《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审
在“双碳目标”背景下，近年来国内新能源汽车产业及新型储能产业快速发展，带动锂电池出货量攀升，作为其基础材料的铝板带箔需求相应增长。同时，国内铝板带箔进口替代能力不断提升，行业内优质企业迎来发展良机。深耕铝板带箔行业多年，永杰新材料股份有限公司（以下简称“永杰新材”）抓住锂电池产业发展带来的良好机遇，持续扩大业务规模。近年来，永杰新材的营收及归母净利润整体呈上涨趋势。
技术方面，永杰新材持续加大研发投入，强化自身核心技术，其产品技术指标优秀且稳定，新品开发能够及时有效地满足客户需求。客户资源方面，永杰新材在锂电池、车辆轻量化、新型建材、电子电器四大领域积累了优质的客户资源，使得其业绩可保持稳定增长。生产规模方面，永杰新材年产销量突破32万吨，其中锂电池铝板带市占率国内居首。管理方面，永杰新材在生产协同能力、人均生产能力、单位能耗、管理费用率等方面表现优秀，凸显其管理优势。同时，永杰新材顺应世界发展潮流，打造了绿色低碳经营新模式。
一、锂电池出货量增长提升铝板带箔需求，国内行业进口替代能力增强
作为一家专业从事铝板带箔的研发、生产与销售的企业，永杰新材的产品主要应用于锂电池、车辆轻量化、新型建材和电子电器等下游产品或领域。其中锂电池领域市场需求变化对永杰新材经营业绩具有重大影响。
近年来，锂电池行业随着新能源汽车和储能行业的快速发展，保持着持续高速增长的趋势，各大锂电池厂商在不断加速扩产进程。
新能源汽车方面，近年来国内新能源汽车的销量、市场渗透率持续增长。
据中汽协数据，2020-2024年，国内新能源汽车销量分别为136.73万辆、352.05万辆、688.66万辆、949.50万辆、1,286.60万辆，呈快速增长趋势，年均CAGR达75.14%。同期，国内新能源汽车市场渗透率分别为5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%。
储能行业方面，“双碳目标”下，国家相关部委正积极推进“新型储能从商业化初期向规模化发展转变”，储能市场需求已逐步扩大。
据国家能源局数据，2022-2024年各期末，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模分别为8.70GW、31.39GW、73.76GW，近三年CAGR达70.64%。
截至2024年12月底，全国已累计发布2,470余项与储能直接和间接相关政策。储能产业技术联盟预计，2025年国内新型储能装机将继续呈快速增长态势，保守场景下，累计装机将达116.3GW，理想场景下将达131.3GW。
另据GGII数据，2020-2024年，国内锂电池出货量分别为143GWh、327GWh、658GWh、886GWh、1,175GWh，年均复合增长率达69.31%。
受行业景气度影响，近期锂电行业扩产潮涌动，包括宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧在内的多家头部电池企业宣布产能建设项目新进展。
随着锂电池出货量的快速增长，市场对铝板带箔相关需求有效提升，行业市场空间广阔。
与此同时，近年来国内铝板带箔生产的材料进口替代能力也在明显提升，促进了行业的良性发展。
在全球经济不稳定、俄乌冲突等不确定性背景下，部分境外需求可能会受到影响，但内需的持续旺盛有效保障了一批拥有一定技术能力、市场地位、柔性化生产能力的行业企业在市场竞争中持续发展，并有效淘汰部分市场落后产能，从而使得优势企业获得良性发展机遇。
此外，随着整体技术能力的提升，铝板带箔行业生产的材料进口替代能力也在明显提升，从罐料、阳极氧化料、动力锂电池铝板带等，到电子箔、电池铝箔等众多铝板带箔产品逐渐实现了国产化，相应材料自给能力提升又进一步促进了下游行业发展和需求提升，进而促进了行业的良性发展。
综上，近年来国内新能源汽车及储能产业快速发展，带动锂电池出货量上涨，国内主要动力锂电池制造商纷纷扩产，铝板带箔需求相应增长。同时，近年来国内铝板带箔进口替代能力不断提升，行业内优质企业获得良性发展机遇。
受下游锂电池市场变化影响，近年来永杰新材业绩整体呈波动上升趋势。
据招股书，2020-2024年，永杰新材的营业收入分别为38.32亿元、63.03亿元、71.5亿元、65.04亿元、81.11亿元，年均CAGR为20.62%；归母净利润分别为0.65亿元、2.39亿元、3.54亿元、2.38亿元、3.19亿元，年均CAGR达48.84%。其中，2024年，永杰新材营业收入同比上涨24.71%，归母净利润较上年同期增长34.28%。
需要说明的是，永杰新材2024年财务数据经天健会计师审阅未审计，下同。受2023年锂电池行业库存政策变化和电芯价格大幅下降影响，永杰新材当年度在该领域的出货量、加工费均同比下降。
受益于永杰新材产品下游行业应用丰富，客户资源积累深厚，因此其具备根据下游客户需求调整产能分配的能力。在2023年锂电池行业库存政策调整的背景下，永杰新材短时间内恢复、拓展电子电器和新型建材市场。这在一定程度上增强了永杰新材应对下游行业波动带来的业绩波动风险的能力，进而使得其业绩可保持稳定。
在锂电池领域，永杰新材与众多新能源锂电池高端优质客户形成了良好的合作关系，已发展成为国内主要动力锂电池铝合金材料供应商之一。
永杰新材除了以一级供应商向宁德时代、比亚迪等全球头部动力锂电池生产商供货外；还作为二级供应商，通过与科达利、震裕科技、长盈精密、合肥力翔等国内主要锂电池结构件制造商合作，间接进入众多全球领先的锂电池制造企业供应链体系。如科达利是宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、LG、松下等全球前十大动力锂电池制造商的一级供应商。
除了已向上述动力锂电池生产商供货外，永杰新材铝合金板带箔产品还获得了亿纬锂能等国内主要锂电池制造商的认证；永杰新材铝箔已进入明冠新材、璞泰来等国内主要铝塑复合膜生产企业，已应用到包括比亚迪、ATL（新能源有限公司）等在内的国内主要软包锂电池企业的产品系列中。
在车辆轻量化领域，永杰新材产品目前已进入了三花智控的采购体系；并通过客户进入了东风汽车、中集集团、中国中车、今创集团（主要客户包括中国中车、阿尔斯通、庞巴迪、西门子等轨道交通巨头企业）等企业的产业链体系。
在新型建材领域，永杰新材主要客户包括中建材贸易、丽岛新材、墙煌新材等。其中，永杰新材与大型央企客户中建材合作已15年，与上市公司丽岛新材等合作已10年之久。
在电子电器领域，永杰新材产品获得了包括美的、九阳、苏泊尔等国内知名家电品牌的认可，具有一定的市场地位。作为国内少数几家实现了阳极氧化料进口替代的生产厂商之一，永杰新材该类产品已随着客户市场延伸，进入了包括华为、苹果等国际知名品牌在内的众多3C和家电企业。
可见，随着下游锂电池市场的变化，近年来永杰新材营收及归母净利润整体呈上升趋势。2024年，永杰新材营收及归母净利润同比上涨均超24%。永杰新材在锂电池、车辆轻量化、新型建材和电子电器四大领域积累了优质的客户资源，可根据下游行业波动调整产能分配，使得其业绩可保持稳定增长。
三、产品技术指标优秀且稳定，前瞻性研发助力新品开发提速
优秀的产品品质是永杰新材能够逐步成为锂电池行业重要铝合金材料供应商的基础。
多年来，永杰新材从材料基础研究和工艺技术两方面着手，持续强化自身核心技术，通过各关键工序数据库系统和先进的自动化系统，以实现产品所对应的性能指标、表面质量、板形状况，并保证各批次产品的性能一致性和稳定性，进而形成良好的产品综合性能。
永杰新材生产的动力锂电池结构件铝合金材料和正极集流体铝箔具有不俗的市场竞争力，其相应的力学性能和表面质量等综合性能达到或高于国家标准要求，部分性能指标一致性偏高
此外，在与车辆轻量化客户业务合作过程中，永杰新材产品综合性能均已达到行业内相对高水平，与相应进口产品品质基本一致。
作为国家高新技术企业、“浙江省科技型中小企业”、浙江省“专精特新”企业，永杰新材坚持“研发先行”的技术发展策略，持续加大对研发与创新的投入，以保持在行业内的技术优势。
研发投入方面，2022-2024年，永杰新材研发投入分别为1.92亿元、2.19亿元、2.77亿元。
值得一提的是，永杰新材针对下游行业低碳发展和铝合金材料在各客户应用领域方面有一定的前瞻性研发。
在低碳发展方向上：作为浙江省绿色低碳工厂，永杰新材以合金优化技术为基础，通过准确测定回收料合金成分/含量、优化合金成分、匹配工业纯铝等方式，有效实现了回收料的保级使用。
在铝合金材料方向上：永杰新材重点研究了Mn、Mg、Si、Zn、Cu、Fe等合金元素和工业铝中已存在的杂质元素，在不同工艺状况下形成的微观组织特点及基材综合性能，通过对匹配工艺的开发，较好地满足了客户对基材在性能指标、表面质量、板形状况以及各批次产品的性能一致性和稳定性等方面的综合性能要求。
2021-2023年及2024年上半年，永杰新材先后开展了近50项新产品开发，部分产品较好地贴合了客户技术/工艺进步需求；部分产品为其攻克技术难点、进入新客户市场创造了良好的基础。
其中，在锂电池领域研发方面：永杰新材已先后完成了“新能源车动力电池端盖用3003H12/H18铝合金带材”、“高表面平整度刀片电池用铝箔新产品开发”等项目研究；在车辆轻量化领域：完成了“汽车热交换系统高频焊管用高强度9JC4铝合金带材新产品研究”、“汽车热传输光管料用高性能304H14铝合金带材新产品开发”等项目研究；在新型建材领域：完成了“建筑用高光级1100-H16/H26铝合金板带”、“高档建材用高光级5005H24铝合金板带材新品开发”等项目研究；在电子电器领域：完成了“5G基站机箱用5052-O带材新产品开发”、“高导热3003D阳极氧化用铝合金新产品开发”等项目研究。
相应研究的前瞻性助力永杰新材及时满足下游客户对产品性能提升、阳极氧化料进口替代等方面的需求；部分具有较强实务性的研发成果已形成系列论文，其中已由SCI（科学引文索引）和EI（工程索引）分别收录6篇和1篇。
综述之，永杰新材持续加大研发投入力度，强化自身核心技术，其产品技术指标优秀且稳定，主要产品具有不俗的市场竞争力。同时，永杰新材对铝合金材料进行前瞻性研发，助力其新产品开发能够及时有效地满足客户需求，并加速进口替代。
四、年产销量超32万吨规模优势突出，锂电池铝板带市占率国内居首
凭借先进的技术水平，永杰新材的铝板带箔产品性能不断提升，得到了众多下游客户认可，其产品总产销量呈逐年上涨趋势，规模优势突出。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材铝板带箔产量分别为31.51万吨、31.53万吨、32.05万吨、18.57万吨；销量分别为31.09万吨、31.65万吨、32.07万吨、18.26万吨。
需要指出的是，热轧/铸轧工艺体系对铝板带箔行业产品的稳定性、一致性影响较大，但热连轧工艺的形成往往对应较大的固定资产投资规模。因此，铝板带箔行业内企业需要形成一定销售规模才能消化固定资产折旧所带来的不利影响。
永杰新材同时拥有铸轧和“1+3”热连轧两种完整生产工艺体系，2013年和2019年连续两届被中色加协评选为“中国铝板带材十强企业”。永杰新材可生产的产品种类、型号众多，凭借较大的生产规模能够根据不同客户、不同产品需求合理快速组织生产，及时满足对下游客户的快速供货，从而有助于与客户形成紧密的合作关系。
根据行业划分，铝轧制产品厚度大于0.2mm为铝板带材，厚度小于或等于0.2mm为铝箔。永杰新材产品主要包括铝板带和铝箔两大类。
铝板带方面，永杰新材的铝板带产品主要被应用于动力锂电池的结构件。2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材铝板带产品销量分别为28.96万吨、29.09万吨、29.53万吨、16.47万吨。
其中，永杰新材生产的“锂离子动力电池结构件用铝合金板带”于2022年11月被工信部认定为“制造业单项冠军产品”。
据招股书，永杰新材在锂电池领域的铝板带销量从2021年的5.24万吨增长至2023年的10.59万吨。2024年1-6月，永杰新材在锂电池领域的铝板带销量达6.32万吨。根据中色加协出具的证明，2021-2023年期间，永杰新材是“锂离子动力电池结构件用铝合金板带”产品市场占有率国内居首的企业。
铝箔方面，永杰新材铝箔产品主要被应用于新能源锂电池的正极集流体用铝箔，以及消费锂电池正极集流体铝箔和软包锂电池的封装材料——铝塑复合膜用铝箔。
随着永杰新材铝箔产品市场认可度的不断增强，永杰新材铝箔销量整体呈上涨趋势。2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材铝箔销量分别为2.12万吨、2.56万吨、2.54万吨、1.79万吨。其中，面向锂电池领域的铝箔销量分别为0.97万吨、1.37万吨、1.54万吨、0.86万吨。
2022-2023年，永杰新材锂电池铝箔出货量分别同比增长41.24%、12.77%，是国内锂电池铝箔销量过万吨的企业之一；2024年1-6月，永杰新材锂电池铝箔出货量同比增长25.80%。
简言之，永杰新材产品总产销量逾32万吨/年，且呈逐年上涨趋势，规模优势突出。其中，永杰新材锂电池铝板带市占率国内居首；锂电池铝箔出货量快速上涨。
行业排名前列且持续扩大的生产规模需要高水平的管理能力来支撑。
在生产经营中，永杰新材逐步积累管理优势，主要体现在生产协同能力、人均生产能力、单位能耗、管理费用率等方面。
在生产协同能力方面：多规格、个性化的客户需求使得永杰新材产品生产过程中需整合包括研发、工艺、生产、质控、环保节能和成本控制等多方面的资源，形成以柔性化生产为代表的整体经营能力。在2023年锂电池产业链采取谨慎库存背景下，永杰新材总产销量仍实现了同比增长，说明其具有良好的经营管理能力。
在人均生产能力方面：2023年永杰新材实现产品生产32.05万吨，人均产量达到240吨左右的水平。而同行业可比公司明泰铝业2023年人均产量大约200吨左右。相对偏高的人均产量体现出永杰新材总体具有不俗的管理效率，已基本达到同行业上市公司管理水平。
在单位能耗方面：2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材单位产品综合能耗均值约为180kg标准煤/吨，大幅低于350kg标准煤/吨的铝加工行业新入综合能耗要求。
管理费用率方面：近年来，永杰新材的管理费用率低于行业均值。据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材的管理费用率分别为0.74%、0.68%、0.72%、0.73%。同期，永杰新材同行业可比公司鼎胜新材（603876.SH）、明泰铝业（601677.SH）、常铝股份（002160.SZ）、华峰铝业（601702.SH）的管理费用率均值分别为1.40%、1.32%、1.46%、1.62%。
值得关注的是，在全球主要经济体绿色、低碳发展背景下，永杰新材顺应世界发展潮流，打造绿色低碳经营新模式。
永杰新材通过采购扁锭方式，减少了采购铝锭再融化、铸锭过程的能耗，2023年其采购扁锭量（含外协）占比达到63.02%。在“双碳”目标下，越来越多客户对回收料保级使用需求逐步增长，作为浙江省绿色低碳工厂，永杰新材以合金优化技术为基础，有效实现了回收料的保级使用，目前回收料产品已应用到包括华为、苹果等国际知名品牌的最终产品中。
同时，永杰新材目前采购的大部分原材料来自于绿色能源（水电、风电和光伏等）制造，生产过程中广泛应用自有光伏发电和外购绿电等绿色能源，废料实现有效的保级循环利用，以及铝制品本身具有节能减排、绿色环保等特点，使得其业务实现了绿色发展。
目前，永杰新材已完成部分产品的碳足迹认证。随着《欧盟新电池法》等“绿色贸易壁垒”法规的通过与执行，永杰新材已完成碳足迹认证的产品不但为自身业务持续发展，而且为下游客户领域市场发展创造了良好的市场机遇。
总的来说，随着新能源汽车销量的持续上扬、新型储能向规模化转变，锂电池行业呈现出蓬勃发展的态势，带动作为基础材料的铝板带箔需求增长。同时，近年来国内铝板带箔行业进口替代能力不断提升，使得行业内优势企业获得良性发展机遇。
受下游锂电池市场变化影响，近年来永杰新材业绩整体呈波动上升趋势。其中，2024年，永杰新材营收及归母净利润同比上涨均超24%。深耕铝板带箔行业多年，永杰新材在市场竞争中逐步积累了包括研发和技术优势、客户资源优势、管理优势等系列核心竞争力。目前，永杰新材已成为锂电池领域基材供应的主要企业之一。
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