10月7日，安踏体育发公告，集团以15.055亿欧元现金，从Pinault家族旗下的Artémis SAS手中收购了彪马所属公司PUMA SE 29.06%的股权，所有监管审批和交割条件均已满足，安踏正式成为这家德国运动品牌的第一大股东。
这笔交易最早在2026年1月底就官宣了，当时约定的现金对价是15亿欧元，每股普通股35欧元，资金来源全部是安踏自己的现金储备，没有动用外部融资。
从1月签约到10月完成交割，前后大半年，中间要过多个国家和地区的反垄断审查，能顺利走完流程，本身就说明安踏在国际监管层面已经具备了相当的操作经验。
29.06%不是控股线，安踏也没有发起全面要约收购的计划，但第一大股东的身份意味着在彪马的监事会里会有安踏的席位。这事放在十年前，很难想象一家从福建晋江走出来的运动鞋服公司，能坐到欧洲老牌运动品牌的最大单一股东位置上。
但如果你一直关注安踏，会发现这条路它已经走了很久。
安踏的并购故事，起点是2009年。那一年，安踏花了3.32亿元从百丽国际手中买下了FILA在中国大陆、香港和澳门的商标使用权和经营权。
当时的FILA在中国只有50家店，亏损超过3000万元，外界普遍不看好这笔交易。但安踏把它做起来了，FILA后来成了安踏集团的第二增长曲线，一度贡献了集团近半利润。
接下来是2015年的Sprandi，2016年与日本迪桑特成立合资公司，2017年收购韩国户外品牌可隆。这几步棋的节奏不算快，但方向很明确，往细分品类走，往高端市场走，往户外方向走。
真正让安踏在全球体育用品行业“出圈”的，是2019年那场被反复提及的“蛇吞象”。安踏联合方源资本、腾讯等财团成员，以约46亿欧元收购了芬兰亚玛芬体育的全部已发行股份，安踏在这笔交易中持有财团57.95%的股份，由此成为亚玛芬的最大股东。
这笔收购在当时被认为风险极大。安踏一年的营收不过两百多亿，却要牵头拿下体量相当的海外资产。但五年后的结果证明，丁世忠的赌注下对了。亚玛芬2024年2月在纽交所上市，始祖鸟和萨洛蒙成了中国中产消费群体里的“硬通货”。2026年上半年，亚玛芬营收35.78亿美元，同比增长32%，归母净利润2.72亿美元，同比增长78%，全年收入指引上调至24%。
2025年4月，安踏又以2.9亿美元收购了德国户外品牌狼爪，同年5月31日完成交割。加上这次彪马的29.06%，安踏旗下的品牌矩阵已经扩展到十几个，覆盖从大众到高端、从专业运动到户外休闲的几乎全品类。
但故事的另一面，是增长结构正在发生变化。
2025年全年，安踏集团收入802.19亿元，同比增长13.3%，连续四年位居中国市场行业首位。2026年上半年，收入435.1亿元，同比增长12.9%，经营利润117.6亿元，同比增长16.1%。从数字上看，安踏依然能打。
可把结构拆开，情况就没那么从容了。2025年，安踏主品牌收入347.54亿元，同比只增长了3.7%，是近年来首次跌到个位数。FILA收入284.69亿元，增长6.9%，也进入了低速区间。真正扛增长的是迪桑特、可隆所在的“所有其他品牌”分部，2025年收入同比暴涨59.2%到169.96亿元，迪桑特流水首次突破百亿，成为集团第三个百亿级品牌。
安踏2026年上半年的数据延续了这个趋势。主品牌收入177.7亿元，增长4.8%；FILA收入150.5亿元，增长6.1%；其他品牌收入106.9亿元，增长44.2%。主品牌占集团总营收的比例，已经从几年前的过半滑到了四成出头。
这意味着什么？安踏的增长引擎已经换挡了。
大众市场的安踏主品牌和FILA各自触及了阶段性天花板，而户外、高端、细分赛道的品牌还在高速奔跑。彪马这笔交易，本质上是在这个换挡期里，安踏为下一阶段提前找的增量入口。
彪马不是始祖鸟，不是萨洛蒙，它在大众运动市场有深厚积淀，在欧洲、拉美等市场有成熟的渠道网络。安踏看中的可能不完全是彪马本身的增长空间，而是借彪马这个支点，把安踏的全球化从“买品牌”推进到“管品牌出海”的阶段。安踏在公告里说得很清楚，将“依托多年沉淀的多品牌管理、零售及全球资源整合能力，为彪马提供协同赋能”。
但多品牌管理这件事，说起来容易做起来难。
安踏旗下品牌越来越多，每个品牌所处的赛道、面向的消费群体、需要的运营逻辑都不一样。主品牌增速放缓已经暴露了多品牌协同存在隐患，行业里也有人质疑安踏的整合能力能不能跟上扩张的速度。
狼爪刚并表就推高了集团的存货周转天数，这还只是一个品牌的整合成本。
安踏集团董事会主席丁世忠在2026年中期业绩发布会上说过一句话：“多品牌战略决不是资本运作，而是依托多品牌的管理能力，持续创造差异化的消费者价值。”这句话放到今天来看，更像是对外界质疑的回应，也是给内部定的调子。
从2009年买FILA到现在，安踏用十七年时间把自己从一个中国品牌变成了一个全球品牌矩阵的操盘手。彪马是第一大股东的位置，但下一步怎么走，考验的已经不是买的能力了。
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