《金基研》环洋/作者 杨起超 时风/编审
近年来，随着国家财政科研支出的不断增长、国内工业制造水平的整体产业升级和企业研发投入增加，以及国家对战略性行业的大力发展，振动试验设备的需求稳步提升。同时，伴随着汽车产业的发展，结合新能源汽车产销量的逐年上升、自动驾驶等技术迭代，汽车测试设备市场需求规模保持上升趋势。
作为一家智能测试综合解决方案提供商，北京博科测试系统股份有限公司（以下简称“博科测试”）主营业务为伺服液压测试设备和汽车测试试验设备的研发、设计、制造、销售、系统集成等综合服务。受益于下游需求提升，近年来博科测试的营收及归母净利润逐年上涨，ROE高于行业均值。
经过多年的发展，博科测试在产品技术及研发能力、生产工艺及生产能力、品牌、人才等方面形成了自身的核心竞争优势。博科测试积累了多项应用领域的核心技术、丰富的细分领域应用经验及境内外市场客户资源，形成了“伺服液压测试”及“汽车测试试验”两大核心板块的业务体系。值得关注的是，近年来博科测试新能源汽车业务收入及占比持续上升，并积极培育自动驾驶、智能制造等前瞻业务。
一、国内研发投入增加振动试验设备需求上涨，汽车产业发展带动测试设备需求上升
作为一家智能测试综合解决方案提供商，博科测试致力于伺服液压振动测试和汽车测试试验行业多种智能测试试验设备的研发、设计、制造、销售及系统集成等综合服务。
振动试验设备可广泛应用于产品研发设计、产品可靠性试验、建筑物结构试验等应用领域，主要下游市场涵盖轨道交通、土木工程建筑、电子信息、航空航天、汽车等行业。近年来随着经济发展和技术进步，各行业对产品可靠性的要求也不断提高，振动测试作为环境与可靠性试验的重要组成部分，下游市场的需求日趋强烈。
振动试验设备的需求与全社会研发投入和财政科学技术支出有着密切的联系。
据国家统计局数据，2019-2023年，国内研究与试验发展经费分别为2.21万亿元、2.44万亿元、2.80万亿元、3.08万亿元、3.34万亿元，年均复合增长率达10.79%。
全社会研发经费投入的显著增加促进了国内振动试验设备及服务需求的高速增长。
同时，近年来国内的财政科学技术支出保持持续增长趋势。财政科学技术支出主要用于国家及地方科技计划项目执行、地震、环保等公益性科技活动和推动科技成果产业化。
据国家统计局数据，2019-2023年，国内财政科学技术支出分别为1.07万亿元、1.01万亿元、1.08万亿元、1.11万亿元、1.20万亿元。
财政科学技术支出的不断投入，能够助推相关结构性科研项目的落地，支持科研院所及高等院校振动试验设备的采购。
在汽车测试试验方面，国内汽车及其零部件行业处于高速发展及产业技术升级的阶段，受产能投放加大、技术更新迭代、测试标准升级等因素影响，国内汽车及其零部件出厂和研发检测的需求呈现增长趋势，汽车测试试验设备行业面临良好发展机遇。
汽车测试试验设备行业是典型的需求导向型行业，汽车产业产销量增长带动汽车测试试验设备需求的增长。
据中汽协数据，2019-2023年，全国汽车产量分别为2,572.1万辆、2,522.5万辆、2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆；销量分别为2,576.9万辆、2,531.1万辆、2,627.5万辆、2,686.4万辆、3,009.4万辆。2024年1-11月，全国汽车产销分别完成2,790.3万辆、2,794万辆，同比分别增长2.9%、3.7%。
近年来，国内汽车车型及汽车技术更新迭代的速度不断加快，特别是近年来新能源汽车的快速发展以及智能网联、自动驾驶等新兴技术的不断突破，推动汽车测试试验领域增量市场的发展。
据中汽协数据，2019-2023年及2024年1-11月，国内新能源汽车产量分别为119.00万辆、145.60万辆、367.70万辆、721.90万辆、958.70万辆、1,134.50万辆；新能源汽车销量分别为120.60万辆、136.73万辆、352.05万辆、688.66万辆、949.50万辆、1,126.20万辆。其中，2024年1-11月，国内新能源汽车产销量分别同比增长34.6%、35.6%。
综上，近年来全社会研发投入和财政科学技术支出均呈上涨趋势，在此背景下振动测试作为环境与可靠性试验的重要组成部分，市场需求日趋强烈，带动振动测试设备行业发展。同时，随着国内汽车产业的发展、新能源汽车产销量的逐年上升、智能驾驶技术的更新迭代，相关整车及零部件测试业务的需求持续释放，带动汽车测试设备市场需求提升。
受益于下游市场需求的上涨，近年来博科测试的业绩整体呈上升趋势。
据招股书，2021-2023年，博科测试营业收入分别为4.05亿元、4.59亿元、4.69亿元，2021-2023年复合增长率达7.57%，归母净利润分别为8,223.11万元、9,763.24万元、9,617.76万元，2021-2023年复合增长率达8.15%。
到2024年1-9月，博科测试实现营业收入32,215.46万元，较上年同期上升14.35%，实现归母净利润6,519.90万元，同比提升83.48%。需要说明的是，博科测试2024年1-9月财务数据经容诚会计师事务所审阅未审计，下同。
在业绩增长的同时，博科测试的回款情况良好。由于博科测试与客户采用里程碑收款方式，在终验收前即已收取合同的大部分款项，使得其“造血”能力优秀，货币资金逐年上涨。
据招股书，2021-2023年及2024年1-9月，博科测试经营活动产生的现金流量净额分别为-0.08亿元、1.85亿元、1.47亿元、1.05亿元，货币资金分别为2.04亿元、3.77亿元、4.81亿元、5.70亿元。
其中，2021年博科测试经营活动产生的现金流量为负，主要系在执行项目阶段不同导致当期付款规模略高于项目收款规模，受经济形势波动影响2021年度部分项目出现发货延迟等项目进度滞后情形。
同时，2021-2023年及2024年1-9月，博科测试均无长短期借款，一年内到期的非流动负债分别为117.39万元、156.94万元、175.62万元、185.64万元，财务状况良好。
此外，近年来博科测试的加权平均净资产收益率“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，博科测试的ROE分别为41.45%、34.55%、26.33%、14.43%。
同期，博科测试同行业可比公司江苏联测机电科技股份有限公司的ROE分别为19.37%、11.15%、11.01%、6.13%；上海华依科技集团股份有限公司的ROE分别为18.02%、7.62%、-1.85%、-2.89%；苏州苏试试验集团股份有限公司的ROE分别为17.92%、14.59%、12.89%、5.70%。
经金基研计算，2021-2023年及2024年1-9月，上述三家博科测试同行业可比公司的ROE均值分别为18.44%、11.12%、7.35%、2.98%。
可见，近年来博科测试的营收及归母净利润均呈上涨趋势，业绩持续向好。同时，博科测试回款情况良好，“造血”能力优秀，货币资金逐年上涨，偿债风险低。此外，博科测试的ROE高于同行业可比公司，盈利能力突出。
三、与诸多优质客户进行紧密合作，海外业务布局初见成效
多年来，博科测试专注服务于伺服振动试验领域及汽车测试试验领域客户，深入了解客户需求及行业发展和技术走向，不断提高自身技术实力，提供定制化的解决方案，积累了大量的行业经验，获得了行业内主流客户的广泛认可。
在振动试验领域，近年来博科测试客户既包括中广核研究院有限公司、上海发电设备成套设计研究院有限责任公司、信通院（保定）科技创新研究院有限公司、中国地震局工程力学研究所、中国船舶重工集团公司第七二二研究所、中国水利水电科学研究院、中南大学高速铁路建造国家工程实验室等一大批国家重点实验室及国家工程实验室，也包括清华大学、东南大学、天津大学、华南理工大学、谢菲尔德大学、利兹大学、新南威尔士大学等国内外高等院校。
在汽车测试试验领域，博科测试客户基本覆盖国内主要的汽车制造厂商和配套厂商。近年来博科测试客户既包括上汽集团、一汽集团、东风汽车集团、奇瑞汽车集团、长城汽车、北汽集团、长安汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等大型汽车生产企业，也包括中国汽车技术研究中心有限公司、中国汽车工程研究院股份有限公司等汽车行业科研检测与认证机构。
在国内，博科测试实行24小时技术服务响应制度，保证为用户及时提供技术支持，并在国内主要汽车产地，包括北京、上海、广州、重庆、长春、郑州、西安、南京、长沙等地均有网点布局，基本可以实现8小时技术服务响应。凭借优质的产品和服务，博科测试与客户保持着长期良好的合作关系，博科测试主要客户与其多次合作的情形较为普遍。
同时，博科测试自成立以来就高度重视业务的国际化，力求通过国际化业务的开展，吸收国际先进技术及经验，促进自主创新，做大做强其核心业务。
目前，博科测试已与奥迪、法拉利、福特、宾利、劳斯莱斯等国际一流汽车品牌企业及布里斯托大学、谢菲尔德大学、利兹大学等一流大学建立业务合作关系，国外项目分布在英国、美国、比利时、西班牙、奥地利、法国、荷兰、日本、巴基斯坦等多个国家。
博科测试除在英国、美国设有子公司外，还在法国、瑞典、意大利、韩国、印度等国家均有销售合作伙伴，成了一定规模的海外业务布局，进一步扩大全球销售网络布局，拓展品牌全球知名度。
受国际政治经济形势波动影响，博科测试国外收入占比呈现波动态势，主要系受大型项目验收周期因素影响。
2024年1-6月，博科测试境外收入规模及占比有所回升，已验收项目Motor & Sport Institute S.L、Kvalitest Industrial Oy及University of Leeds项目等单个项目收入均超过300万元。与此同时，博科测试新签署订单包括University of Toronto、Alpine Racing Limited等在内合计超过500万英镑。
四、两大核心业务双翼齐飞，新能源汽车业务收入及占比稳升
经过多年发展，博科测试已形成“伺服液压测试”及“汽车测试试验”两大核心板块协同发展的业务体系。
在振动试验设备领域，博科测试一直是行业内的技术领军者，其产品电液伺服液压振动台和拟动力加载系统集土建、机械、液压、电子、计算技术和控制技术于一体。截至2024年6月末，博科测试在国内外已有80余台/套大型振动模拟系统的应用案例，超过国内外市场其他竞争对手，且能够实现定制化服务，具有极大的业务优势。
2021-2023年及2024年1-6月，博科测试伺服液压测试系统解决方案收入金额分别为2.13亿元、2.49亿元、1.83亿元、0.76亿元，占各期营业收入比例分别为52.63%、54.32%、39.08%、35.63%。
在汽车测试试验设备领域，博科测试可提供覆盖汽车整车及零部件检测设备及研发设备，同时根据中国国家标准及汽车行业发展新趋势进行自主创新，推出了GB18285排放测试平台、新能源汽车测试系统等创新产品。
2021-2023年及2024年1-6月，博科测试汽车测试试验系统解决方案收入金额分别为1.77亿元、2.02亿元、2.76亿元、1.36亿元，占各期营业收入比例分别为43.74%、44.02%、58.72%、63.24%，为其营业收入主要来源之一。
值得关注的是，博科测试精准研判汽车市场趋势，不断加大对新能源汽车领域检测设备的研发，相继推出三电入厂检测以及整车下线检测。伴随着新能源汽车厂商产能快速投放，博科测试新能源汽车检测系统及解决方案业务规模持续上升。
据招股书，2021-2023年及2024年上半年，博科测试新能源汽车检测系统及解决方案收入分别为7,706.51万元、10,888.07万元、19,497.27万元、9,812.02万元，占各期营业收入的比例分别为19.01%、23.73%、41.56%、45.78%。
此外，博科测试顺应时代发展，积极培育自动驾驶、智能制造等前瞻业务。
自2014年开始，博科测试开始着手针对自动驾驶业务的整车测试产品的开发与制造工作，前期已针对汽车L2及L3级自动驾驶车辆的整车动态测试和验证开始着手投入研发。
自2019年开始，为了适应工业4.0需求的发展，满足汽车企业智能制造的需求，博科测试着手研发了基于SIRIUS平台的设备及生产试验智慧云平台管理系统，并于2021年向某央企商用车企业投放了第一套产品，并赢得了某合资乘用车企业的订单。
综述之，博科测试形成了伺服液压测试系统以及汽车测试试验系统两大核心业务“双翼齐飞”、协同发展的业务体系。其中，博科测试振动试验设备应用案例丰富，且能够实现定制化服务，具有极大的业务优势；顺应汽车产业发展趋势，新能源汽车业务收入及占比持续上升，并积极培育自动驾驶、智能制造等前瞻业务。
五、掌握行业关键性领先技术，核心技术业务收入占比超96%
技术研发实力的高低是决定行业内企业核心竞争力的关键要素，也是支撑企业可持续发展的重要推动力。高端测试装备作为典型的技术密集型行业，具有产品技术含量高、研发资金投入大等特征，行业内企业若要保持持续市场竞争力，必须不断加大研发投入，保持技术领先性。
经过多年发展和培养，博科测试形成了不俗的研发和技术梯队，关键岗位以硕士研究生为主体，具备丰富的理论知识和项目经验。
截至2024年6月30日，博科测试研发团队共有75人，占员工总数的比例为22.39%。其中本科学历及以上的有67人，包括硕士及以上学历24人，占比32.00%；本科学历43人，占比57.33%。
研发投入方面，博科测试研发投入规模持续提升。2021-2023年及2024年1-9月，博科测试研发投入金额分别为2,469.28万元、2,819.07万元、3,094.56万元、2,789.61万元，占营业收入比例分别为6.09%、6.14%、6.60%、8.66%。其中，2024年1-9月，博科测试研发投入同比增长23.06%。
经过多年的自主创新，博科测试取得了丰富的研发成果。截至2024年6月30日，博科测试获得国家专利116项，软件著作权77项，其中包括23项发明专利。
博科测试在伺服液压测试领域掌握了多功能运动模拟与振动高精度控制技术、高精度双出杆静压轴承作动器设计技术等多项核心技术；在汽车测试试验领域掌握了EASTING整车下线测试平台技术、GB7258机动车安全检测设备制造技术、NEBULA实时控制器及控制软件平台技术、智慧物联网系统搭建技术及高端测试分析软件开发技术等多项核心技术。
2021-2023年及2024年1-6月，博科测试先后推进了50余个项目的研发，其中约30个项目已实现科技成果转化，具体包括现代燃油汽车检测系统、新能源汽车检测系统、轮耦合道路模拟试验系统等高新技术产品。
同期，博科测试核心技术业务收入分别为3.91亿元、4.51亿元、4.59亿元、2.12亿元，占当期营业收入的比例分别为96.37%、98.34%、97.80%、98.87%，其产品涉及的核心技术已实现产业化。
凭借过硬的技术实力，博科测试先后获得北京市“专精特新”中小企业、北京市专精特新“小巨人”、第四批国家级专精特新“小巨人”、博士后科研工作站、北京企业技术中心、高新技术企业、中关村高新技术企业、五星售后服务认证、中国汽车工程学会会员单位、中国汽车工业协会会员单位等多项荣誉。
总的来说，近年来全社会研发投入和财政科学技术支出均呈上涨趋势，随着各行业对产品可靠性的要求不断提高，振动测试下游市场的需求日趋强烈。另一方面，随着智能驾驶技术、电动汽车技术的发展与普及，以及汽车安全的深入发展，整车及零部件测试业务的需求持续释放，带动汽车测试设备市场需求提升。
业绩方面，近年来博科测试的营收及归母净利润均呈逐年上涨趋势，且回款情况良好。同时，博科测试的ROE高于同行业可比公司，盈利能力突出。经过多年发展，博科测试已成长为提供伺服液压测试系统及汽车测试试验系统的领先企业之一，掌握国际领先的行业关键性技术，具备自主研发创新能力与坚实的市场基础，可为客户提供定制化产品生产和技术服务。
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