国科天成科技股份有限公司（以下简称：“国科天成”）披露申购价格为每股11.14元，于8月12日开启申购，公司此次IPO拟募集50,000.00万元，其中10,478.76万元用于“光电产品研发及产业化建设项目”；11,881.10万元用于“超精密光学加工中心建设项目”；12,740.22万元用于“光电芯片研发中心建设项目”；14,899.92万元用于“补充流动资金”。
由募投项目可知，国科天成补充流动资金货款占用比例最高，这一点国科天成在公告中也坦然承认，于是在公司排队上市期间，交易所两次问询公司共计27个问题（包括重复问询问题），就包括公司供应商及创业板定位及技术等方面。
募投项目暴露运营资金紧张
根据国科天成注册稿，公司使用本次发行募集资金14,899.92万元用于补充流动资金，是因为制冷型探测器及镜头采购金额较大，而该类供应商通常与公司采取预付款结算模式。
根据招股书，2021年至2023年，国科天成预付账款金额分别为16,949.48万元、16,158.87万元和10,376.28万元，占流动资产比例分别为16.49%、15.30%和8.49%，公司坦言该项费用占用流动资金较多，从而使公司营运资金较为紧张。
据此，国科天成认为公司需要补充营运资金以应对正常的业务经营需要，伴随公司发行上市后募投项目顺利陆续投产，预计公司未来2-3年的资产规模和经营规模还将继续扩大，对流动资金的需求将会进一步增加。
进一步聚焦国科天成运营资金，根据公司招股书可知，2021年至2023年，国科天成经营活动产生的现金流量净额分别流出11859.20万元、20343.55万元、9611.36万元，累计净流出41814.11万元；投资活动产生的现金流净额分别为-8,109.76万元、-5,900.83万元、-18,453.19万元，三年累计净流出32463.8万元，两项共计流出-74277.89万元。
但国科天成同期现金及现金等价物净增加额分别为37,136.19万元、-20,637.96万元、-12,780.76万元，3年累计增加3,717.47万元。这不得不继续探究公司筹资活动，根据招股书，2021年至2023年，国科天成筹资活动产生的现金流量净额分别为57,105.14万元、5,606.43万元和15,283.79万元。
据国科天成介绍，2021年公司筹资活动产生的现金流量净额大幅增长，主要系公司完成多轮股权融资所致，2022年和2023年公司筹资活动产生的现金流量净额，主要来源于银行信用借款和质押、保证借款，根据公司招股书，2021年国科天成没有短期借款，2022年短期借款6508.54万元，23025.04万元，增长幅度较高。
聚焦共计流动资产，2021年至2023年，公司存货的账面价值分别为11,297.59万元、33,825.70万元和47,044.98万元，占流动资产的比例分别为10.99%、32.03%和38.49%；应收账款账面价值分别为15,350.48万元、27,189.66万元和51,573.58万元，占流动资产的比例分别为14.94%、25.74%和42.19%。
从数据层面来看，国科天成2023年存货较高，应收账款回款较慢，这或许是导致公司经营活动所得现金流净额净流出的主要原因。
供应商依赖问题备受关注
在国科天成表示因预付账款较高导致营运资金紧张后，交易所要求公司结合生产、销售情况，以及主要供应商的供货情况，说明报告期各期采购探测器的比例逐年上升的原因及合理性。
同时要求国科天成在2021年6月与Z0001签订《战略合作协议》对于国科天成采购数量、价格、用途等是否存在约定，优先购买权及相关购买限制等对国科天成向其他探测器制造商采购相关原材料的影响，是否会对国科天成的生产经营和持续经营能力造成重大不利影响。
根据国科天成披露的采购数据，2020年至2023年，公司探测器采购金额分别为6,931.81万元、13,703.27万元、38,562.96万元和36,870.33万元，占各期采购总额的比例分别为54.07%、58.40%、72.00%和70.10%。
国科天成解释，2022年采购金额及占比同比增幅较大，主要系制冷型探测器采购大幅增加所致；2023年公司根据库存、订单和资金周转情况，适当放缓了制冷型探测器的备货节奏，当期探测器的采购金额及占比较2022年均有所下降。
国科天成认为，探测器是公司红外产品和零部件成本占比最高的原材料，公司因不具备自产能力需通过外购方式取得，且由于制冷型探测器采购周期较长，公司采购量需兼顾当期生产需求和下期备货需求，各期备货量与生产及销售的增长趋势相匹配，具有合理性。
报告期内，公司采取以销定产的生产模式且产品生产及交付周期较短，各期产销率基本保持在100%左右，低于100%的部分主要系研发领用和尚未完成交付验收部分所致，未验收部分均有对应的销售合同支持；公司各期的制冷型探测器的采购量均高于当期领用量，主要系公司为满足业务快速增长需求，需要在各期进行提前备货所致。
2023年度，公司当期领用量与当期采购量之比升至82.46%，主要系公司当期来自航天科技集团、四川九洲集团、中国船舶集团、航天科工集团等客户的订单较为饱满，同时公司适当放缓了探测器备货节奏所致。
关于库存，国科天成表示，2023年末公司制冷型探测器库龄基本在1年以内，2024年公司预计领用数量将超过2023年末库存，因此公司的探测器库存不存在呆滞或积压的风险。
国科天成强调，进口InSb探测器受境外出口管制政策影响导致国内供给量有限，而国产InSb探测器产量有限且下游需求旺盛，公司为保障探测器供应的稳定性而实施积极备货策略，且进口InSb探测器受境外出口管制政策影响，国内供给量有限且采购周期较长，因此公司采购具有商业合理性。
最后公司强调，国产InSb探测器产能有限且扩充产能所需设备大多依赖于进口，短期内产能提升有限，公司实施积极备货策略能够保障自身探测器稳定供应，客观上也可以防止主要竞争对手高价抢占探测器制造商产能，具有商业合理性。
公司研发能力引关注
从国科天成公告内容不难发现，公司对其自身研发能力颇为自信，但交易所要求国科天成说明MCT探测器与InSb探测器在专利技术、产品设计、产能产线等方面是否可以相互转换，国科天成未主要采用MCT探测器技术路线的原因；公司生产工艺流程、技术路线、产品应用领域与同行业可比公司具体差异情况，以表格等形式进一步说明自身技术先进性的具体体现。
国科天成表示，InSb探测器与MCT探测器的核心部件为焦平面阵列芯片，其专利技术、产品设计和产能产线不能相互转换。焦平面阵列芯片是探测器的核心部分，而InSb探测器和MCT探测器的焦平面阵列芯片在其材料生长、成结、钝化、背面减薄等关键技术方面采取了不同技术路线，进而导致两类探测器在专利技术、产品设计、产能产线方面不具有通用性。
关于国科天成未采用MCT探测器技术路线的原因，公司表示长期以来我国制冷红外市场以选用MCT探测器为主，因此多数较早从事制冷红外业务的企业主要选用了MCT探测器产品路径。
但是近年来，国内批量进口InSb探测器成为可能，同时我国国产InSb探测器也持续进行技术进步和产能提升，国内外市场的InSb探测器供给不断增加，为包括公司在内的新进企业选择InSb探测器产品路径提供了客观条件。
国科天成认为，公司基于对国内下游市场需求和竞争格局的调研，了解到近年来国内市场对InSb探测器的应用需求快速增加，而国内多数较早从事制冷红外业务的企业已选择MCT探测器路径，公司选择以InSb探测器为主的产品路径有利于建立差异化竞争优势且市场需求增长潜力巨大。
关于公司产品是否存在依赖进口的风险，国科天成强调，Z0001生产的国产InSb探测器已通过国产化审核，其探测器的核心及关键配套产品均来自境内生产厂家的国产产品，不存在进口依赖风险。
国科天成进一步解释道，根据Z0001提供的说明，其产线所需的离子注入设备、分子束外延设备、步进式光刻机、单片湿法设备、ICP刻蚀设备等设备目前尚无国产替代或国产型号成熟度较低，目前尚存在较大的进口依赖，但其InSb探测器通过了国产化鉴定审核，对进口原材料无重大依赖。
关于国科天成后期申购情况，财闻网将持续关注。
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