11月15日，中盐安徽红四方肥业股份有限公司（以下简称：红四方）正式开启新股申购。红四方本次IPO的发行价格确定为7.98元/股，发行股份总数为5000万股，实际募集资金为3.99亿元。
财闻网了解到，红四方隶属于中盐集团，是一家专业从事复合肥和氮肥产品研发、生产、销售和服务的化肥生产企业。此次IPO，红四方计划拟募资4.96亿元，资金将主要用于“扩建20万吨/年新型增效专用肥料项目”、“扩建5万吨/年经济作物用专用优质钾肥及配套工程项目”以及偿还银行贷款和补充流动资金。
从目前的发行价来看，红四方产出发行价格确定为7.98元/股，实际募集资金只有3.99亿元，与计划拟募资4.96亿元相比，实际募集资金减少了近1亿元，然而在扣除约3592.98 万元的发行费用后，预计募集资金净额 3.63亿元。实际上，红四方此次IPO实际募集资金与计划募集资金相比减少26.81%。那么，红四方此次IPO为何不被市场看好？
在制定的《到2025年化肥减量化行动方案》中，农业农村部提出进一步减少农用化肥施用总量。受化肥使用量零增长及化肥减量增效政策的影响，化肥市场整体增量受到抑制。受此影响，红四方近年业绩明显异常。
根据财报数据，红四方2024年前三季度实现营业收入26.66亿元，同比下滑11.41%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为1.09亿元，同比下滑15.16%。而在三季度，公司的营收利润双降现象尤为明显，营业利润为1.29亿元，同比下滑10.93%。
面对业绩的下滑，红四方却表示虽然短期内受到市场波动和气候异常的影响，但公司化肥产品属于农业种植刚需产品，当原材料价格逐步稳定，同时随着播种季节来临，公司经销商和下游农业种植户将恢复采购节奏，公司复合肥销量和毛利率有望逐步回升。
红四方还预计，2024年全年复合肥和氮肥产品销量合计将达到154.3万吨至156.3万吨，较2023年度增长3.9万吨至5.9万吨。同时，公司预计2024年度营业收入为383,088.24万元至387,990.24万元，虽然较2023年度有所下降，但降幅控制在1.76%至0.50%之间。
此外，红四方预计2024年度归属于母公司股东的净利润为16,421.27万元至16,955.78万元，较2023年度增长3.70%至7.08%，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为15,188.35万元至15,722.86万元，较2023年度增长1.08%至4.64%。
财闻网了解到，在2024年前三季度，化肥行业尽管面临原材料价格波动、市场供需矛盾等挑战，但与红四方业绩下降不同的是，国内化肥上市公司依然凭借自身的优势和策略，实现了业绩的稳步增长。
九丰能源三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入170.48亿元，同比下降12.75%；但归属于上市公司股东的净利润达到15.35亿元，同比增长35.69%。其中，第三季度实现营业收入57.81亿元，同比下降31.93%；净利润4.29亿元，同比增长2.43%；新洋丰同样表现出色。公司前三季度实现营业收入123.67亿元，同比增长4.05%；净利润11.13亿元，同比增长12.37%。加权平均净资产收益率为11.15%，同比增长0.10个百分点。
此外，中国心连心化肥的业绩同样令人瞩目。公司前三季度未经审核综合收入为174.2亿元，基本持平；未经审核综合纯利达到15.34亿元，同比增加80.7%；从前三季度整体来看，司尔特的表现同样不俗。前三季度，公司实现营业收入30.64亿元，同比增长0.94%；归母净利润为2.45亿元，同比增长98.48%。扣除非经常性损益后的净利润也达到了2.25亿元，同比增长121.92%。
同时，据市场监测数据显示，自2024年四季度以来，安徽地区化肥零售价格呈现持续下跌的趋势。以尿素、磷酸二铵、复合肥等主要产品为例，其价格均出现了不同程度的下滑。其中，尿素的价格跌幅尤为明显，从10月第一周的平均2.24元每公斤到11月第二周仅仅只有2.09元每公斤，给化肥市场带来了较大的冲击。
一方面，红四方前三季度大幅下滑。另一方面，作为公司主要市场的安徽地区化肥整体价格持续下降。那么，红四方预测的2024年度业绩增长该如何实现？
除了业绩担忧之外，红四方频繁的关联交易也是被质疑。根据招股意向书，红四方控股持有红四方88.67%的股份，系上市公司控股股东，而员工持股平台弘邦投资持有剩余11.33%的股份。然而，红四方与其控股股东之间的关联交易频繁，且金额巨大。
招股书显示，红四方在报告期内对红四方控股的采购金额分别为7.83亿元、10.63亿元、8.46亿元和3.65亿元，占当期营业成本的比例分别为29.72%、28.70%、24.83%和20.93%。这些采购主要涉及液氨、蒸汽等生产复合肥所需的原材料。尽管红四方解释称，这是为了保持尿素业务稳定，但市场对其关联交易的定价公允性和必要性表示质疑。
更为引人注目的是，红四方招股意向书中披露的部分财务数据与公开市场信息存在多处出入。例如，招股意向书显示，2023年红四方对祥云股份的采购金额为22017.15万元，而祥云股份2023年年度报告披露其对红四方的销售金额为21313.77万元，存在约700万元的差异。此外，红四方控股与祥云股份之间也存在大额采购交易，但红四方并未解释这些交易的合理性和必要性。
更为被投资者担忧的是，红四方近年来的产品质量问题成为舆论焦点。据多地市场监督管理局通报，红四方的化肥产品在包装标识和氮含量方面存在不合格情况。
从2021年至2023年，红四方的化肥产品多次被各地市场监督管理局通报。2021年1月，长春市市场监督管理局公布的化肥产品质量监督抽查结果显示，红四方复合肥料因氮含量、钾含量等不合格被通报。同年8月，河北省市场监督管理局也发布了类似通报，指出红四方复合肥料总氮（N）的质量分数不合格。
除了氮含量问题，红四方的产品在包装标识方面也存在问题。2021年4月，辽宁省市场监督管理局通报了化肥等产品质量监督抽查情况，其中红四方子公司吉林中盐红四方肥业有限公司生产的复合肥料因包装标识不合格被通报。同年8月，呼和浩特市市场监督管理局发布的农资产品质量监督抽查情况通报中，红四方复合肥料也因包装袋所检标识不符合相关标准而被列为不合格产品。
此外，2022年10月，辽宁省市场监督管理局再次公布产品质量监督抽查情况的通报，指出红四方的大量元素水溶肥料因包装标识不合格被通报。这些通报不仅损害了红四方的品牌形象，也对其市场销售和未来发展造成了不利影响。
值得注意的是，红四方在招股书中曾强调公司视产品质量为企业发展的生命线，并建立了完善的质量管理体系。然而，实际情况却与宣传不符。有媒体报道指出，红四方在产品质量控制方面存在漏洞，需要加强原材料采购、生产加工和成品检验等环节的监管力度，确保产品质量符合相关标准和要求。
而在安全生产方面，红四方同样存在争议。在2024年的3月份，红四方子公司湖北红四方的劳务外包供应商发生一起事故并导致其一名劳务人员死亡，随州市应急管理局认定劳务外包供应商对事故发生负有主要责任。
同样的事件，2022 年 5 月，公司的劳务外包供应商发生一起事故并导致其一名劳务人员 死亡，肥东县应急管理局认定公司未严格检查劳务外包供应商的安全教育培训和 现场安全管理情况，对公司给予警告并处以罚款 2.4 万元，对公司相关员工给予 警告并处以罚款 0.6 万元的行政处罚。
红四方在招股书中指出，自成立以来高度重视安全生产，根据《安全生产法》等相关法律法规的规定并结合公司实际生产情况，围绕综合安全管理、专项安全管理、特殊作业安全管理、危险化学品安全管理以及职业卫生管理等方面制定了一套安全生产管理制度，为安全生产提供重要的制度保障并贯彻执行。
然而，巧合的是上诉两起事件都是红四方的劳务外包人员，事故认定的责任单位也都成了劳务外包供应商担责，这不得不令未来投资者关注公司在安全生产方面存在遗漏的质疑声。红四方目前已经开始申购，公司离上市近在咫尺，但上述“质疑”依旧需要公司向未来投资者作出解释，财闻网将继续关注后续进展。
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