混改后的康恩贝能否浴火重生？

8月5日，康恩贝发布了《2023 年半年度业绩快报公告》。报告显示，2023年上半年实现营收37.65亿元，较上年同期增长32.28%；，实现归属净利润5.16亿元，较上年同期增长147.13%。

乍一看康恩贝的业绩表现还算不错，然而8月7日股市开盘后，康恩贝的股价却大跌4.24%，报收5.20元/股。资本市场对于康恩贝的业绩表现却显得较为冷淡。这可能是因为近日医药反腐的消息引起医疗股普遍走低。

如果和历史同期相比，康恩贝上半年取得的业绩与2018年的上半年业绩最为相近。数据显示，2018年上半年康恩贝实现营收36.90亿元，归属净利润5.56亿元。也正是在2018年康恩贝实现营收70.18亿元，业绩达到了历史最高峰。这意味着如果康恩贝的2023年的发展顺利，营收规模可能超越2018年创下历史新高。

事实上，自2018年达到历史最高值以来，康恩贝的发展便四处碰壁。数据显示，2019年-2022年，康恩贝分别实现营收67.68亿元、59.09亿元、65.68亿元、60.00亿，连续四年没有突破70亿元的门槛。

康恩贝的转折点始于2019年。当年7月，康恩贝的王牌产品丹参川芎嗪注射液被国家卫健委列为重点监控用药目录，8月国家医保目录将其“剔除”。9月3日，国家药监局发布公告，决定对决定对丹参川芎嗪注射液说明书【不良反应】、【注意事项】等项进行修订，并要求丹参川芎嗪注射液生产企业应当对新增不良反应发生机制开展深入研究，采取有效措施做好使用和安全性问题的宣传培训。

这导致2019年康恩贝同比下降3.56%，亏损3.46亿元，这是康恩贝2004年上市以来首次亏损。

2020年，丹参川芎嗪注射液销售收入同比2019年下降约91.4%，占公司2020年营业收入的比重仅为约2%。丹参川芎嗪注射液已经无法成为康恩贝的拳头产品。而从2014年到2018年，丹参川芎嗪注射液的营收从4.85亿元增长到17.83亿元，净利润从3.07亿元增长到3.73亿，占2018年总营收的比重高达25.40%。

2021年3月，康恩贝旗下的贵州拜特公司注销了丹参川芎嗪注射液的生产批号。

不仅如此，2021年康恩贝也开始频繁地剥离业务。6月，康恩贝转让了兰信小贷30%股权，挂牌价不低于5337万元。8月13日，康恩贝拟以公开挂牌方式转让其所持的贵州拜特公司100%股权，但是却无人接受，最终只得撤牌。11月29日，康恩贝发布公告称，控股子公司金华康恩贝拟通过公开挂牌转让所持有的迪耳药业25%股权，交易价格将不低于3974.72万元。12月18日，康恩贝再次公开挂牌转让珍视明公司42%的股权以人民币16.8亿元成交。

如此频繁地“割肉”和康恩贝混改正是地经营战略有关。2020年5月28日，康恩贝与浙江省国贸集团全资子公司浙江省中医药健康产业集团有限公司签订了股权转让协议，控股股东从康恩贝集团变更为浙江省中医药健康产业集团，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。据披露，混改以来康恩通过出售亏损业务和剥离非主营业务实现企业整体价值提升和盈利能力增强。

数据显示，报告期内康恩贝的中药大健康业务实现营收25.18亿元，较上年同期增长32.22%，占总营收比重66.88%；自我保健产品业务实现营收17.77亿元，同比增长35.64%，其中，健康消费品业务实现营收2.9亿元，同比增长20.45%；非处方药业务实现营收14.87亿元，同比增长39.06%。处方药业务实现营收11.81亿元，同比增长12.23%。中药饮片业务实现营收3.46亿元，同比增长37.44%。其他业务实现营收4.61亿元，同比下降1.32%。康恩贝2023年上半年业绩好转或许可以视为混改成功的标志。

但是也有评论担忧，康恩贝“重营销轻研发”的模式仍未得到改善。尽管康恩贝的营销费用从2018年的34.98亿元下降至2022年的20.62亿元，但是2022奶奶的研发费用仅为1.957亿 元，不足研发费用的10%。

该评论认为，此前康恩贝的拳头产品丹参川芎嗪注射液是通过两次并购纳入旗下。该产品最终被“剔除”国家医保目录乃至注销反映出来康恩贝自研能力不足，不能维持住产品的竞争力。如果康恩贝的自研能力不能跟上市场环境，会不会再次出现新的“丹参川芎嗪注射液”倒下？

康恩贝的混改成果或许还需要更长的时间接受市场检验。