2021年7月中旬，无锡市中级人民法院一纸裁定书，将昔日龙头房企恒大集团的资金链危机暴露在广大网友面前，2万亿元的债务、全国多处停工的楼盘、苦苦等待交房的业主们……恒大债务解决方案究竟什么时候落地？业主们多久才能等来收房？合作方款项何时才能收回？时至今日，仍然只能打上一连串大大的问号。
中国铁建宣布与恒大分道扬镳。
查询有关“恒大”的最新新闻资讯显示，6月7日，中国铁建宣布清仓处理恒大置业（深圳）股权，以26.6亿底价转让其所持有的恒大置业（深圳）49%股权。转让完成后，中国铁建将不再持有恒大置业（深圳）股权。
2019年12月，中国铁建子公司以23.13亿元从信银（深圳）股权投资基金管理有限公司接手恒大置业（深圳）49%股权。
北交所同时披露，截至2022年2月28日，恒大置业（深圳）负债总额为33亿元，资产总计80亿。
中国铁建这位重磅级合作伙伴的退场，让深陷债务泥潭的恒大再度遭遇重创。
作为昔日的房企巨头，自官宣暴雷以来，恒大任何一点风吹草动都牵扯着无数人的心。
境内外的债权人、数千家金融机构、上下游的供应商们、恒大理财的投资者们及期盼收房的业主们……都在等待着一个“交代”。
对于他们而言，目前最大的希望可能是7月份恒大债务重组方案的出炉。
在今年3月的投资者交流会上，恒大风险化解委员会委员陈勇曾表示，“力争今年7月底前提出重组方案。”
如今，距离其约定的重组方案出台时间已剩下不足两个月，解决方案能否如期兑现？恒大最终将如何化解如此庞大的债务风险？仍然是外界密切关注的问题。
持续出售资产谋“自救”
在今年2月的复工大会上，许家印称“公司不能依靠贱卖资产去还债务，否则资产贱卖完了也很难还清债务。”
不完全统计，在过去一年，恒大出售旗下多个子公司、5个地产项目及非核心资产回款约458亿元。许老板个人也自掏腰包，通过抵押股票、变卖旗下豪宅别墅、私人飞机等方式套现约70亿以帮助恒大度过危机。
然而相比近2亿元的负债，这点钱无疑杯水车薪，尽管宣称不能贱卖资产，但当面对如此大的债务窟窿需要填补和“保交楼”的重任之下，许老板不得不选择继续“卖卖卖”。
5月30日，恒大宣布以合计打包价格13.58亿元出售浙江宁波的城市之光广场权益项目。交易完成后，恒大方面将录得收益约人民币1.75亿元。而就在不久前，恒大才以总代价约36.6亿元将杭州水晶城项目转让给浙建房产。
对于这笔最新转让交易，恒大表示，公司流动性问题对项目开发和进度造成负面影响。这次交易将盘活资产，扣除抵偿工程款后所得相关款项将作为一般营运资金，支持宁波地区其他项目续建，有利于维持中国恒大房地产业务有序运营，维护各利益相关方共同权益。
有了现金，才能推进项目建设，“保交付”目标才能一步步兑现。
2022年年初，许家印才给恒大制定了一个宏大的交楼目标——今年需要交楼60万套。照此计算，恒大月均需要交付5万套。
前几个月的交房数据，恒大方面未曾公布，在5月5日恒大月度工作会议中，许家印称目前已实现562个保交楼项目正常施工、179个保交楼项目正在复工复产过程中。
他同时透露，从去年9月到今年3月，公司每月销售额仅两三千万元，销售已基本处于停止状态。去年12月份、今年2月份恒大两次启动销售，都没有成功，4月份，恒大第三次重启销售，当月销售额达到了30.9亿元。
接着，许家印再次定下了新目标：5月份交房总量要达到10万套以上。
债务缠身，却有勇气定下更高目标，恒大的底气来自央企“白武士”们的接盘，除了上述提到的浙建房地产集团有限公司、浙江省建工集团有限公司两家央企，五矿信托、光大信托等央企在更早时候就接盘了恒大旗下的一些项目。
境外债务接近三倍境内债
这一年来回奔走在变卖资产、筹钱、还债路上的许老板，目前还面临的债务兑付压力有多大呢？
公开市场来看，恒大境内债（558.63亿元）与境外债（1515亿元）合计约2074亿元。
目前，恒大对境内债的处置上以展期为主，境外债则或将采取分期偿付和股权转换等方式。
据企业预警通数据显示，截至6月5日，恒大境内债券存量规模558.63亿元，债券14只。其中，私募债23.63亿元，占比4.23%。
对于境内债务，恒大执行董事兼执行总裁肖恩表示，公开市场债券正有序推进展期事宜。
文轩财经了解到，截止6月7日，恒大有5笔境内债调整了本息兑付安排，存在回售选择权的债券兑付期均延后了半年，涉及债券本金232亿元。这将在一定程度上缓解恒大的短期债务偿还压力，恒大也因此避免了在境内债券市场的公开违约。
不过，在债务规模庞大堪比三倍境内债的境外债务面前，恒大依旧压力山大。
截至3月22日，中国恒大境外直接债务约227亿美元。按6月8日最新汇率（6.6747）计算，折合人民币逾1515.16亿元。
这其中包括中国恒大发行的142亿美元境外债券，天基控股子公司景程公司发行的52亿美元境外债券，以及项目融资和私募融资等其它境外债务33亿美元。
5月27日，有资本市场消息称，恒大正考虑分期偿付境外债权人，并提出可将高达20%的债务转换成旗下两间香港上市公司恒大物业及恒大汽车的股权，希望摆脱财务困境，但该消息未得到恒大方面证实。
自去年12月成立风险化解委员会，社会多方下场协助恒大解决债务问题，帮助化解风险，但面临如此巨大的债务窟窿，处理起来也难免荆棘重重。
另外，根据最新财报数据，恒大的总负债达1.95万亿。除了摆在明面上的公开债券市场待偿还的两千多个亿，还有更多非公开债务待解决。这部分债务几乎覆盖恒大产业链上所有合作企业，包含前期规划设计单位，中期建筑、家居建材类供应商，后期广告营销公司等。
受恒大债务危机直接或间接影响，多家公司陷入经营窘境。不少上市公司在提交的亏损的年报中，关于亏损原因的解释中都提到了恒大。
图|受恒大牵连的公司名单，文轩财经不完全统计
其中最惨的，当属仅因无法支付约150万元货款而被供应商申请重整的广田集团。
广田集团是来自深圳的建筑装饰龙头企业，受公司第一大客户恒大拖累，公司工程款无法按期收回，广田集团2021年净利润亏损55亿元，受此影响，广田集团及子公司出现部分银行债务逾期的情形，逾期本金合计3.92亿元，携手走过15年的两位“老朋友”最终对簿公堂。
此外，有数据显示，恒大在全国各地的项目公司基本都发生了拒付和逾期。如眉山恒大最近新增125笔商票拒付，涉及金额17057万元。
据上海票交所数据，恒大及其关联公司应付商票规模超过2000亿元。受影响的上市公司超过了40家。
一个残酷的事实是，即使恒大债务重组完毕，也是优先公开债券债务的偿还。非公开债务对应的企业和债权人们，什么时候才能等来光明，尚是一个未知数。
盲目多元化之殇
市场猜测，对于当下的恒大，或许把绝处逢生的希望更多地“押宝”到了造车上。在许家印还“不缺钱”的那个时代，曾放出豪言要打造世界最大的新能源汽车集团。
在地产处于调控阶段，恒大汽车成为恒大寻求转型的重要抓手，2019年1月28日，恒大新能源汽车成立。
恒大集团2020年财报显示，汽车板块累计投入了474亿元，这些钱被用来买技术、买资产、买人才。
在今年3月份恒大汽车恒驰5量产动员大会上，许家印提出“汽车集团要日夜奋战，努力拼搏，大干三个月，6月22日一定要实现恒驰5量产。”
但在5月份，多家媒体爆料恒大将无限期推迟电动汽车预售，随后，恒驰官方微信发出声明称受疫情影响，恒驰5原定2022年6月22日量产时间调整为2022年9月20日。
值得一提的是，2021年2月，在一车未售的情况下，恒大汽车以超6400亿港元总市值成为中国市值最高的造车企业。但就在半年后市值跌到了345亿港元，蒸发掉了6000亿。
量产之路一波三折、市值蒸发不足投入资金，恒大汽车真的足以支撑恒大集团未来发展吗？
除了造车，恒大的多元化版图还涉及物业、农业、恒腾网络、保险、高科技、足球等领域。
公开资料显示，从2013年开始，恒大就大手笔投资农业产业，其中最广为人知的，是矿泉水产品恒大冰泉。
但恒大冰泉的发展历程跟其造车业务一样，也颇为坎坷。
2013年恒大冰泉正式上线，因为连年亏损，2016年被出售；2021年3月，恒大又回购了恒大冰泉49%股权；2021年8月31日，回购股权再被出售。
此外，恒腾网络、足球业务等也都处于不断亏损的状态。
盘点恒大这些年拓展的大多数新业务，它们不仅没能为恒大实现创收，甚至还需要地产主业不断为其输血。盲目的多元化经营不但没有为恒大创建新的利润增长点，反而拖住了其资金流动性，为企业的发展蒙上了一层阴影。
成都：复工了？好像又没完全复工
1996年，恒大在广州成立，2006年，恒大开始进入四川，其中，省会成都是其战略性布局城市，并陆续将足迹延伸至绵阳、南充、泸州等川内城市。
去年以来，全国恒大旗下项目频频停工，成都作为恒大核心发力城市之一，修建的多个项目也频被爆停工。
据恒大地产四川公司微信公众号6月8日最新推文内容显示，自开年以来，恒大四川公司全力推进复工复产工作，截止5月底，恒大御景半岛、恒大玖珑湾、恒大林溪郡在内的多个楼盘已全面复工，等待交房；恒大西辰绿洲、天府恒大文化旅游城、恒大翡翠龙庭、恒大上林苑均已交付，另外多个项目已具备交房条件，将于近期完成交付。
文轩财经通过网络和实际走访了解到，多个楼盘的真实复工情况与其公众号所描绘的“一片祥和”实际上存在一定出入。
新都区恒大滨河左岸三期业主张先生对文轩财经表示，其购买的三期合同约定2023年10月交房，之前停工了几个月，现在缓慢复工中。
图|恒大滨河左岸三期，目前主体已封顶
“目前项目一二期基本在按交房进度推进，三期因为总包方不同，一二期工程总包是南通三建，三期工程总包的中铁十二局因为之前工程款问题，只是象征性复工，工程进度很缓慢，经过业主沟通协调，上个月9号，新都区住建局约见了三期总包方中铁十二局集团负责人。另外一个问题是监管资金统一由新都住建局监管（不由银行监管，也不分一二三期，包括刚销售完的70套洋房监管资金一并进了监管账户），因此我们业主的核心诉求是希望督促加大复工力度、公开施工进度和公布监管资金使用情况，确保项目按合同日期顺利交房。”张先生表示。
图|新都住建局约见中铁十二局，项目业主供图
另据媒体报道，在3月份，天府新区“网红盘”恒大天府半岛释放开盘之前，项目都还处于停工的状态。
销售方面，在4月初，恒大天府半岛开盘，巨大“剪刀差”刺激下三千多个家庭罔顾恒大暴雷风险，加推的1124套房源开盘“秒光”。位于温江的恒大未来城最后一批次住宅也宣告售罄。项目层面，据摇号助手显示，大成都范围内（含眉山）包含崇州恒大银海湖、新津恒大牧云天峰等在内的十余个楼盘还有房源待推售。
随着恒大重启销售，成都这部分项目也随时有可能变现为货值，为其回一波血。
土地储备来看，早在危机暴露之前的一年多时间里，恒大在成都就已停下了拿地扩张的步伐。
在公开招拍挂市场，恒大最后一次露面要追溯到2020年4月，彼时恒大以3030元/㎡楼面地价拿下彭州1宗住兼商地块。去年底，恒大龙泉驿两宗土地还因长久未开发被认定为闲置土地而被政府无偿收回。
在将近一年的时间里，恒大一直试图走出困局，但面对庞大的债务压力，恒大无所适从。
在5月5日恒大集团月度工作会议上，许家印说：“集团上下齐心协力，克服重重困难，日夜奋战，永不放弃地努力拼搏，我们一定要再接再厉，努力实现所有保交楼项目全面正常施工，坚决完成5月份10万套的交楼目标。”
“没有销售，就无法完成全部保交楼的任务；没有销售，就不可能走出困境、还清债务，对恒大、对业主、对上下游合作伙伴、对所有债权人来说，太重要了、太重要了。”
是的，所有人都等着恒大一个交代。
文轩智库专家：恒大问题肯定会解决，但过程会很漫长曲折
上海中原地产市场分析师-卢文曦：“中国铁建选择退出恒大深圳项目，或是中国铁建权衡风险和收益之后的结果，尽管现在有很多楼市利好政策，但是还得防止风险，预期不是特别好的情况下，宁愿不做投资，保持现金流可以为后续可能出现的一些不可预测的问题做准备。
恒大七月底出台债务重组方案可能会有一定的压力，现在已经是六月份了，时间比较紧，现阶段融资端口依旧比较紧张，入局企业也需要具备一定资金实力才行。恒大债务问题不仅庞大，牵扯的面也比较广，对市场的影响也相当大，因此后续肯定会解决的，但是解决过程可能会比较漫长和周折。”
诸葛找房数据研究中心分析师-梁楠：“一方面由于中铁建作为国企，行事比较谨慎，对于恒大深圳项目的投资存在一定的风险顾虑，同时当前恒大仍未有稳定市场情绪的利好消息传出，这也将加剧中铁建的担忧；另一方面，恒大深圳项目初期还是需要一定的资金投入，中铁建或也是出于资金考量选择退出。
结合恒大近期宣布延后汽车量产时间，以及年报迟迟未曾发布等来看，反映出其财务状况仍难容乐观，恒大的债务重组或并没有取得较大进展，预计在7月底如期出台债务重组方案还是存在一定难度的。
自恒大出现流动性危机以来，不少国企、央企接手恒大项目，助力恒大复工复产，而与此同时，恒大的债务重组仍未有明显进展，汽车板块能否实现量产也尚未可知，恒大集团后续发展仍具有较大的不确定性。”
易居研究院智库中心研究总监-严跃进：“中国铁建抛售恒大深圳股权，可以从两方面来看，第一是恒大现存压力使得恒大项目性价比不高。第二个，可以认为中铁建通过出售回笼资金，虽然企业本身没什么资金压力，但是基于当下形势多多少少会有点吃紧，所以会出让项目，我认为会有这个可能性。
从某种程度上来讲，恒大其实所有的问题基本都已经暴露出来了，现在到七月底这期间不要再发生一些不确定问题，那么债务重组方案出炉的问题不大，但解决债务问题的过程，会随着房地产销售市场的不景气或者说一些压力而变得不确定。目前，恒大已经经历了最困难的时候，后续就看它如何从底部挣扎起来。如果销售市场数据能够持续改善，后续也会有一些新的机会。”
恒大集团暴雷事件，债务规模之庞大、牵扯面之广使之足以被列为2021年年度最大的经济事件之一。而除了恒大，在2021年，我们还见证了华夏幸福、佳兆业、蓝光等多家曾经的地产龙头企业陆续陷入债务兑付危机。
类似事件告诉后来者，“大而不倒”不是企业家们有恃无恐扩张的底气。时代巨变，依靠借债扩张的方式在当下已经行不通，如果没有风险意识，一味放任债务增长，最终只会引火自焚。
对于恒大集团，我们当然还是希望它能够好起来，债务重组方案能够顺利推进，债务问题能够得到陆续解决，这不仅是作为一家合作单位的小小希望，更是无数个日夜渴望着住进新房家庭的强烈期盼。
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