《金证研》南方资本中心 壬川BR&DL/作者 南江 菘蓝 映蔚/风控
在国内，车灯后装市场呈现较为分散、集中度较低的特征。而汽车行业中，2026年4月1-19日，全国乘用车市场零售62.7万辆，同比去年4月同期下降26%，较上月同期下降18%。在此背景下，易事达光电（广东）股份有限公司（以下简称“易事达”）主要面向汽车后装市场，拟申报北交所背后，其近三年又一期的研发投入占比低于同行均值。
此外，易事达共两名核心技术人员，一人为专科学历，研发人员中或至少三成为专科及以下学历。值得注意的是，易事达销售模式以直销为主，下游客户包括品牌商等非贸易商客户和贸易商客户，2022-2023年及2024年1-9月，易事达与前五客户以贴牌模式合作，且自有品牌收入占比不足3%。另一方面，易事达超七成的专利系2022年及以后获得授权。
此番上市，易事达拟使用募集资金2.27亿元投入两个建设项目用于扩增产能，称上述两个项目系易事达切入前装市场的关键起点。然而2022年易事达曾设立子公司拟切入汽车前装市场，该子公司因发展不及预期于2024年注销。2025年6月末，易事达货币资金超1亿元，且报告期内累计分配股利六千万元，在此情形下，易事达拟募资五千万元“补血”。不仅如此，易事达关于主要产品的理论产能及销量数据或上演信披疑云。
一、超七成专利于2022年及以后获得授权，自有品牌收入占比不足一成
北交所定位于创新型中小企业。报告期内，易事达研发投入占比低于同行可比企业均值。截至2025年6月末，研发人员中至少三成系专科及以下学历。此外，超七成专利系2022年及以后获授权。
1.1 研发投入占比低于同行均值，2022-2023年及2024年1-9月自有品牌收入占比不足3%且与前五客户以贴牌模式合作
据易事达签署日期为2025年12月25日的首次公开发行股票并在北京证券交易所上市招股说明书（以下简称“签署于2025年12月25日的招股书”)，易事达主营业务为汽车LED车灯的研发、设计、制造和销售，其产品主要面向汽车后装市场，销售模式以直销为主，下游客户包括品牌商等非贸易商客户和贸易商客户。
2022-2024年及2025年1-6月，易事达主营业务收入中直销的占比分别为95.39%、95.53%、94.13%、88.76%。同期，主营业务收入中寄售的占比分别为3.58%、3.6%、5.5%、10.99%，主营业务收入中代销的占比分别为1.03%、0.87%、0.37%、0.25%。
报告期内，易事达代销模式的客户主要是江苏康众汽配有限公司销售易事达，易事达委托其销售自有品牌“安妮卡、宜事达、CS”的LED车灯产品。此外，易事达品牌商等非贸易商客户收入占比68%以上，品牌商等非贸易商客户是指境内外有生产加工能力或自有品牌的车灯或汽车制造商、品牌商。
据易事达签署于2025年5月13日股票公开转让并挂牌申请文件的审核问询函的回复（以下简称“挂牌问询回复”），2022-2023年及2024年1-9月，易事达与前五大客户均以贴牌模式合作。
2022-2023年及2024年1-9月，易事达自有品牌的营业收入分别为607.94万元、1,047.92万元、649.61万元；收入占比分别为1.96%、2.96%、2.31%。
同时，易事达表示，易事达自有品牌产品销售收入较少，收入占比约2%，下游客户主要是国内的汽配连锁店和汽修店，国内车灯后装市场发展还不够成熟，易事达为了布局国内市场，客户定价毛利率低于非自有品牌模式的毛利率，具有合理性。
即易事达2022-2023年及2024年1-9的自有品牌收入占比不足3%，与彼时前五大客户的合作模式主要为“贴牌”。
此番上市，易事达申请上市的交易所为北交所。而北交所主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业。
据签署于2025年12月25日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，易事达的研发投入金额分别为1,094.43万元、1,117.19万元、1,412.3万元、825.59万元，占同期营业收入的比例分别为3.53%、3.16%、3.38%、4.82%。
同期，易事达同行业可比公司的研发投入占比均值分别为5.29%、5%、5.34%、5.29%。
可见，2022-2024年及2025年1-6月，易事达研发投入占比低于同行可比公司均值。
再来关注易事达的研发人员。
1.2 核心技术人员共两名且其中1人为专科学历，至少三成研发人员为专科及以下学历
据签署于2025年12月25日的招股书，截至签署日，易事达的核心技术人员为赵良、梁永良。其中，赵良出生于1982年10月，本科学历；梁永良出生于1998年10月，专科学历。
截至2025年6月末，易事达管理人员为105人，占员工总数的比例为15.37%；销售人员为28人，占比为4.1%；研发人员为91人，占比为13.32%；生产人员为459人，占比为67.2%。
此外，易事达硕士学历的员工数量为2人，占比为0.29%；本科学历的员工数量为53人，占比为7.76%；专科及以下学历的员工数量为628人，占比为91.95%。
倘若易事达所有专科以上学历的人员均为研发人员，测算得出易事达研发人员中，专科及以下学历员工占比或至少为39.56%。
1.3 2025年12月卷入专利纠纷，超七成专利于2022年及以后获得授权
据签署于2025年5月13日的挂牌问询回复，易事达存在作为被告的未决专利诉讼，股转公司要求易事达说明专利纠纷诉讼的具体情况及最新进展。
对此，易事达回复，因起诉人广州联诚照明实业有限公司（以下简称“广州联诚”）在法院送达交纳诉讼费用通知后未在7日内预交案件受理费，该案件按广州联诚撤回起诉处理。鉴于上述未决专利诉讼已按广州联诚撤回起诉处理，故不存在该案件诉讼所涉专利，不存在被要求停止使用相关专利的风险，亦不会对易事达的生产经营构成影响。
据易事达发布于2025年12月30日的涉及诉讼公告，易事达近日收到广州知识产权法院案号为（2025）粤73知民初3227号等民事起诉状。原告广州联诚称拥有“灯头、机动车照明装置及机动车”（专利号：ZL201821362460.9）、“车灯灯头及灯壳”（专利号：ZL201821371285.X）专利权，被告易事达在1688平台店铺销售相关产品侵犯上述实用新型专利权。经易事达初步判断，此次诉讼事项不会对易事达的核心技术、持续经营能力构成重大不利影响。截至2025年12月30日，该案件尚未开庭审理。
此外，易事达拥有的授权专利中，超七成在2022年及以后获得授权。
签署于2025年12月25日的招股书，截至2025年6月30日，易事达拥有188项授权专利，其中发明专利14项，实用新型专利55项，外观设计专利119项。其中，授权日于2022年以前的专利为49项，授权日于2022年及以后的专利为139项。
经测算，截至2025年6月末，授权日于2022年及以后的专利数量占易事达已授权专利数量比例为73.94%。
即截至2025年6月末，易事达超七成专利系于2022年及以后取得授权。
也就是说，易事达拟在北交所上市。2022-2024年及2025年1-6月，易事达研发投入占比低于同行可比公司均值。同时，易事达两名核心技术人员中，一人为专科学历，且研发人员中或至少三成为专科及以下学历。此外，截至2025年6月30日，易事达超七成的专利系2022年及以后获授权。
二、称扩产项目系切入前装市场的关键起点背后原子公司因发展不及预期注销，募资补血合理性或现疑云
此番冲击上市，易事达拟募资扩增产能，表示实施两项拟扩产的募投项目均系切入前装市场的关键起点。而2022年，易事达曾设立子公司拟切入前装市场，而后该子公司因发展不及预期于2024年注销。不仅如此，易事达募资补血的合理性同样值得关注。
2.1 两个募投项目合计拟募资2.27亿元并计划扩充产能，称系切入前装市场的关键起点
据签署于2025年12月25日的招股书，此次上市，易事达拟募资3.63亿元，分别投入“LED车灯总成及部件智能制造技术改造项目”（以下简称“LED车灯改造项目”）、“生产车间智能化升级技术改造项目”（以下简称“车间智能化改造项目”）、“研发中心及信息化建设项目”、“补充流动资金”。
其中，“LED车灯改造项目”、“车间智能化改造项目”建设主体均为易事达，建设地点均位于现有厂区内，不涉及新增土地及房产，备案文号均为2508-442000-07-02-818039，环评批复文号均为中（坦）环建表（2025）0030号。
其中，“LED车灯改造项目”投资总额与拟投入募集资金均为1.55亿元，对现有厂房改造升级，通过引入自动化设备及生产管理系统，新建LED车灯总成及部件生产线，生产大灯总成及部件、透镜模组和车用辅助照明灯具等一系列产品。
“车间智能化改造项目”投资总额与拟投入募集资金均为7,142.65万元，项目包含产线自动化升级和智能化仓储建设，其中产线自动化升级，通过引进先进自动化设备，构建自动化程度更高的生产线，扩大现有LED车灯产能，同时提升产品质量管控水平。
经测算，“LED车灯改造项目”和“车间智能化改造项目”总投资额与拟投入募集资金资金，均合计为2.27亿元。
截至招股书签署日2025年12月25日，易事达共拥有1宗土地使用权及1处房屋产权，地址均位于中山市坦洲镇潭隆北路152号，用途为工业。且易事达或未披露向外租赁房产的情况。
此外，易事达表示，通过“LED车灯改造项目”和“车间智能化改造项目”的实施，易事达将建立起符合前装产品标准的全流程生产体系，打通与整车厂或其一、二级供应商的合作通道，为后续承接大规模订单提供有力支撑。作为易事达战略切入前装市场的关键起点，前述两个项目将推动易事达形成前装与后装协同联动的业务生态，全面提升在车灯行业的综合竞争实力。
2.2 环评显示募投项目建成后LED车灯产能为2,300万件，或系2024年主要产品理论产能的两倍
据中山市生态环境局出具于2025年11月14日的《LED车灯总成及部件智能制造项目及生产车间智能化升级技术改造项目环境影响报告表》的批复，该项目的环评批复文号为中（坦）环建表（2025）0030号。
据编制于2025年10月的“LED车灯总成及部件智能制造项目及生产车间智能化升级技术改造项目”（以下简称“LED车灯及车间智能化项目”）的建设项目环境影响报告表（以下简称“LED车灯及车间智能化项目环评”），“LED车灯及车间智能化项目”的建设单位为易事达，建设地点位于中山市坦洲镇潭隆北路152号，总投资为2.27亿元，项目拟新增年产LED车灯800万件、透镜模组125万件、大灯总成件15万件、车用辅助照明灯具100万件、灯具总成零部件15万件。
项目建设前，易事达的LED车灯环评获批产能为1,500万件，实际建设产能为1,250万件，无透镜模组、大灯总成件、车用辅助照明灯具、灯具总成零部件的产能。
项目建设后，易事达的LED车灯产能为2,300万件、透镜模组产能为125万件、大灯总成件产能为15万件、车用辅助照明灯具产能为100万件、灯具总成零部件产能为15万件，产能合计为2,555万件。
上述招股书中的募投项目“LED车灯改造项目”、“车间智能化改造项目”投资总额合计为2.27亿元，与“LED车灯及车间智能化项目”投资总额2.27亿元相同，且两个募投项目的建设主体、建设地点、环评批复号等均与“LED车灯及车间智能化项目”相同。在此情况下，“LED车灯及车间智能化项目环评”或是前述两个募投项目对应的环评文件。
换言之，易事达“LED车灯改造项目”、“车间智能化改造项目”或拟新增LED车灯产能800万件，项目建成后LED车灯产能达2,300万件。
据签署于2025年12月25日的招股书，易事达的主营业务为汽车LED车灯的研发、设计、制造和销售，主要产品包括LED前照灯、LED信号灯、车用辅助照明灯具和其他车灯产品等。
2022-2024年及2025年1-6月，易事达主要产品的理论产能分别为725.47万支、878.59万支、1,060.22万支、467.1万支，实际产量分别为841.88万支、1,022.96万支、1,255.08万支、544.9万支。而易事达在披露“主要产品平均销售单价及变动情况”时所用单位为“元/件”。
另外，据挂牌问询回复，2022-2023年，易事达的理论产能分别为725.47万件、878.59万件。
即挂牌问询回复中披露的易事达2022-2023年的产能，与招股书披露的主要产品的理论产能数据的数字相同，单位不同。换言之，2024年，易事达主要产品的理论产能或为1,060.22万件。且经测算，易事达“LED车灯改造项目”、“车间智能化改造项目”建成后，LED车灯产能2,300万件，或系2024年易事达主要产品的理论产能的两倍。
2.3 2022年设立子公司珠海光通拟切入前装市场，珠海光通因发展不及预期于2024年注销
据签署于2025年12月25日的招股书，易事达的产品主要面向汽车后装市场。
2022年至招股书签署日2025年12月25日，易事达通过新厂房扩建提升产能，拓展车用辅助灯具完善产品矩阵，并联合国外客户开发投产汽车照明总成，易事达正式进入汽车前装市场。
据挂牌问询回复，2022年4月，易事达与胡蓓蓓共同设立珠海光通智装科技有限公司（以下简称“珠海光通”），从事越野智能车灯系统的研发，其中易事达持股70%。易事达计划以越野智能车灯系统这一细分领域切入汽车前装市场。
此外，易事达表示，珠海光通研发的越野灯光智能系统的通信系统及应用效果不太理想，自其设立以来未形成实际的产品收入，2022-2023年及2024年1-9月持续亏损，分别为-201.35万元、-18.21万元和-4.22万元。因发展不及预期，珠海光通已于2024年9月注销。
即易事达2022年曾设立子公司珠海光通拟切入汽车前装市场，而后珠海光通发展不及预期于2024年9月注销。
2.4 2025年6月末货币资金超1亿元且曾分红六千万元，拟募资五千万元用于补流
据签署于2025年12月25日的招股书，易事达拟募集资金5,000万元，用于补充流动资金。
2022-2024年及2025年6月各期末，易事达资产负债率分别为54.26%、55.47%、45.76%和23.38%。同期，易事达的短期借款、长期借款合计分别为8,298.46万元、7,758.96万元、8,738.79万元、3,334.52万元。
同期，易事达货币资金分别为7,879.37万元、6,585.11万元、7,242.5万元、11,539.37万元，交易性金融资产分别为890.25万元、833.29万元、712.22万元、1,541.28万元。
其中，报告期内，易事达金融资产和财务性投资包括交易性金融资产、一年内到期的非流动资产、债权投资和其他权益工具投资，主要为购买的理财产品、银行定期存款和对参股公司赣州金为信科技有限公司（以下简称“赣州金为信”）的投资。
2022-2024年及2025年1-6月，易事达经营活动产生的现金流量净额分别为6,970.58万元、4,313.77万元、8,546.51万元、4,039.51万元，同期期末现金及现金等价物余额分别为7,860.77万元、4,610.76万元、7,242.5万元、11,445.67万元。
据挂牌问询回复，2022-2023年及2024年1-9月，易事达向徐宝洲及方虹合计持股100%的昇拓投资、徐宝洲、方虹现金分红金额为6,000万元。
据签署于2025年12月25日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，易事达进行了2次股利分配。其中，2023年5月25日，易事达向全体股东分配5,000万元。2024年5月25日，易事达向控股股东昇拓投资分配1,000万元。
由上可知，易事达拟募资2.27亿元用于“LED车灯改造项目”、“车间智能化改造项目”以扩增产能，在披露项目实施必要性时称上述两个项目系切入前装市场的关键起点。环评文件显示，两个募投项目建成后，易事达LED车灯产能为2,300万件，或系招股书披露其2024年主要产品理论产能的两倍。需要指出的是，2022年易事达曾设立子公司珠海光通拟切入前装市场，后珠海光通因发展不及预期于2024年9月注销。
而观其募资五千万元补流的另一面，2025年6月末，易事达货币资金超1亿元，且报告期内累计分红6,000万元，账上货币资金超1亿元。
三、主要产品销量或现“不同版本”，理论产能与环评信披或存差异现疑云
此番上市，易事达招股书披露的2022-2024年主要产品的理论产能，或与环评文件或存差异，且招股书披露的2022-2023年主要产品销量或与挂牌问询回复或信披不一。
3.1 关于主要产品理论产能，招股书与环评的信披或存差异现疑云
签署于2025年12月25日的招股书，易事达主要产品包括LED前照灯、LED信号灯、车用辅助照明灯具等。2022-2024年及2025年1-6月，易事达LED前照灯、LED信号灯合计占主营业务收入比例分别为99.69%、98.46%、96.02%、95.96%。
据易事达的官网，在“产品及服务”栏目中，列示的产品分类包括LED前照灯、LED小灯、LED工作灯、LED机车灯。
据市场监督管理局数据，易事达在2010年3月3日设立。变更信息显示，2023年9月18日，易事达的地址由“中山市坦洲镇工业大道16号B区”变更为“中山市坦洲镇潭隆北路152号1号厂房8楼”，此后截至查询日2026年4月27日，易事达注册地址未再发生变更。
2015年，易事达的企业通信地址为中山市坦洲镇腾云路6号之一1-3楼。2016年，易事达的通信地址为中山市坦洲镇工业大道16号B区。
据签署于2025年12月25日的招股书，报告期内，易事达两家控股的子公司主营业务分别系计划承担境外销售职能，未开展实际经营；承担境内销售职能。且易事达的参股公司赣州金为信，主营业务为从事汽车零部件配件的生产、销售；向易事达供应灯体、卡盘等车灯用金属压铸件。
即易事达子公司或无生产职能，其生产线或主要集中在母公司的厂区。
据编制日期2025年10月的LED车灯及车间智能化项目环评，“LED车灯及车间智能化项目”建设前，易事达的历史项目分别为“中山易事达光电科技有限公司搬迁扩建项目”（以下简称“搬迁扩建项目”）、“中山易事达光电科技有限公司扩建项目”（以下简称“扩建项目”）。
需要说明的是，中山易事达光电科技有限公司系易事达的曾用名。
其中，“搬迁扩建项目”的审批时间为2023年6月13日，并于2024年1月7日进行一期自主验收，项目审批文号为中（坦）环建表[2023]0008号，建设内容为年产LED车灯500万件，建设性质为搬迁扩建项目。
而“扩建项目”的审批时间为2024年5月27日，并于2024年8月22日进行自主验收，项目审批文号为中（坦）环建表[2024]0018号，建设内容为新增年产LED车灯1,000万件，建设性质为扩建项目。
据中山市生态环境局出具于2023年6月13日的中（坦）环建表（2023）0008号文件，“搬迁扩建项目”建设后，易事达主要从事LED车灯的生产，年产LED车灯500万件。原环评审批文件【中（坦）环建表（2017）0055号】同时废止。
据中山市生态环境局发布于2023年6月7日的中山市坦洲镇生态环境保护局拟对中山易事达光电科技有限公司搬迁扩建项目环境影响评价文件作出批准决定的公示（以下简称“发布于2023年6月7日的批准决定公示”），“搬迁扩建项目”项目地点位于中山市坦洲镇潭隆北路152号，项目年产LED车灯500万件。
在“搬迁扩建项目”实施前，易事达年产大灯105万件、小灯24.6万件、船灯0.4万件。搬迁后取消原有灯饰产品（包括大灯、小灯、船灯），生产线改造为“生产、加工、销售LED车灯，年产LED车灯500万件”。
对比建设单位、建设内容、环评文件审批文件号，发布于2023年6月7日的批准决定公示的搬迁扩建项目，与LED车灯及车间智能化项目环评披露的历史项目搬迁扩建项目系同一项目。
据生态环境公示网发布于2023年3月的易事达搬迁扩建项目环境影响评价报批前公开环境影响报告表，在“搬迁扩建项目”实施前，易事达的历史项目包括“新建项目”。
“新建项目”的审批时间为2017年7月5日，审批文号为中（坦）环建表（2017）0055号，建设性质为新建，主要产品及年产量为大灯105万件、小灯24.6万件、船灯0.4万件。彼时，易事达位于中山市坦洲镇工业大道16号B区。
“搬迁扩建项目”的搬迁内容，为计划于2023年5月从中山市坦洲镇工业大道16号B区整体搬迁扩建至中山市坦洲镇潭隆北路152号。
换言之，易事达“搬迁扩建项目”实施前，易事达的产能为“年产大灯105万件、小灯24.6万件、船灯0.4万件”，与“新建项目”的建成后的产能相同。“搬迁扩建项目”实施后，“新建项目”的环评批复废止，取消原有灯饰产品（包括大灯、小灯、船灯）。“搬迁扩建项目”实施后的产能为“年产LED车灯500万件”，该项目于2024年1月进行一期自主验收。
2024年8月，易事达“扩建项目”进行自主验收，该项目新增年产LED车灯1,000万件。编制于2025年10月的LED车灯及车间智能化项目环评披露，彼时易事达LED车灯获批的年产能1,500万件产能，实际建设产能为1,250万件。
而易事达在招股书中披露，2022-2023年，其主要产品的理论产能为725.47万支、878.59万支，或令人费解。
而类似的疑云或还在上演。
上述提到，招股书披露，2024年，易事达的主要产品理论产能或为1,060.22万件，实际产量为1,255.08万件。而编制日期2025年10月的LED车灯及车间智能化项目环评披露，“LED车灯及车间智能化项目”建设前，易事达的LED车灯环评获批产能为1,500万件，实际建设产能为1,250万件，无透镜模组、大灯总成件、车用辅助照明灯具、灯具总成零部件产能。
不难看出，基于上述易事达历史项目的建设情况下，环评披露，截至2024年末，易事达的LED车灯环评获批产能为1,500万件，实际建设产能为1,250万件。而招股书显示，2024年，易事达主要产品理论产能为1,060.22万支，实际产量为1,255.08万支。不仅如此，招股书披露的2022-2023年主要产品理论产能分别为725.47万件、878.59万件，而“扩建项目”2024年5月获批前环评显示年产LED车灯500万件，而彼时“扩建项目”获批前的历史项目仅审批时间为2017年的“新建项目”一项。
3.2 招股书与挂牌问询回复披露2022-2023年主要产品的产能及产量相同，而销量现“不同版本”
据签署于2025年12月25日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，易事达主要产品的销量分别为798.76万支、988.96万支、1,215.46万支、538.9万支。
据挂牌问询回复，在被问询报告期内固定资产与易事达的产能、生产经营情况是否配比时，易事达表示，2022-2023年及2024年1-9月，其机器设备主要为生产设备，与主要产品产能关系存在一定的配比关系。同时，易事达披露，2022-2023年，易事达的销量分别为831.54万件、1,036.68万件。
即招股书披露2022-2023年主要产品产能及产量，与挂牌问询回复披露的同期产能及产量相同，但两者披露的销量或存在“不同版本”。
据签署于2025年12月25日的招股书及出具于2025年12月30日的最近三年及一期的财务报告和审计报告，报告期内，易事达未发生会计估计变更、未发生会计差错更正。有发生会计政策变更，但未对报告期内财务报表无重大影响。合并范围的变更为2022年4月新增子公司珠海光通，2024年减少子公司珠海光通。
由上可知，环评披露，2024年末，易事达的LED车灯环评获批产能为1,500万件，实际建设产能为1,250万件。而招股书显示，2024年，易事达主要产品理论产能为1,060.22万件。此外，“搬迁扩建项目”于2024年1月7日进行一期自主验收，获批产能为年产LED车灯500万件。而易事达在招股书中披露，2022-2023年，其主要产品的理论产能为725.47万件、878.59万件。不仅如此，易事达在挂牌问询回复和招股书中，对于2022-2023年主要产品的销量或现“不同版本”。
四、结语
此番冲击北交所，报告期内，易事达研发投入占比低于同行可比公司均值。申报挂牌期间，易事达表示与2022-2023年及2024年1-9月的前五客户以贴牌模式合作。截至2025年6月末，易事达两名核心技术人员中，一人为专科学历，且研发人员中或至少三成为专科及以下学历。此外，易事达超七成专利系2022年及以后获授权。
募投项目方面，易事达拟募资2.27亿元用于“LED车灯改造项目”、“车间智能化改造项目”以扩增产能，并称上述两个项目系易事达切入前装市场的关键起点。而易事达在2022年曾设立子公司珠海光通拟切入汽车前装市场，后珠海光通因发展不及预期于2024年注销。此外，2025年6月末，易事达货币资金超1亿元，且报告期内进行股利分配累计6,000万元。此番上市，易事达拟募资五千万元“补血”合理性或值得关注。不仅如此，易事达在挂牌问询回复和招股书中，对于2022-2023年主要产品的销量或信披不一，且关于2022-2024年主要产品理论产能，招股书与环评的信披或存差异现疑云。
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