《金基研》眷春/作者 杨起超 时风/编审
在当前宽松货币环境下，投资者对追求稳健收益的需求日益增长。“固收+”基金成为投资者关注的焦点。在此背景下，作为国内公募基金公司的“老五家”之一，持续深耕“固收+”，团队里有张李陵、高晖、谢泽林、史霄鸣以及静鹏等经验丰富的基金经理，秉持风险控制和价值投资理念，注重企业估值和业绩增速，采用自上而下与自下而上相结合的投资方法，追求风险调整后的超额收益。博时基金凭借其强大的投研团队和精细化的资产定价体系，专注于挖掘多元化的投资机会。
一、存款利率走低，“固收+”产品成理财新选择
在宽松货币环境下，当前利率处于下行通道，存款利率下行，“固收+”基金逐步走入了投资者的视野。
Wind数据显示，10年期国债收益率陆破关键点位，截至2025年1月20日，10年期国债收益率为1.67%。各大银行官网显示，三年期定存利率在1.50%-1.55%期间，五年期定存利率在1.55%-1.60%之间。
在存款利率逐步下行的当下，“固收+”产品凭借其相对更佳的投资体验，有望赢得越来越多资金的青睐。
首先，商业银行可能会调整其资产配置策略，将部分资金从贷款业务转向债券市场，银行机构可能会加大对债券产品的投资力度，“固收+”产品，就是不错的选项。
其次，随着存款利率的下降，存款资金可能会流向其他投资渠道。在这一过程中，固定收益类产品，如债券型基金，因其波动相对较低的业绩表现和较低的投资风险，可能成为偏好低风险投资者的优选投资工具，“固收+”产品逐步被纳入投资范围。
投资者可根据自身的风险承受能力和投资目标，实施多元化的资产配置策略。在当前存款利率走低的宏观经济环境下，投资者可以考虑适当增加对债券、股票、基金等金融资产的投资比重，力争达到资产保值增值的目的。
投资者可以通过选择 “固收+”在内的固收类资产进行多元化资产配置，应对存款利率下行给资产综合收益带来的影响。
二、丰富“固收+”产品矩阵，打造多元化投资组合
“固收+”是一类以固定收益资产（中短久期利率债和精选的中高等级信用债）为基础，“+”以股票、期货、可转债、打新、定增、对冲等策略，以“控制风险为前提下，力争获得相对更高收益”为投资目标的基金。
具体而言，公募基金挑选固收类的投资对象，一般会集中在中短久期利率债和精选的中高等级信用债。而“+”的部分，就是在有了相对固定收益的基础之上，通过投资其他有更高收益可能性的资产，如股票、打新股、可转债、股指期货等，力争获得“弹性收益”。
固收产品，更多是追求低风险、绝对收益；而对于权益资产，则更强调追求高风险高收益。而“固收+”产品相当于是希望通过固收打底+权益增强的策略，在争取波动可控的情况下，力争能为投资者适度增厚收益。
2024年9月底，受益于股市回暖，“固收+”产品业绩修复明显。兴业证券研报《固收+再度净赎回，跨年或有增量——24Q3固收+基金季报规模变化和可转债持仓分析》显示，三季度市场上绝大多数权益类基金遭遇净赎回，而回撤控制较好的固收+产品在三季度整体份额规模缩水较小，部分基金三季度实现份额增长。
近年来，存款利率不断下行，或将有更多风险偏好相对较低的投资者面临投资难题。对于“固收+”管理人而言，顺应投资者需求，打造净值曲线相对平滑的产品，以更好匹配投资者的资产配置需求。
为满足不同风险偏好投资者的需求，博时基金的“固收+”构建了丰富的产品矩阵。
具体来看，博时基金的低波型固收+有0-15%左右目标权益中枢且权益仓位小于30%，平衡型固收+有15%-30%左右目标权益中枢，且权益仓位小于30%。
值得注意的是，权益中枢是指基金组合中权益资产占基金净资产比例的平均水平。目标权益中枢具有上下波动范围，不代表权益仓位保证。博时“固收+”对不同产品设定了不同的权益仓位范围（含股票、可转债），两类产品权益仓位逐步提升，确保产品具有鲜明的风险收益特征。
低波型固收+的代表产品有：博时稳定价值、博时稳健回报、博时恒乐、博时双季益、博时恒享等，平衡型固收+的代表产品有：博时宏观回报、博时恒耀等。
固收+产品更适合那些希望风险偏好较低、但又希望适度参与股票市场的投资者。
股债等大类资产的配置比例和节奏，决定了“低波固收+”产品基础的风险收益特征，对于组合的运作至关重要。低波固收+产品可选择的细分资产主要包括利率债、信用债、转债和股票等。
博时在宏观利率分析方面，已全面覆盖基本面数据、全球及国内资产价格波动、行业量价数据和微观企业动态。采用自上而下的分析主线，结合基本面与资产价格，重视定量分析与量化工具，全面分析利率走势。同时，深入研究市场微观主体，包括银行、理财子公司和非银同业机构行为，并建立外资行为追踪体系。
信用债方面，博时信用研究体系围绕信用主体基本面，强调信用主体的长期存续能力，针对不同信用债属性设计评级方法及模型，结合行业分析和市场估值，从评级、对比、定价和策略四方面支撑信用债投资。
此外，博时通过自上而下构建转债指数，有效刻画行业风格特征和市场特征，也能有效预判整体机会；自下而上建立沟通协调机制，成立专门的转债投资小组，整合资源，把握个券机会。
最后，博时低波固收+股票投资追求长期绝对收益，注重自上而下的宏观风格选择、中观行业判断和框架构建，与投研一体化团队高频沟通，在资源互补的基础上选择高风险收益比投资标的，并通过仓位控制和灵活交易，力争保持产品低波动特性。
三、多部门共同协作，采用双基金经理策略
博时低波固收+以其独特的投资策略和专业化的组织架构，为投资者提供了一个较好的投资选择。下面从整体组织架构和双基金经理决策架构两个方面解析博时低波固收+产品。
从整体组织架构上看，博时低波固收+的整体组织架构由多个相互关联的部门组成，它们共同协作，确保投资策略的有效实施。
宏观研究部负责宏观经济分析，包括宏观经济指标、政策走向等。提供自上而下的资产配置建议，为整个投资组合的方向提供了坚实的基础。
固收研究部信用组负责研究和评估固定收益产品的风险和收益情况，通过内部评级体系监测和控制信用风险。
行业研究部负责特定行业的深入分析和调研，其中，股票投资部门根据研究结果进行具体的股票选择和投资操作。
固收研究部转债组重视转债市场研究，转债组专注于可转换债券的研究和投资机会挖掘。
博时低波固收+产品设定明确的收益目标和严格的风险控制措施，根据市场情况和投资目标，合理分配股票和债券的比例，动态调整权益仓位。风险管理和交易部门等确保所有投资活动符合既定的风险标准和合规要求。
与此同时，博时基金通过双基金经理决策架构，旨在为投资者提供一种波动性低且收益可期的投资选择。
从双基金经理的角色分工与合作上看，权益仓位基金经理主要负责股票类资产的投资管理，根据市场情况动态调整股票持仓比例，以力争实现资产的保值增值。该基金经理需具备丰富的股市经验和较强的择股能力，有望在控制风险的前提下捕捉到优质个股的投资机会。
固定收益基金经理则专注于债券等固定收益类产品的投资，提供组合的基础收益率。同时，也需要灵活应对利率变化和市场波动，合理配置久期和信用品种，降低整体组合的风险水平。
然而，两位基金经理之间并不是孤立的，而是紧密协作的关系。他们会定期召开策略会议，共同商讨宏观经济形势、政策走向以及行业发展趋势，从而制定出适合当前环境的投资策略。这种合作模式能够充分发挥各自的专业优势和特长，形成互补效应，提高整个团队的决策效率和准确性。
最后，为了保障信息的及时传递和处理，博时基金建立了从公司投委会到基金经理再到研究员的多层次沟通机制。其中包括季度沟通、月度例会和不定期的临时沟通等多种形式。
通过固收和权益两类资产的搭配，双基金经理架构有助于分散风险，降低投资组合的整体波动性。两位基金经理各自在其专业领域内作出决策，提高了投资决策的专业性和准确性。
四、专业团队打造低波固收+产品，多元化策略助力稳健增长
博时“固收+”团队人才辈出，由经验丰富的基金经理组成，如张李陵、高晖、静鹏、史霄鸣、谢泽林等，通过多种策略匹配不同类型投资需求。
资产配置时，张李陵推崇在股债中寻找性价比高的资产进行布局。权益方面，他会积极的参与权益市场的投资机会，精选风险相对更小的品种，在合适的时点参与，力争获取收益。同时灵活配置债券，对冲组合的尾部风险，争取提升组合的夏普比率。他在管理时将维持相对积极的久期，在权益和债券之间做好风险平衡，力争降低组合波动。
比如博时混合资产部基金经理、博时可转债投研一体化小组组长高晖，他在可转债个券基本面研究、可转债定价模型、可转债策略投资等方面具有丰富的经验，以“风险控制、价值投资”为核心投资理念，强调投资的长期性、稳健性和研究的深入性。同时，注重风险控制和组合回撤，追求风险调整后的超额收益。
又如混合资产部基金经理静鹏，追求长期复合收益，淡化短期业绩排名。他追求投资方法的一致性，力求不产生风格漂移；追求收益与回撤的平衡，注重持有人体验。股票投资方面，自下而上选股，注重生意模式、自由现金流、股东回报及成长性；操作上偏左侧，根据估值和趋势调整个股。
还有混合资产部基金经理史霄鸣，他崇尚通过自上而下策略与自下而上策略的平衡，来实现组合构建的收益与波动率的平衡。并且，从货币-信用框架出发，综合考虑经济增长、价格、过剩流动性等因素，构造了六周期模型，来指导大类资产配置。注重寻找在合理价格上具有较高成长潜力的股票。
另有混合资产部基金经理谢泽林，根据宏观环境（经济周期、货币流动性、利率水平）决定股票仓位水平。行业方面，选择景气处于上升周期前半段的行业加大配置比例。具体到个股，注重从商业模式、竞争优势、产业趋势三大维度进行选股，中长期主要挣公司业绩持续增长的钱。
博时基金作为“老五家”之一，依托强大的投研团队，为“固收+”投资提供强有力的支持，通过专业投研、产品和多元化资产配置工具，持续向客户提供全面、综合的资产管理服务解决方案，助力客户实现长期资产增值的目标。
五、投资多元化时代，“固收+”产品或为较佳选择
近日，博时老将张李陵在博时一季度投资策略会资产配置分论坛表示，随着无风险的利率下降，也凸显了我们若想争取获得资产的长期增值、就要向多资产领域扩张的必要性。多资产并不是传统的单资产的交易，它利用的是宏观场景，资产属性以及资产内部的相关性构建的组合。
在债务周期、人口红利消退、外需回落等多种因素的共同作用下，我们逐渐进入低利率时代，股债单一资产波动率也可能会提升，这也是为什么进入低利率时代，单一资产投资难度加大的原因。但每一个困难背后都有新的机会，危机危机，危险之后有机会。
随着宏观因素不断变化，比如说美国新任总统上台后，对外贸易和关税政策可能都会发生变化，那在此情形下，我们的方法跟之前比，也可能会不一样，比如我们现在更加看重财政以及工程师红利等。
当面临一个新的环境的时候，会出现很多困难，但是这些困难背后也可能会有很多机会，这些机会显然需要更多的资产去匹配，这就是为什么我们现在要做多资产投资。因为对应的不仅仅是债券，更包括混合资产管理。
从股债表现而言，目前面临的格局是债市向好，股票市场因为债券市场向好、无风险利率下行之后，估值上有修复的需求，当债市向好、股票重估，混合类产品有望给客户提供更好的体验。这也是固收+组合，或者说资产配置组合的一个核心的优势。
每隔10年、20年，经济体的主题会发生变化，这个变化决定了你的投资框架和投资范式，这是超越3-5年的库存周期，是10年、20年的周期。这是一个经济体到达了一定的阶段后，未来将如何增长、盈利从哪里来，货币怎么重构，技术怎么发展，人员怎么分配，利益怎么分配，它是一体的，从而决定什么资产是好的。
再往后，2024年、2050年，资产配置前面需要加两个字“全球”，全球资产配置，海外市场，出海的企业或将会成为非常稀缺的资源，资产会经历系统性的重估，这可能是未来的配置主线之一。
就当前的环境来看，今年债券市场依然有机会。
注：博时稳定价值、博时稳健回报、博时恒乐、博时双季益、博时恒耀等级均为中低，博时恒享、博时宏观回报风险等级均为中（此为管理人评级）。
风险揭示书
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人网站http://www.bosera.com/index.html进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
发布评论
评论