《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审
2024年11月20日，富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭股份”）IPO注册生效，其申购时间定为2025年1月14日。富岭科技是国内领先的塑料餐饮具制造企业，主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售，其产品下游主要为美国快餐市场和国内茶饮及连锁餐饮市场。
观其业绩，近年来，受益于美国快餐市场的稳定增长和国内新式茶饮行业的快速增长，富岭科技的营收及归母净利润整体呈上涨趋势。同时，富岭科技的ROE高于行业均值，资产负债率逐年走低。
依托强大的技术实力，富岭股份不断进行产品开发及改进，形成了丰富的产品体系。凭借过硬的产品质量、规模化的生产能力，富岭股份积累了优质的客户资源。富岭股份的塑料一次性餐饮具销售收入排名全国前二，其规模优势突出。同时，富岭股份全球化生产布局亦为其提供了明显的竞争优势。
作为一家国内领先的塑料餐饮具制造企业，富岭股份的产品下游主要为美国快餐市场和国内茶饮及连锁餐饮市场。
塑料餐饮具是全球各地区需要使用的日用塑料制品。由于生活习惯、消费理念的影响，美国的餐饮多以快餐为主，餐饮具也以一次性为主，因此每年的日用塑料制品消费量巨大。
据Statista统计数据，美国快餐行业市场规模从2019年的2,959.1亿美元增长至2022年的3,820.00亿美元，整体呈稳步增长趋势。另据Technomic数据，美国TOP500的连锁餐饮企业在2023年的销售额增加了310亿美元，或近8%。
近年来，随着经济的快速增长、人民生活节奏加快、消费意识改变，国内越来越多的消费者选择了点外卖或者去快餐店堂食用餐。
在快餐行业，近年来国内快餐门店数量及行业市场规模均呈增长趋势。
据红餐大数据显示，全国小吃快餐市场规模从2019年的8,072亿元增长至2023年的9,368亿元，预计2024年全国小吃快餐市场规模将突破1万亿元。2024年1-11月，全国新开小吃快餐门店数超过160万家，同比增长26.4%。
在茶饮行业，近年来国内现制茶饮市场规模不断扩大。
据iiMedia Research（艾媒咨询）数据，2019-2023年，国内新式茶饮市场规模分别为2,044.8亿元、1,840.3亿元、2,795.9亿元、2,938.5亿元、3,333.8亿元，年均复合增长率达26.38%。
另据商务部数据，2023年，国内在线餐饮销售额增长29.1%，占餐饮消费总额比重进一步提升到22.2%；2024年前三季度，国内在线餐饮销售额同比增长34.9%。
快餐、茶饮店等行业的快速扩张，带动了塑料餐饮具等日用塑料制品的需求上升。
同时，近年来国内快餐、茶饮行业连锁化趋势明显。
据中国连锁经营协会联合美团发布的《2024中国餐饮加盟行业白皮书》数据，2019-2023年，国内餐饮连锁化率分别为13%、15%、18%、19%、21%。其中，2023年，国内连锁餐饮门店小吃快餐品类占比为52%；其次为饮品店，占比为14%。
大型餐饮店、茶饮店等对塑料餐饮具的要求严格，只有大规模生产的厂商才能满足其质量的要求，会更多采购行业内头部企业的产品。富岭股份作为塑料餐饮具行业内的领先企业，会充分享受快餐、茶饮行业快速发展带来的红利。
综上，富岭股份的产品下游主要为美国快餐市场和国内茶饮及连锁餐饮市场。近年来美国快餐市场稳定发展、国内快餐及茶饮行业市场规模持续扩大且连锁化趋势明显，富岭股份作为塑料餐饮具行业领先企业，持续受益。
二、2024年1-9月营收同比增长27.71%，ROE高于行业均值
近年来，受益于美国快餐市场的稳定增长和国内新式茶饮行业的快速增长，富岭股份的经营规模和经营业绩总体呈现增长趋势。
2021-2023年，富岭股份的营业收入分别为14.58亿元、21.54亿元、18.89亿元，年均复合增长率为13.83%。归母净利润分别为1.16亿元、2.55亿元、2.16亿元，年均复合增长率36.16%。
需要说明的是，2022年国际海运费大幅波动以及美国港口作业拥堵等宏观外部因素导致境外主要客户2022年采购量较多，2023年需消化部分库存，使得富岭股份2023年业绩出现一定幅度的下降。
到2024年1-9月，富岭股份实现营业收入17.06亿元，同比增长27.71%；实现归母净利润1.64亿元，较上年同期同比上涨0.46%（经安永华明会计师事务所审阅未审计，下同）。富岭股份经营业绩恢复增长，归母净利润小幅增长主要系其2024年初针对部分客户的产品进行了降价，以及海运费价格较去年同期增长，毛利率有所下降所致。
2024年度，富岭股份预计营业收入为21.80亿元至22.80亿元，同比变动15.41%至20.71%；预计实现归母净利润2.20亿元至2.35亿元同比变动2.01%至8.96%。
与此同时，近年来富岭股份的加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，富岭股份的ROE分别为20.74%、33.90%、21.72%、13.85%。
同期，富岭股份同行业可比公司宁波家联科技股份有限公司、茶花现代家居用品股份有限公司、黄山永新股份有限公司、合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称“恒鑫生活”）的ROE均值分别为12.44%、14.64%、12.75%、5.20%。其中，恒鑫生活未披露其2024年1-9月财务数据，故未计入均值，下同。
除此之外，近年来富岭股份的经营活动现金流量净额均超亿元，“造血”能力突出；资产负债率逐年走低，偿债能力提升。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月各期末，富岭股份的资产负债率分别为53.62%、42.99%、37.53%、33.35%；经营活动产生的现金流量净额分别为2.00亿元、3.10亿元、3.61亿元、1.59亿元。
可见，近年来富岭股份的营收及归母净利润整体呈上升趋势，其中2023年业绩下滑主要系2022年美国客户受海运费大幅波动以及美国港口作业拥堵因素影响，大量备货导致2023年订单减少。2024年，富岭股份业绩已回暖，预计营收及归母净利润均同比上涨。同时，近年来富岭股份的ROE高于行业均值，盈利能力突出；资产负债率逐年走低，偿债能力增强。
三、产品质量过硬积累优质客户资源，国内外市场双轮驱动
塑料餐饮具等塑料制品与居民日常饮食、生活健康息息相关。因此，世界许多国家或地区均对相关产品制定了严格的质量标准。其中，美国、加拿大和欧盟等代表的发达国家或地区则对相关产品的质量标准要求更加严格。
作为一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的企业，富岭股份的各类餐饮具产品均严格按照消费国和进口国的质量标准。
目前，富岭股份已通过ISO9001质量管理体系认证和ISO14001环境管理体系认证，并且通过了HACCP、GMP、BRC等食品安全管理认证和国际零售业安全技术标准体系认证；富岭股份生物降解产品则通过BPI、DIN降解认证，是行业内较早通过相关认证的企业。富岭股份的其他产品也通过了FDA等认证。
现阶段，富岭股份产品以外销为主，外销客户主要为大中型餐饮和食品包装产品分销商、大型连锁餐饮企业指定代采购商等，以上主要类型的客户均为贸易类客户。主要分销商客户包括Lollicup、Ocala、The Imperial Dade、RJ Schinner、VERITIV等。代采购商客户包括THE MARTIN-BROWER COMPANY和THE SYGMA NETWORK等，富岭股份代采购商客户的终端客户包括McDonald's（麦当劳）、Restaurant Depot、Wendy's（温迪）、Burger King（汉堡王）等。
富岭股份境内客户主要为知名连锁快餐企业和茶饮企业，客户包括KFC（肯德基）、茶百道、霸王茶姬、华莱士等。
值得一提的是，餐饮具产品的质量与性能好坏直接影响着消费者的使用体验，进而影响相关产品的市场认可度和销量。为严格控制相关产品质量，知名连锁餐饮、连锁茶饮等客户制定了一套严格的供应商甄选标准。同时，为了保证产品质量的稳定性和连续性，该等客户一般不会轻易更换供应商。
从销售区域看，富岭股份在美国的销售收入占主营业务收入的比例均超65%，为其主要销售区域。深耕美国市场多年，富岭股份已经拥有完善的销售网络和销售服务体系。
富岭股份在美国设有两个销售公司，覆盖美国东部和西部地区的产品销售和客户对接，使得其在稳定与深化客户合作关系方面具有不低的优势。相比国内其他以FOB模式出口餐饮具给美国客户的企业，富岭股份在美国拥有仓库，更多采取产品送货至美国客户指定地点，为客户提供更多的服务，从而增加客户的粘性。
近年来，富岭股份不断巩固其在北美的市场地位，并逐步加大国内客户开拓力度，增加在中国内地的销售比重，实现国内外市场双轮驱动。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，富岭股份国内销售收入分别为2.68亿元、3.12亿元、4.93亿元、3.13亿元，占当期主营业务收入的比例分别为18.43%、14.50%、26.24%、28.67%，整体呈稳步增长趋势。
简言之，富岭股份重视产品质量控制，其产品通过了主要市场的质量认证，积累了广泛、稳定的客户渠道资源，富岭股份主要的直接或终端客户系国内外知名企业。此外，富岭股份在巩固海外市场的同时，大力开拓国内市场，内销收入金额及占比整体呈上涨趋势，实现了国内外市场双轮驱动。
四、创新驱动掌握11项核心技术，持续提高生产自动化水平
塑料餐饮具产品的核心技术主要为塑料的高性能改性以及餐饮具加工及生产工艺改进，从而开发高性能或低成本的餐饮具产品。同时，客户对塑料餐饮具的定制化需求，要求企业必须具备良好的产品研发设计能力。
作为国家高新技术，富岭股份已研发了纳米复合材料改性食品级餐具技术和一步法制备高填充餐具技术等行业中相对领先的技术和工艺，掌握生物降解材料及常规塑料的高性能化改性、餐饮具加工及生产工艺改进等领域共计11项核心技术。
在常规塑料的高性能化改性领域，富岭股份对无机填充增强材料的应用处于行业内领先地位。在材料抗老化、材料增韧等方面，富岭股份也从实验室研究，推向了产业化。
同时，富岭股份在PLA等生物降解材料改性领域布局多年，已开发了多种生物降解材料的改性材料，基本覆盖了所有塑料替代产品的应用场景。一方面改善PLA的理化性质，使其更加耐高温、具备较高韧性；另一方面降低产品的生产成本，从而快速占领市场份额。
通过富岭股份研发团队的多年研究，其已经形成耐高温生物降解材料改性、生物降解可控结晶耐高温吸管技术、生物降解聚乳酸耐高温一次性餐饮具技术等相关技术，并投入生产。富岭股份已拥有成熟的生物降解材料改性及餐饮具生产工艺技术，在无须额外大幅资金投入的前提下，即可利用原生产设备生产生物降解材料餐饮具。
经过多年的研发和生产实践，截至2024年6月末，富岭股份拥有98项专利，其中20项为发明专利。
此外，塑料餐饮具等日用塑料制品的生产工艺已相对成熟稳定，技术及工艺特点和先进程度主要取决于生产设备的先进程度、模具的精密度和生产线的自动化水平，先进生产设备如自动化注塑生产线、高速注塑机等能大幅提升生产效率。
在工艺和产线自动化方面，富岭股份通过购置国内外先进的生产设备、自动化设备，引入大量自动化注塑生产线，以持续提升装备制造水平和自动化水平。
同时，富岭股份具备自行模具设计和生产能力，拥有模具设计中心、高精度加工中心、模具生产线、合模系统。上述能力一方面大幅降低模具的开发生产周期，从而保障新产品能快速投产，另一方面能更高效的配合材料性能发挥最大的效用。
五、塑料一次性餐饮具销售额国内排名前二，产能布局全球化
在餐饮具行业，面对繁杂的、非标准化的产品型号、原材料、产品零配件规格，大多企业难以在客户规定的交货周期内形成规模化的生产制造。
深耕塑料餐饮具行业多年，富岭股份餐饮具产品主要为客户定制化产品，产品品类、型号众多。富岭股份不断进行新产品的开发与老产品的改进，形成了多种规格的塑料刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗、纸制品等丰富的产品体系，并且全部能够进行定制化和规模化生产。
2023年7月，中国塑料加工工业协会出具证明，证明富岭股份是国内塑料家居用品行业中具有较高知名度的企业，以销售收入计，2020年度至2022年度在全国塑料一次性餐饮具制造企业中名列前二。
规模化的生产能力为产品的及时交付奠定了基础，使得富岭股份具备承接境外客户大订单的能力。
同时，富岭股份已建立全球化的生产布局。富岭股份目前拥有台州温岭、美国、印度尼西亚、墨西哥四大生产基地以及领先的塑料餐饮具生产能力，并通过不同生产基地的差异化定位与产能调配来满足市场需求，在及时完成订单交付的同时亦可以达到规避额外关税成本的目的。
近年来，富岭股份已经将大部分塑料吸管产能和小部分杯盖产能转移至美国、墨西哥和印尼三个生产基地。
在贸易保护主义逐渐抬头、国家贸易摩擦日渐频繁的背景下，富岭股份前瞻性的在境外设立生产基地亦为其提供了明显的竞争优势。
此番上市，富岭股份拟募集资金6.61亿元，分别投向“年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目”、“研发中心升级项目”等项目。
其中，“年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目”将通过生产工艺的改进、先进设备的购置等方面提升产品的品质，提高生产线智能化、自动化水平；“研发中心升级项目”将会完善研发资源配置，加快生物降解材料、新工艺及新产品的研发，进一步提高富岭股份研发实力，保持其技术领先优势。
总的来说，近年来富岭股份主要下游美国快餐市场稳定增长、国内新式茶饮及连锁餐饮市场快速增长。作为国内塑料餐饮具行业领先企业，近年来富岭股份的营收及归母净利润整体呈增长趋势。其中，2024年1-9月富岭股份营收同比增长27.71%。同时，近年来富岭股份的ROE高于同行业可比公司均值，资产负债率逐年下降。
多年来，富岭股份坚持创新，掌握了11项核心技术，具备不俗的自动化水平、技术研发实力和产品设计能力，其产品质量优异且能够满足客户定制化需求。同时，富岭股份具备规模化生产及全球化产能布局优势，可以保证客户订单及时交付。目前，富岭股份已经积累了一大批稳定并且优质的境内外客户，与诸多国际大型知名客户长期稳定合作。
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