3月12日，新希望乳业股份有限公司（下称“新乳业”）发布公告，宣布拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。
2025年前三季度净利大增31.48%
在国内液态奶行业整体承压的背景下，新乳业凭借差异化的"低温"战略实现了业绩的逆势突围，利润增速远超营收增速。
根据公司发布的2025年第三季度报告，年初至报告期末，公司实现营业收入84.34亿元，同比增长3.49%；归属于上市公司股东的净利润达到6.23亿元，同比大幅增长31.48% ；扣非后归母净利润为6.47亿元，同比增长27.62%。
得益于公司产品结构的持续优化、管理效能的提升以及投资收益的增加。前三季度公司毛利率提升至29.47% ，归母净利率达到7.39% ，同比提升1.57个百分点。
管理费用和财务费用分别同比压降约25%和22%，两项费用合计减少超过1.05亿元，对应公司前三季度净利润增加额的超七成。
此外，投资端也贡献了可观收益。按权益法确认的联营企业投资收益同比增长，同时收到现代牧业分配的股利增加，带动投资收益同比增长388.03% ；持有的可转让大额存单及现代牧业、澳亚集团股权公允价值上涨，使公允价值变动收益同比增长2207.97% ，进一步增厚净利润。
分季度来看，公司在三季度延续了强劲的增长势头。单Q3实现营业收入29.08亿元，同比增长4.42%；归母净利润达到2.26亿元，同比增长27.67% ，业绩表现超出此前多家券商的预期。单季度净利率提升至7.78%，同比上升1.42个百分点，显示出单季度盈利能力的持续优化。
鲜酸产品矩阵驱动增长
在消费需求分化的市场环境中，新乳业始终坚持的"鲜酸双强"低温战略成为其穿越周期的重要引擎。
财报显示，公司在报告期内低温品类保持双位数增长，成为拉动整体业绩的核心动力，而常温品类则呈现低个位数下滑。
作为公司创新能力的集中体现，低温酸奶品牌"活润"系列延续了上半年的良好增长态势，新品收入占比继续保持双位数并创新高，上半年该系列更是实现了超40%的高速增长。
在新兴渠道拓展方面，朝日唯品芭乐酸奶上半年入驻山姆后持续火爆，8月推出的焦糖生牛乳布丁目前月销超过20万件；夏进"爵品"作为高端常温奶系列，三季度进一步拓展小规格产品进入山姆渠道，借助高端客群基础推动常温高端板块持续增长。新渠道对于公司整体营收的拉动作用日益明显。
公司旗下的“24小时”系列鲜奶产品，依托其全国布局的12个智慧牧场和不断升级的“308”新鲜供应链，成功将杀菌工艺提升至行业尖端的72℃，在保留更多活性营养的同时，强化了“新鲜、优质”的品牌价值 。
四大挑战待解
在交出亮眼业绩并启动“H股”上市的同时，新乳业正站在机遇与挑战并存的十字路口。一方面，低温奶赛道迎来结构性红利；另一方面，行业竞争格局的深刻演变也对其未来发展构成多重考验。
随着健康消费意识觉醒和冷链技术完善，低温奶渗透率加速提升，沙利文预测其占液奶比重将从2024年的25.3%升至2029年的31.8%，为深耕该赛道的新乳业提供了广阔市场空间。
同时，原奶周期经历超50个月下行后拐点将至，上游去化与需求回暖将带来三重正向催化：成本涨幅可控、竞争环境缓和、生物资产减值减少。此外，公司依托“鲜活go”系统覆盖141个市县，结合DTC渠道与下沉市场拓展，正打开新的增长空间。
然而，四大核心风险同样不容忽视。其一，行业已步入存量博弈阶段，终端价格战愈演愈烈，伊利、蒙牛、君乐宝等竞品频繁以折扣促销，直接挤压企业利润空间，若竞争持续白热化，新乳业的增长节奏将面临严峻考验。
其二，低温品类推广存在天然壁垒，短保特性对供应链要求极高，渠道相对封闭，若区域拓展或新品迭代不及预期，增长势头可能受阻。
其三，成本端与食品安全风险始终悬顶，物流、包材价格波动可能压制毛利率，而任何产品质量问题都将对品牌造成难以挽回的损害。
其四，财务结构与出海进程蕴含不确定性，截至2024年资产负债率达64.61%、有息负债率54.34%，在同类公司中偏高，赴港上市融资效果尚待验证；同时，国际化虽方向明确，但属地化运营与文化融合的挑战意味着海外市场的突破仍需时日。
赴港上市背后深意
据新希望称，赴港上述是为了满足公司业务发展需要，深入推进国际化战略、搭建国际化资本运作平台，并进一步提升公司资本实力 。
从财务数据来看，截至2025年三季度末，新乳业资产负债率为 59.98% 。市场分析认为，若此次赴港上市成功，新乳业将获得充足的资金支持。这不仅能为其国际化战略的落地提供“弹药”，也能有效优化公司的资本结构，降低负债压力，为公司下一阶段的高质量发展提供坚实的资金保障 。
作为刘永好、刘畅父女实际控制的新希望集团旗下乳业板块企业，新乳业自2019年在深交所上市以来，已从一家区域型乳企成长为全国化的低温乳业领导者 。此次筹划“A+H”上市，不仅是其资本版图的重要扩张，更是其迈向国际化的重要一步。
此次发行的募集资金拟用于产品升级、市场拓展与品牌建设、供应链升级、科技研发与数字化建设及公司运营等方面 。在业绩稳健增长的基础上，新乳业正积极谋划更长远的发展蓝图，试图通过对接国际资本，进一步提升其在全球乳业市场的竞争力与影响力。
站在“A+H”的新起点上，新乳业能否在把握低温红利的同时有效化解存量竞争、财务压力与出海风险，将决定其能否从区域龙头真正蜕变为具有全球竞争力的乳业力量。
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