8月28日，洋河股份披露2023年中报。1-6月，营收218.73亿元，位居行业第三，净利润78.62亿元，同比增幅均在15%上下。
可谓铁打的茅五，流水的老三。
上半年，对“前三”虎视眈眈的山西汾酒营收190.11亿元，泸州老窖145.93亿元，洋河这把稳住了。不过市值方面，近期洋河股份总市值为2055亿元，在“茅五洋汾泸”中垫底。
接下来，洋河将去向何方，我们或可仔细分析一番——
洋河是谁？
大本营位于江苏的白酒TOP3企业
官网信息，江苏洋河酒厂股份有限公司，位于中国白酒之都——江苏省宿迁市，总占地面积10平方公里，总资产605.62亿元，员工3万人，下辖洋河、双沟、泗阳、贵酒、梨花村五大酿酒生产基地和苏酒集团贸易股份有限公司，是行业内拥有两大“中国名酒”、两个“中华老字号”、六枚中国驰名商标、两个国家4A级景区、两处国家工业遗产和一个全国重点文物保护单位的企业。
2009年，公司在深交所挂牌上市。2012年，跻身FT上市公司全球500强。近年来，公司经营发展质量不断提升，2022年实现营收301.05亿元，同比增长18.76%；2023年上半年实现营业收入218.73亿元，同比增长15.68%。
中报业绩显示，21家白酒公司，上半年总营收累计为2172.95亿，净利润累计867.084亿元。其中，洋河股份仅次于贵州茅台、五粮液，位列TOP3。
｜数据来自各企业官方信息
2023年半年报解析
1、收入结构：
2023 年上半年，洋河中高档酒营业收入同比增长 17.6%，普通酒增长 3.8%。
｜图源：洋河半年报
多家证券公司表示，洋河新一阶段的增长和引领消费升级的核心驱动准备完毕。中高端产品梦之蓝M6+、梦之蓝水晶版、海之蓝成为业绩核心增长点。
2、省外占比：
区域方面，省外增速大幅提升，上半年同比增长 21%，省内增长 9.93%。
｜图源：洋河半年报
我们可以看到省内 2017 年以来销量波动是比较大的，2018 年达到 123 亿，之后 2019 年 2020 年渠道改革，省内销售下降，去年 2022 年终于创出新高，今年同比继续增长，基本算是省内外都重回正轨了。
｜数据来自洋河财报
去年同期省外占比 53.76%，去年年末是 54.8%，截止半年报上升到了 55.96%。
｜图源：洋河半年报
3、经销商：
报告期内省内增加 8 家，省外增加 215 家，目前看洋河的经销商调整基本是结束了，稳中有升。
｜图源：洋河半年报
4、库存：
对比去年同期数据，本期库存量同步下降 8.92%。
｜图源：洋河半年报
5、财务数据：
销售费用上半年增加了 8 亿多，洋河解释为：主要系本期加大市场促销力度，促销费相应增加所致。
｜数据来自洋河财报
合同负债53 亿，一季报的时候是 69 亿。去年同期是 79 亿，下降明显。
｜数据来自洋河财报
经营现金流净额为2.65亿元，较上年同期增长105.95%。对此，洋河在半年报中表示，当期销售商品收到的现金增加，以及本期支付的各项税费减少。
毛利率持续提升，例如，上半年，公司中高档酒营业收入为190.51亿元，同比增长17.6%，对应的营业成本为36.64亿元，同比增幅为10.4%。毛利率达到80.77%，同比增加1.25个百分点。普通酒营收同比增长3.8%的同时，营业成本甚至还下降了3.19%，毛利率达到47.06%，同比增加了3.82个百分点。
企业存在的争议点？
1
“大本营”增速被赶超
洋河股份作为江苏省的龙头酒企，其在江苏省内市占率甚至超过了贵州茅台。
华安证券近期研报表示，江苏省市场格局较为稳定，洋河、今世缘双寡头主要垄断次高端市场，合计市占率45%左右。洋河股份在江苏省内占比为29%，茅台占比为18%，今世缘占比为15%。
今年上半年，洋河股份省内营收94.61亿元，占比为44.09%，营收同比增长9.93%，较去年同期19.12%的增速有明显下滑；省外营业收入119.96亿元，同比增长21.03%，占比55.91%。从占比来看，洋河股份还是有相当一部分业绩依靠于大本营江苏省。
但一个问题在于，同样具有地域优势、定位中高端的今世缘也对大本营江苏市场充满野心。
对比来看，今世缘上半年在江苏省内市场营收54.98亿元，同比增长27.36%，占比超9成，省内营收增速远高于洋河股份；不过其省外市场营收仅为4.39亿元。
单以增长金额看更为直观，洋河股份上半年省内营收增长8.55亿元，而今世缘同期增长11.81亿元，后者在江苏省内扩张速度更快。此外，对比两家公司上半年省内经销商变动情况，洋河省内仅增长了8家，今世缘则增加了55家。
短期看二者在省内营收仍有一定差距，洋河股份的省内份额依然处于领先地位，但若长此以往，差距会逐渐缩小。
2
省外也有强敌环伺
近几年，处于白酒行业“老三”的洋河股份一直在被泸州老窖和山西汾酒追赶，上半年陕西汾酒实现营收190.11亿元，和洋河股份的差距缩小至28亿左右。
从营收和净利的增速来看，洋河股份更是在三者中垫底。期内，泸州老窖营收和净利增速为25.11%、28.17%；山西汾酒为23.98%、35%；而洋河股份仅为15.68%、14.06%。
为了保持业绩增速，洋河股份加大了在营销方面的投入。
报告期内，洋河股份的销售费用为22.6亿元，同比增长52.04%。细分来看，销售费用中仅广告促销费一项就由去年同期的8.78亿元涨至15.35亿元，大幅增长74.89%。
需要指出的是，上半年，公司合同负债为52.23亿元，同比下降了32.7%；其中预收货款16.12亿，同比下降35.78%。
这也意味着，洋河股份在大手笔“砸钱”做营销后，营收增速反而较去年有所下滑，且在手订单减少，未来业绩支撑或有不足。
3
合同负债大幅下降
从销售模式来看，上半年，洋河股份批发经销的销售收入为211.96亿元，同比增长15.62%；线上直销的销售收入为2.61亿元，同比增长41.28%，主要渠道转为线上。
反映在公司财务报表上，洋河股份今年上半年合同负债出现了大幅下降，对此，洋河相关人士对文轩财经表示，主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入确认条件结转收入所致。
实际上，合同负债在白酒企业中往往是预售经销商货款，所以从这项指标的变动中，往往可以窥见经销商对某一白酒品牌的认可度和市场信心，从目前上市酒企已披露半年报看，洋河股份合同负债降幅最大，相比之下，老对手山西汾酒合同负债却出现了增长。
从历史维度看，洋河股份合同负债占营业收入的比重能够更加直观的反映市场变化，今年上半年，这一比例为24%，而往前看2020年上半年、2021年上半年、2022年上半年，洋河股份合同负债占营业收入的比例29%、35%、42%。
如何平衡销售渠道关系，给到线下经销商信心，是洋河需要做好的功课。
4
深陷信托危机
此前钟爱信托理财的洋河股份在上半年踩了“雷”。
近期爆出洋河近几年与泛海系的资金往来密切：13亿认购中民永丰1号信托，涉及助力泛海系自融；6.5亿接盘民生信托股权，巨亏；花费超过10亿接盘私募基金的份额，至今过户困难。每一笔交易，都带来了麻烦。
今年3月，洋河股份公告称，有2亿元信托理财本金尚未收回。公司表示，目前洋河投资共收到“中航信托·天新湾区更新10号集合资金信托计划”投资收益0.14亿元。截至该公告日，信托产品本金2亿元及在2021年12月20日之后的预期收益未收回。
值得注意的是，这不是洋河频繁信托暴雷，2021年底洋河股份也曾自曝信托理财踩雷。
在经历信托暴雷后，洋河管理层就大幅减少了该类投资。从投资收益情况来看，上半年公司投资收益为1.94亿元，而去年同期3.02亿元，减少了1.08亿元。
洋河接下来的发展重心
针对当前市场，上述洋河相关人士继续表示，白酒市场动销维持“弱复苏”态势，行业呈现明显的“强分化”特征。
他认为，洋河上半年的成功，在于坚持以市场为中心，着力市场布局，针对不同市场所处发展阶段，从产品布局、渠道建设等方面制定差异化策略；着力重点产品，持续聚焦海之蓝、梦六+核心大单品打造，水晶版梦之蓝协同跟进，深化渠道网点建设与核心消费群体运营；着力数字化营销，不断优化升级消费者数字化策略活动，引导消费者复购，促动产品开瓶动销；着力考核牵引，以“ 3+4”指标考核体系促进营销转型，推动区域市场拓展和产品结构优化。迭代营销组织架构，在保证各事业部灵活运作的同时，有效提升市场协同作战能力。
当前阶段，洋河正在为未来构筑全面的竞争力，这一点反应在产品战略、渠道等多维层面。
下半年，洋河将聚焦“四大工程”，推进相关工作为市场赋能：“一是品牌势能提升工程，提升品牌高度和美誉度；二是高地样板市场打造工程，强化核心市场拓展；三是下沉县乡级市场拓展工程；四是营销人才培养工程”，他透露道。
专家观点：
蔡学飞
白酒营销分析师
行业依然处于深度调整周期
今年上半年，大多数酒企保持了规模与利润的正向增长，排除去年基数较低的原因，疫情之后的市场反弹恢复直接推动了这些名酒的增长，并且大多数酒企的应收账款与合同负债都表现不错，说明市场对于未来有一定增长预期，这也真实体现了分化环境下这些头部名酒在商务、宴席与礼品等市场依然有着不错的刚性需求。但是，从整体行业来看，高库存，动销慢，价格乱的情况仍旧存在，行业依然处于深度调整周期。
洋河预期方面，合同负债确实反应出市场对于企业销售预期，上半年合同负债大幅降低，应该与企业主动去库存，平衡供需关系，恢复渠道弹性，以及维持产品价格刚性都有关联。
肖竹青
白酒营销专家
洋河的成功
来自于市场化的快速反应机制
中国真正做酒的企业都需要一种工匠精神，白酒行业是一个老实人的行业，不是做概念、务虚就能做大的。半年业绩背后，是洋河市场化快速反应机制的成功，也是组织化复制团购模式的成功。过去三年的疫情给很多行业造成难题，社会购买力不足成为中国酒业需要共同面对的难题。
洋河的优势在于，不同的市场环境下，能迅速调整市场策略,围绕目标定策略，围绕目标配资源，围绕目标配团队。激发了团队潜能，提升了组织效能。
通过大力推广老百姓喝得起洋河海之蓝系列，推广高净值人群商务标配千元价格带梦九系列都取得了消费者愿意买和渠道愿意卖的良性循环。
发布评论
评论