2017年11月，阅文集团顶着中国最大网络文学公司的头衔在港交所上市。在新股认购阶段，阅文受到了投资者的热烈追捧：40万名股民参与认购新股，公开招股获得超额认购620倍，成为当时新股史上第二大冻资王，冻结资金高达5200亿港元。当然，阅文也没有辜负投资者的期望，上市当天收盘价高达报收于102.4港元/股，较55港元的发行价涨幅86.18%。
然而，7年时间过去，当初的资本市场明星却沦为了投资“鸡肋”。截至2024年9月24日，阅文集团收于25.3港元/股，相较发行价“腰斩”有余。不仅如此，阅文也是腾讯系上市公司年内股价表现最差的一家。腾讯控股年内涨幅超30%，腾讯音乐也接近15%，只有阅文年内跌了15%。（截至9月23日收盘）
都说股价是业绩的一面镜子，但从业绩层面来看，阅文集团2024年上半年可谓是扬眉吐气，不仅影视作品屡出爆款，半年报还录得营收和净利润双增。报告期内实现营收41.9亿，增速达到27.7%，创下近3年增速新高；录得净利润5亿元，同比增长34%。其中版权运营及其他业务收入同比大增73%至22.5亿，实现超过10亿元的增长。
实际上，阅文跌跌不休的股价背后，一是投资者对阅文集团边回购边高管减持的不解，二是阅文付费阅读业务营收回落、月活持续减少的问题正集中爆发。
面对股价的萎靡，今年6月，阅文重启回购，截至9月23日已累计回购1078.38万股，耗资约2.3亿港元，这个金额相对阅文目前260亿港元的总市值而言，并不算高。与此同时，阅文的高管们却时不时减持一下，让投资者胆战心惊。9月9日，阅文执行董事兼CEO侯晓楠减持了6,043股；9月12日，阅文非执行董事曹华益减持了5万股。
除了上述资本市场的“小动作”，阅文的业务强项也逐渐走弱。曾经阅文靠着起点和晋江打天下，然而，从2018年开始，“免费阅读”越发流行，百度、字节等大厂先后入局，阅文在自己最擅长的领域遭遇挑战。今年上半年，阅文的月活从去年同期的2.11亿人降至1.76亿人。阅文集团在财报中解释称，月活下滑主要是由于其聚焦付费阅读商业模式，从而导致免费阅读渠道所获得的用户持续减少。
拆分来看，网文的在线业务收入为19.4亿元，同比下滑4.8%，略低于市场预期，该业务占总收入的46.3%，较去年同期的6成份额有所下滑。其中，阅文自有平台收入为16.94亿元，同比下跌4%；腾讯产品自营渠道为1.31亿元，同比下跌26.2%；同时，用户平均付费金额从32.3元减少至31.8元。
事实上，现阶段的阅文集团，比起网络文学平台，更像是一家网文影视化公司，依靠平台内部的IP产业授权盘活自身业绩。但阅文也没法保证自己的每部影视作品都能爆。比如暑期档由阅文高度主导的漫改电影《异人之下》不仅豆瓣评分低至5.4，最终票房更是只有1.18亿元，要知道，这电影光是制作成本就砸了2亿进去，还不算后期宣发。有分析指出，这部电影的失败或将给阅文下半年带来较大金额的计提减值。
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