫描仪KSCAN系列、掌上3D扫描仪SIMSCAN系列、全局式3D扫描仪AXE系列、跟踪式3D视觉数字化产品TrackScan和NimbleTrack系列、标准型及定制型工业级自动化3D视觉检测系统、彩色3D扫描仪iReal系列等各系列产品及系统。
公司产品覆盖高测量精度的工业级以及普通测量精度的专业级需求，可为客户提供方便、快捷、精准的三维数字化产品或方案。而且公司部分产品的核心指标已达到了国际先进、国内领先，部分依靠核心技术实现的功能较进口品牌产品更有优势。
同时，思看科技保持快速的产品研发及迭代周期，面向市场需求持续推出具有竞争优势的创新产品。思看科技通常1～2年进行全新产品开发和重大升级更新，其产品创新迭代速度领先海外同行。
值得关注的是，近年来思看科技手持式及跟踪式3D视觉数字化产品销售收入逐年上涨，在国内手持式及跟踪式通用类三维扫描产品市场的市占率位于行业前列。根据中国仪器仪表行业协会出具证明文件，在工业级领域，2021年公司主营产品手持式激光三维扫描仪在国内市场占有率位居第一。
综述之，思看科技产品矩阵丰富，部分主要产品的关键性能指标已处于国际先进或国内领先水平，且产品创新迭代速度领先海外同行，产品优势明显。此外，思看科技主营产品手持式及跟踪式3D视觉数字化产品销售收入逐年上涨，市占率国内居首，全球排名第二。
四、加码研发构筑技术护城河，核心技术产品收入占比均超85%
作为国家级第四批专精特新“小巨人”企业、高新技术企业、浙江省科技小巨人、浙江省“专精特新”中小企业，思看科技重视技术创新，研发投入金额逐年提高，研发费用率维持在相对高水平。
2021-2023年及2024年1-9月，思看科技研发投入分别为2,331.77万元、3,672.15万元、4,830.08万元、4,269.61万元，占营业收入的比例分别为14.48%、17.82%、17.78%、18.43%，持续提升。
通过持续的研发投入，思看科技逐步提升自身设计研发水平，进而构建起了系统化的技术研发创新体系，打造了软件算法、硬件系统相关三维视觉数字化技术平台。
截至2024年6月30日，思看科技拥有国内授权专利152项，其中发明专利67项，实用新型专利72项，外观设计专利13项；拥有国外授权专利13项，均为发明专利。
目前，思看科技在自主技术储备上已形成包括三维识别重建技术、三维立体延伸技术、立体视觉标定技术在内的三大核心技术集群，已掌握并突破包括快速高精度边缘计算技术、跟踪范围扩展技术等在内的18项核心技术，构筑了宽广的技术护城河。
其中，思看科技多波段扫描技术、多波段标定技术、内置摄影测量复合扫描技术等核心技术为行业创新技术。
近年来，思看科技核心技术持续为其带来收益并推动销售收入实现快速增长。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，思看科技核心技术产品实现的收入分别为1.44亿元、1.84亿元、2.36亿元、1.29亿元，占当期主营业务收入的比例分别为89.45%、89.48%、86.93%、85.81%
荣誉方面，思看科技有关“飞机大型部件三维测量协调修配一体化关键技术及装备”项目于2024年1月荣获“国防科学技术进步奖一等奖”；有关高精度测量等技术相继获得2022年度浙江省科技进步奖二等奖、2022年度中国机械工业科学技术奖（科技进步类）二等奖等奖项，相关产品被浙江省经济和信息化厅（省级）认定为国内首台（套）成套装备。
五、下游市场需求提升应用领域拓展，龙头企业强者恒强
三维视觉数字化产品和系统在各应用行业的使用十分广泛。目前，三维视觉数字化相关产品已可广泛应用于工业级及专业级的复杂场景中，并仍在快速拓展更广的应用场景与领域。
在万物数字化的未来，随着工业和非工业在内的三维数字化产品下游应用领域的不断发展，虚拟世界、数字孪生、人工智能AI、3D打印、物联网IoT、个性化定制等在内的新兴领域对三维视觉数字化产品的应用场景边际在不断扩展并外延；同时，考虑到三维扫描产品供给侧技术水平的不断提升所带动的产品迭代升级，以及全球对于智能装备制造行业转型升级的迫切需求，三维数字化规模将呈现快速增长趋势。
据《中国及全球三维视觉数字化产品市场研究报告》，全球三维视觉数字化产品市场销售收入将由2022年约122.9亿元增长至2027年的400.1亿元，年复合增速为26.6%。
以国内范围来看，2022年，国内三维视觉数字化产品市场规模为14.9亿元，2027年预计增长至60.3亿元。
受益于下游市场需求的提升及应用场景边际的拓展，全球及国内三维视觉数字化产品市场销售收入高速增长，行业前景广阔。随着行业潜力的逐步兑现,以思看科技为代表行业头部企业凭借先进的技术实力、高精度的产品、丰富的项目经验和多年累积的渠道优势，有望率先享受到市场增长带来的红利，持续扩大市场份额和品牌效应，能够长期保持其领先地位，实现“强者恒强”。
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