在IPO全链路严监管之下，投行“黑马”民生证券保荐项目纷纷折戟。6月25日，北交所终止了杭州佳和电气股份有限公司以及浙江天演维真网络科技股份有限公司上市申请，这两个项目保荐机构均为民生证券；同一天深交所终止了宁波华平智控科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请，保荐机构同样是民生证券。
一天三个IPO项目宣告终止，对民生证券而言，可以说是一个不小的打击。在此之前，今年以来，民生证券已经撤回了6个IPO项目，分别是华理生物、吉锐科技、和特能源、凯安新材、卓立股份和敏达股份。
对此，业内人士分析认为，今年以来，监管部门加强发行上市全链条监管，坚持“申报即担责”原则，严把IPO入口关，从源头把控上市公司质量，对“带病闯关”的企业及相关中介机构严格核查、严肃处理，让部分质地不佳的企业依靠中介机构包装上市的路子行不通了。
在投行IPO领域，民生证券是一匹大“黑马”。2023年，全市场IPO大幅放缓，两市有236家企业上市发行，同比下降三成，募集资金为3155.55亿元，同比下滑四成。在此情况下，民生证券2023年完成了20单IPO上市发行，比2022年增加了5单，排名上升至行业第4位，全年承销额超200亿元，同比增长58.6%，排名第6位；承销保荐佣金收入15.99亿元，同比大增63%。
不过民生证券投行业务跻身头部阵营的同时，其投行业务质量评级却未能同步提升。由中国证券业协会发布的2023年证券公司投行业务质量评价结果显示，12家券商获得A类评级，67家获得B类评级，19家获得C类评级，民生证券位列C类券商，也就是最差的一级，而且公司C类保代数量也居于行业首位。
2023年7月，沪深交易所发布的《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》，即将企业上市五年以内的盈利能力等业绩表现、投资者回报、市场估值、现金分红比例、年化回报率等纳入投行考核范围。
意味着，企业上市五年内业绩变脸、股价大跌、分红太少、信披违规，都将严重影响投行执业质量评价结果。
从民生证券保荐的上市公司表现来看，虽然大部分公司实现了超募，但上市后不少公司出现了业绩“变脸”，股价破发的情形。
比如2023年3月20日上市的宏源药业，原计划募资8.18亿元，实际募资23.63亿元，超募15.45亿元，民生证券获得1.39亿元的承销保荐佣金收入。但宏源药业上市当日就破发，股价跌16.1%。与此同时，公司业绩也大幅“变脸”，上市前该公司盈利能力十分强劲，2021年和2022年营业收入分别为15.78亿元、20.64亿元，净利润分别为4.94亿元、4.35亿元，而2023年上市当年公司实现营收20.55亿元，同比下滑0.43%，净利润则下滑至8716.86万元，同比大降79.95%。2024年一季度，宏源药业业绩降幅扩大，营收同比下滑15.45%至4.26亿元，净利润同比下滑51.81%至3119.91万元。
科净源的情况也大致相同，该公司再于2023年8月11日上市，实际募资7.71亿元，民生证券获得1.14亿元的承销保荐佣金收入。上市前2021年至2022年，科净源营业收入分别为4.80亿元、4.39亿元，净利润分别为9198.05万元、8633.30万元。然而上市当年公司业绩大幅下滑，营收同比下降31.30%至3.02亿元，净利润同比下滑77.53%至1940.25万元，2024年一季度则直接出现了亏损，净利润亏损1974.28万元，同比下滑513.75%，营业收入3076.47万元，同比下滑24.62%。
据新浪财经统计，2023年民生证券保荐的11家IPO项目归母净利润出现了同比下降，占比55%。2022年，民生证券合计承销16家（不含联合承销）IPO项目上市，12家公司在上市当年营收或扣非归母净利润出现了下降，占比75%。
由此可见，民生证券保荐质量确实令人担忧。虽然凭借保荐数量上的优势，民生证券投行业务实现了突围。但由于保荐项目质量太差，风险较高，这可能会给公司未来发展埋下“地雷”。
实际上，在监管高压之下，民生证券投行IPO项目已经出现了频繁终止和监管处罚的情况。
2023年，民生证券IPO保荐项目虽然成功上市了20个，但终止数量也达到了22个，保荐成功率仅为52.38%，2024年上半年终止项目已经达到了9个。
与此同时，民生证券因为保荐项目违规，多次受到监管处罚。比如，2023年1月，因在深圳市穗晶光电股份有限公司IPO项目存在违规问题，民生证券以及保代严智、王虎被深交所采取书面警示的自律监管措施。
同年7月，民生证券以及两位保代因在保荐福建福特科光电股份有限公司首次公开发行股票并上市过程中，未勤勉尽责履行相关职责，未发现发行人存在多项未披露的资金占用、违规担保信息披露不完整、其他内部控制问题较多和研发人员信息披露不准确等问题被监管处罚。
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