3月5日，光通信与光连接产品供应商纳真科技公司（下称：纳真科技），在港交所更新招股书，拟在主板挂牌上市，花旗、中信证券为联席保荐人。光通信与光连接产品供应商纳真科技近日在港交所更新招股书，拟在主板挂牌上市，花旗与中信证券担任联席保荐人。这标志着这家已深耕行业二十余年的“隐形冠军”，正式迈出登陆国际资本市场的关键一步。
值得注意的是，纳真科技身后站着的是中国家电巨头海信集团。
此次IPO若能成行，纳真科技将成为海信体系内继海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气之后的第六家上市公司。从家电制造跨界到光通信高端制造，海信的多元化资本版图正浮出水面。
纳真科技的上市之旅，其实早有铺垫。
2025年8月，公司首次向港交所递交招股书，随后在同年11月收到中国证监会的补充材料要求，主要涉及搭建离岸架构及返程并购的合规性等事项。此次更新招股书，意味着相关问询已进入落实阶段，上市进程正在稳步推进。
从股权结构来看，这是一次典型的分拆上市操作。招股书显示，IPO前海信集团及其全资子公司世纪金隆合计持股48.61%，为控股股东。2025年9月，海信宽带多媒体技术（BVI）公司正式更名为“纳真科技”，这一动作被市场解读为海信集团为分拆光通信业务独立上市而进行的资本运作铺垫。
事实上，纳真科技的历史可追溯到本世纪初。
2002年，海信集团与TransLight Limited共同成立Ligent Tech；次年，双方又合资设立青岛宽带。这两家公司从一开始便扎根光通信领域，分别利用各自的地缘优势开拓全球市场，经过二十多年的整合与发展，最终合并为今日的纳真科技。
在上市前的融资历程中，纳真科技也展现出较强的资本吸引力。春华资本、Archcom LLC以及厦门国资系资金相继入局，累计融资额约10.45亿元。
最近一轮融资发生在2025年7月，由厦门国资委独家投资3.3亿元。按此计算，彼时纳真科技的估值已达107.84亿元。
纳真科技的底色中，深深烙印着其创始人黄卫平博士的个人印记。
现年68岁的黄卫平，是典型的“学术与创业双栖”人物。翻开他的履历，学术光环颇为耀眼：山东大学信息科学与工程学院教授、曾任院长，亦曾执教于加拿大麦克马斯特大学和滑铁卢大学；他还是电气电子工程师学会（IEEE）高级会员、麻省理工学院国际电磁科学院成员，并于2024年入选斯坦福大学全球排名前2%顶尖科学家榜单。
但在象牙塔之外，黄卫平同样展现出一名科技创业者的敏锐嗅觉。
早在1995年，他便创办了Apollo Photonics Inc.，专注于光子器件与集成电路设计软件的开发与商业化，这家公司在1999年被美国Nanovation Technologies收购。这段经历为其日后掌舵纳真科技积累了宝贵的产业经验。
2002年，黄卫平与海信集团联手，正式开启了纳真科技的创业历程。他通过TransLight Limited持有公司23.22%的股份，是除海信集团外的核心股东。在他的带领下，纳真科技不仅立足于自主研发，更通过一系列精准收购迅速补齐技术短板，构建起从光芯片到光模块的垂直整合能力。
2011年，纳真科技收购东莞新科技术研究开发有限公司的数通业务，切入数据通信市场；2012年，通过收购美国LigentCom，获得Fabry-Pérot及分布式反馈激光器技术，将业务触角延伸至光芯片领域；2013年再下一城，收购美国Multiplex公司资产，拿下电吸收调制激光器及可调谐激光器技术。这一系列操作，奠定了其“光芯片+光模块”双轮驱动的技术格局。
从业务层面看，纳真科技所处的赛道正迎来一波强劲的产业周期。AI算力爆发、云计算规模化扩张、全球数据中心加速升级，共同催生了对高速率光模块的海量需求。800G光模块开始规模上量，1.6T已进入验证阶段，下一代3.2T的预研也已启动。
招股书显示，纳真科技是全球少数同时具备光模块与光芯片自研及量产能力的企业之一。在数通领域，它是最早一批实现800G光模块批量生产、并交付1.6T样品验证的厂商；在电信领域，其50G PON光模块的开发进度同样居于全球前列。针对AI算力网络的需求，公司已开发出基于LPO和LRO技术的光模块，并在NPO及CPO（共封装光学）技术上展开布局。
市场份额方面，按2024年全球光模块收入计算，纳真科技在所有专业厂商中排名第五，占2.9%的份额；在中国市场则位列第三，份额达7.2%。在FTTx光模块、数通光模块等细分领域，其排名同样位居全球前列。
业绩表现上，受益于行业高景气度，公司近两年增长势头明显。2022年至2025年，收入从50.43亿元增至83.55亿元；净利润在经历2023年、2024年的低位徘徊后，于2025年大幅反弹至8.73亿元。毛利率保持在17%至22%的区间，显示出一定的盈利能力。截至2025年底，公司持有现金及现金等价物约12.74亿元，资金储备相对充裕。
不过，光模块行业“头部集中”的特征也意味着激烈的竞逐。
中际旭创、新易盛等龙头企业凭借先发优势和技术积累，在1.6T等高端市场占据主导地位，产能方面更是拿下了全球需求的七到八成。纳真科技虽然稳居第一梯队，但在高端产品的毛利率和产能规模上，与头部玩家仍有差距。
此外，招股书也披露了客户集中度较高的风险。2023年至2025年，公司前五大客户的销售额占比从55.8%升至70.2%，其中第一大客户的占比在21.8%至32.1%之间波动。如何在业务扩张的同时优化客户结构，将是其上市后需要面对的课题。
此次IPO募资，纳真科技计划投向新产品与新技术的研发、光模块与光芯片的产能扩张、海外市场拓展以及战略性并购。背靠海信集团、手握核心技术、身处景气赛道，这家即将迎来“大考”的光通信企业，正试图在国际资本舞台上证明自己的成色。
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