《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
2024年，国内汽车产销双超3,100万辆，产销规模连续16年稳居全球首位。其中，新能源汽车表现抢眼，产销均突破1,200万辆。值得关注的是，近年来国内自主品牌汽车全面崛起，在国内的市场占有率逐年上升，且出口量增长趋势明显。扎根自主品牌汽车零部件市场多年，合肥汇通控股股份有限公司（以下简称“汇通控股”）已构建起以造型部件为主、声学产品和车轮总成分装业务为重要发展方向的业务布局。其中，汽车声学产品业务收入攀升，成业绩新增长点。同时，汇通控股积极布局新能源汽车领域，取得显著成效。
业绩方面，近年来汇通控股营收及归母净利润呈上涨趋势，其中2024年实现双位数双增长。同时，汇通控股的毛利率及ROE高于行业均值，盈利能力突出。技术方面，汇通控股重视技术创新，持续加大研发投入力度，在主要工艺领域中积累了丰富的技术优势。依托技术创新、产品研发、制造工艺等方面的优势，汇通控股不断开发满足客户需求的产品，积累了优质的客户资源。目前，汇通控股已成为多家汽车厂商一级供应商。
汽车产业是衡量一个国家制造业综合实力的指标，是国内国民经济的重要支柱产业之一。汽车零部件作为构成汽车整体的各单元及服务于汽车整车生产的产品，是汽车工业的基础和重要组成部分。2024年，国内汽车产业以10.65万亿元的营收规模，成为国民经济首个支柱产业。
近年来，在出口及新能源汽车快速增长的支撑下，国内汽车产销量稳中有进。
据中汽协数据，2020-2024年，全国汽车产量分别为2,522.5万辆、2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆、3,128.2万辆；销量分别为2,531.1万辆、2,627.5万辆、2,686.4万辆、3,009.4万辆、3,143.6万辆。
其中，2020-2024年，国内新能源汽车产量分别为145.60万辆、367.70万辆、721.90万辆、958.70万辆、1,288.80万辆；新能源汽车销量分别为136.73万辆、352.05万辆、688.66万辆、949.50万辆、1,286.60万辆，均呈快速增长趋势。
长期来看，国内人均汽车保有量偏低，汽车市场具有不低的发展空间。
据世界银行公布的2020年度每千人汽车保有量数据，国内的千人汽车保有量为201辆。据全球各国汽车保有量前20名的国家的数据统计，发达国家共12个，平均汽车保有量为650.25辆/千人；发展中国家共8个，平均汽车保有量为226.13辆/千人。
虽然国内经济发展及人口总数均位居主要的发展中国家汽车消费首位，但国内千人汽车保有量为可比发展中国家第六位，国内汽车保有量仍有不低的发展潜力。
同时，随着国内汽车工业逐步走向成熟，国内汽车产业链技术水平与国际先进水平的差距不断缩小，自主品牌汽车的竞争力不断提升。近年来，自主品牌汽车在国内消费市场的占有率逐年上升，且出口量增长趋势明显。
据中汽协数据，2020-2024年，国内汽车消费市场的自主品牌乘用车销量分别为774.9万辆、964.3万辆、1,176.6万辆、1,459.6万辆、1,797.0万辆，占国内汽车消费比重分别为38.4%、44.4%、49.9%、56.0%、65.2%。
出口方面，据中汽协数据，2020-2024年，国内汽车全年出口量分别为99.5万辆、201.5万辆、311.1万辆、491.0万辆、585.9万辆，近五年CAGR达55.78%。
综上，近年来国内汽车产业持续发展，汽车产销量逐年上涨。其中，新能源汽车已成为国内汽车产业发展的核心驱动力。随着国内汽车产业从跟随模仿到自主创新的巨大转变，国内自主品牌汽车全面崛起。近年来，国内自主品牌汽车在国内消费市场的占有率逐年上升，且出口量增长趋势明显。
二、营收及净利润实现双位数双增长，毛利率及ROE高于行业均值
受益于下游汽车产销量的提升，近年来汇通控股的经营业绩呈现稳定增长趋势。
据招股书，2021-2023年，汇通控股的营业收入分别为4.17亿元、6.28亿元、7.65亿元，年均复合增长率为35.38%；归母净利润分别为0.57亿元、1.62亿元、1.52亿元，年均复合增长率达63.62%。
到2024年1-12月，汇通控股实现的营业收入为10.75亿元，较上年同期上升40.59%；归母公净利润为1.68亿元，同比增长10.22%。需要说明的是，汇通控股最近一期财务报告的审计基准日为2024年6月30日，其2024年财务数据经容诚会计师事务所审阅未审计，下同。
在业绩持续增长的同时，近年来汇通控股经营活动现金净流量整体呈上涨趋势，“造血”能力提升。
据招股书，2021-2024年，汇通控股经营活动产生的现金流量净额分别为3,416.77万元、13,569.89万元、7,277.83万元、14,903.37万元。其中，汇通控股2024年经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加104.78%。
此外，近年来汇通控股的加权平均净资产收益率高于同行业可比公司均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，汇通控股的ROE分别为22.30%、45.16%、29.43%、13.03%。
同期，汇通控股同行业可比公司金钟股份的ROE分别为8.77%、6.34%、10.22%、4.66%；拓普集团的ROE分别为10.35%、15.02%、16.61%、8.36%；福赛科技的ROE分别为23.01%、22.22%、12.66%、3.71%。
经金基研计算，2021-2023年及2024年1-6月，上述三家汇通控股同行业可比公司的ROE均值分别为14.04%、14.53%、13.16%、5.58%。
可见，近年来汇通控股的营收及归母净利润均呈上涨趋势，其中2024年营收及归母净利润实现双位数双增长，成长性优异。同时，近年来汇通控股的ROE高于行业均值，盈利能力突出。
三、与知名汽车品牌企业稳定合作，区位优势提升客户粘性
优质且稳定的客户资源对企业持续发展具有重要意义。
深耕汽车造型部件、汽车声学产品及车轮总成分装业务领域多年，汇通控股业务生态不断拓展，已经进入了国内多个汽车品牌的一级供应商配套体系。
与早期普遍聚集于沿海地区，以配套合资汽车品牌的民营汽车零部件企业不同，汇通控股2006年成立之日起，便长期扎根自主品牌汽车市场。目前，汇通控股已经成为比亚迪、奇瑞汽车、东南汽车、长城汽车、江淮汽车、蔚来汽车、零跑汽车等自主品牌汽车厂商的一级供应商。
由于汽车主机厂与零部件供应商之间一般采用供应商准入和车型定制化配套的合作模式，因此主机厂和零部件供应商之间业务粘性强，双方合作关系具有长期和稳定的特点。汇通控股与奇瑞汽车、江淮汽车、长城汽车的合作时间都在10年以上，于2019年进入比亚迪供应商体系。
值得一提的是，近年来汇通控股前两大客户奇瑞汽车、比亚迪汽车业务大幅增长，为销量增速最快的主机厂，带动汇通控股营收持续上涨。
2020-2024年，比亚迪汽车销量分别为42.69万台、74.01万台、186.85万台、302.44万台、427.21万台，年均复合增长率达77.86%；奇瑞集团汽车销量分别为72.49万台、96.19万台、123.27万台、188.13万台、260.39万台，年均复合增长率为37.67%。
比亚迪为2024年销量居首的中国新能源汽车主机厂，其2024年销量同时进入全球主机厂排名前五。奇瑞集团已连续22年位于中国自主品牌乘用车出口首位。此外，汇通控股已通过某头部新能源主机厂审核并进入其供应商体系，客户结构及市场地位进一步提升。
此外，汇通控股所处的合肥市位于国内最大的汽车工业集群“长三角产业集群”范围，依托区位优势有助于提升客户粘性。凭借产业协同效应和显著的区位优势，以及安徽省在长三角区域人工和土地、能源、交通等方面的相对优势，合肥市发展汽车产业具有优越的条件。
近年来，比亚迪汽车、大众汽车（安徽）、蔚来汽车等为代表的多个主机厂在合肥建设新能源汽车基地，合肥在新能源汽车产业中的区位优势进一步增强，带动了合肥本地汽车零部件产业的发展。
简言之，汇通控股已进入了国内多个汽车品牌的一级供应商配套体系，其与主要客户的合作关系长期稳定。其中，汇通控股前两大客户比亚迪和奇瑞集团汽车业务大幅增长，带动其营收上涨。此外，汇通控股坐享区位优势，有助于提升其客户粘性。
四、汽车声学产品收入攀升成新增长点，布局新能源汽车领域成效显著
作为一家汽车造型部件一级供应商，汇通控股长期深耕汽车造型部件、汽车声学产品及车轮总成分装业务领域，其经营模式成熟、运营效率高。
具体而言，汇通控股在所处细分行业内，具有长期的工艺技术积淀、不俗的同步开发能力、完善的质量管理体系、及时响应交付能力等。同时，针对不同客户不同业务产品的特点，汇通控股长期积累了丰富的经验和良好的基础。
汇通控股主要产品包括了汽车造型部件、汽车声学产品和车轮总成分装三部分。其中，汽车造型部件主要包括了格栅、饰条及字标、保险杠等；汽车声学产品主要包括顶棚、地毯、隔音隔热垫、行李箱盖板及储物盒等；车轮总成分装是按要求将轮胎、轮毂、胎压传感器等进行组装。
近年来，汇通控股汽车造型部件销售收入总体呈现上升趋势。2023年，汇通控股大力拓展保险杠生产业务，在芜湖、安庆等地新建大型保险杠涂装生产线，并且已获取奇瑞汽车多个重要车型的保险杠总成项目定点。
汽车声学产品属于功能件，由多种材料复合加工而成，从而达到隔音隔热及减震效果。汇通控股长期以来自主研发EVA复合材料，不断优化改良材料配方和性能，并得到主机厂的认可。
2021-2023年及2024年1-6月，汇通控股汽车声学产品收入分别为8,777.20万元、8,435.71万元、20,489.40万元、18,084.67万元，占当期主营业务收入的比例分别为21.25%、13.54%、27.03%、40.95%。随着汇通控股新开发的汽车声学产品在2023年陆续投产供货，占主营业务收入比例快速上升。汽车声学产品是汇通控股未来新的增长点。
车轮总成分装业务方面，汇通控股目前已经形成了商用车、乘用车两大类车轮总成分装业务，建设了分拣、组装、检测、排序供货等自动化生产线。
2021-2023年及2024年1-6月，汇通控股车轮总成分装实现销售收入分别为2,045.51万元、2,237.10万元、3,241.92万元、1,849.33万元。其中，2024年上半年车轮总成分装业务收入较去年同期增长45.42%。
值得关注的是，近年来，汇通控股把握新能源汽车发展机遇，快速向新能源汽车供应链转型，已在新能源汽车市场形成有利布局。
2021-2023年，汇通控股新能源汽车配套产品业务收入从9,561.94万元增加至31,394.39万元，占营业收入比例从22.92%增加至41.06%，快速实现了新能源汽车相关产品业务的市场布局。2024年1-6月，汇通控股新能源汽车配套销售收入为1.79亿元，同比增长14.77%。
综述之，深耕汽车零部件行业多年，汇通控股形成了三大成熟的业务模式。其中，汽车造型部件业务稳健发展；汽车声学产品收入攀升，成为其业绩新增长点；车轮总成分装业务收入逐年上涨。同时，汇通控股快速向新能源汽车供应链转型，新能源汽车配套收入及占比呈上涨趋势，已在新能源汽车市场形成有利布局。
五、研发投入及占比逐年上涨，十八项核心技术构筑护城河
作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、安徽省“专精特新”冠军企业、安徽省创新型试点企业，汇通控股重视技术创新，持续加大研发投入力度。
据东方财富choice数据，2022-2024年，汇通控股研发投入金额分别为2,307.26万元、3,249.38万元、4,744.40万元，占当期营业收入的比例分别为3.67%、4.25%、4.41%。
研发团队建设方面，汇通控股重视研发人才、技术人员的培养与储备工作，打造了具有精湛工艺的工程技术队伍。截至2024年6月30日，汇通控股拥有研发人员197名，占员工人数的17.33%。
研发机构设置方面，汇通控股建立了技术中心作为独立的研发部门，其下设汽车装饰件工程技术部、汽车声学工程技术部、智能座舱工程技术部、汽车光电工程技术部、工艺工程部和研发实验室6个部门，为其主营业务及产品的研发创新、新产品领域的培育开发提供保障。
经过长期的技术积累，汇通控股在注塑、烫印、电镀、喷涂、模压、发泡、挤出和装配工艺技术八大领域形成了18项核心技术，打造了较深的护城河。截至2025年2月13日，汇通控股的核心技术及其生产工艺共拥有71项专利，其中发明专利12项。
在注塑工艺方面，汇通控股已形成了相对成熟的注塑工艺技术体系，掌握了高光注塑工艺、精密注塑工艺以及IML和INS等注塑工艺技术，可以满足客户不同的产品外观设计和功能要求。
在表面处理工艺方面，汇通控股具有完善精湛的汽车饰件表面处理工艺技术，是集烫印、喷涂、电镀、PVD、丝网印刷、转印、滴注等塑料表面处理工艺为一体的综合技术方案提供商。
在烫印工艺方面，汇通控股在烫印面夹角、阶梯状复杂结构等方面具备独特技术优势。
在汽车声学产品研发和制造方面，汇通控股建立了声学材料测试的数据库以及声学包产品设计标准，具备与主机厂同步设计开发汽车声学包的能力，应用的湿法顶棚和PU发泡、PHC等工艺行业领先，汽车声学产品核心材料EVA片材系自主研发生产，具备良好的性能。
总的来说，在新能源汽车产业快速发展的带动下，国内汽车产销量逐年上涨。同时，国内自主品牌汽车在国内消费市场的占有率逐年上升，且出口量增长趋势明显。在此背景下，长期扎根自主品牌汽车零部件市场的汇通控股面临巨大的发展机遇。2024年，汇通控股的营收及归母净利润实现双位数双增长。此外，汇通控股的ROE均高于行业均值，盈利能力突出。
深耕汽车造型部件、汽车声学产品及车轮总成分装业务领域多年，汇通控股依托自身在技术创新、产品研发、制造工艺和客户开发等方面的优势，不断开发满足客户需求的高附加值产品。近年来，汇通控股汽车声学产品收入攀升，成为其新的业绩增长点。同时，汇通控股快速向新能源汽车供应链转型，在新能源汽车市场已形成有利布局。目前，汇通控股已与多家大型整车生产企业建立了稳定的配套合作关系，积累了优质的客户资源。
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