企业指数|B级
通威股份此次收购，是光伏行业供给侧结构性改革进入深水区的标志性事件。
观察员|建国 审校|王恒 图源|文轩图库
一场历时半月的资本运作终于敲定。
3月10日，通威股份（SH.600438）公告，正式披露了收购丽豪清能100%股权的重组预案。
随着预案的落地，这场光伏巨头对另一家百亿级硅料企业的吞并，正式从筹划阶段进入实操阶段。
两家头部企业基本面如何？
在这场并购背后，是两家企业并不好看的财务数据，它们共同勾勒出光伏制造环节转型困境的现实图景。
作为全球高纯晶硅龙头企业，通威股份正经历转型阵痛。根据公司1月18日披露的2025年度业绩预告显示，其归母净利润亏损约90亿元至100亿元。
通威股份解释称，光伏新增装机规模总体维持同比增长，但下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产品价格同比继续下跌，行业经营压力仍然显著。
作为被收购方的丽豪清能，同样经历着行业低谷的煎熬。据披露的财务数据显示：2024年和2025年，丽豪清能实现营业收入39.59亿元、26.51亿元，实现净利润-7.38亿元、-3.79亿元。从营收下滑和连续亏损可以看出，这家行业新秀在硅料价格暴跌的冲击下同样未能幸免。
值得注意的是，在2022年光伏高景气时期，爱旭股份曾以3.85亿元增资获取丽豪清能2.78%股权，彼时其整体估值高达138.49亿元。
时过境迁，如今在行业低谷期被通威收购，尽管最终交易作价尚未披露，但其估值较三年前的高点大幅缩水已成定局。
从产业稀缺性与企业战略来看，此收购案是对稀缺产能的战略卡位。当前，国内已明确未来一段时间内不再新增多晶硅产能，低成本的多晶硅产能成为行业稀缺资源。
尽管利润亏损，但通威在硅料端的产能扩张步伐并未停止。截至2025年半年度，通威高纯晶硅年产能已超90万吨。
有研报测算，若交易完成，通威的硅料产能将突破100万吨，全球市占率有望从30%提升至36%。其在全球硅料供应市场的“压舱石”地位将进一步稳固。
通威现有硅料基地主要集中在四川、内蒙古、云南等地。收购丽豪清能，意味着通威将一步踏入青海这一要素资源突出的区域。青海拥有丰富的清洁能源和较低的工业电价，这对于耗电量极大的多晶硅生产而言，是降低成本的关键一环。
丽豪清能凭借青海当地得天独厚的绿电成本优势，其低成本优质产能与通威的战略需求高度匹配。通过整合丽豪产能，通威可以在更大范围内优化生产调度，拉大与二三线厂商在成本和规模上的差距，提升企业抗风险能力。
另一重要的因素是，此次交易还有一个关键人：段雍。段雍现任丽豪清能董事长兼总经理，而其前一个身份是通威股份董事、四川永祥股份董事长。
多方公开信息印证，段雍曾长期在通威股份及旗下永祥股份担任要职，对通威管理体系、技术标准有着深刻理解。在通威工作近七年间，他正是通威硅料业务核心“永祥法”技术迭代的关键推动者。
这意味着丽豪清能的底层技术基因、生产管理体系乃至企业文化，都与通威股份一脉相承。核心人才的回流，更确保收购资产能够快速融入通威的产业链布局，大幅降低整合成本，发挥协同效应。
并购案折射光伏行业怎样的变局？
通威并购丽豪清能并非孤立事件，它是光伏行业进入深度调整期的一个缩影。
中国光伏行业协会的数据显示，2025年光伏行业的关键词是“变”。制造端出现了罕见的下滑：2025年1-10月，多晶硅产量同比下降29.6%，这是自2013年以来首次同比下降；硅片产量同比下降6.7%，为2009年以来首次。
而在应用端，受政策波动影响，装机量经历了过山车般的起伏，三季度同比剧烈下降超50%。
面对全产业链亏损的困局，“反内卷”成为行业主旋律。从行业协会到主管部门，都在推动行业从“量”的规模竞赛转向“质”的价值创造。业内普遍呼吁通过强化优胜劣汰、推动产业整合，破解低水平重复建设、恶性竞争的困局。
通威股份对青海丽豪的收购是纯粹的企业自发市场化整合行为，与此前行业探讨的平台公司收储模式并不冲突，反而形成了有效互补。
此前，为稳定光伏产业发展，行业层面探讨推出平台公司收储模式，其核心初衷是通过收储优质产能、引导低效产能退出，稳定市场供需与产品价格。
按照此前平台公司的相关规划，青海丽豪原本是要留下来的企业。而若本次收购落地，将对我国多晶硅环节的行业集中度产生显著提升作用，这种市场化整合与监管部门引导行业高质量发展的导向高度契合。
此前，TCL中环已启动对一道新能的整合，而通威在2024年也曾试图收购润阳股份，虽然后来终止，但随即转向对丽豪清能的整合。
这一系列动作表明，光伏行业的竞争逻辑已发生根本转变：过去是通过降价挤垮对手，现在是通过并购“吸收”对手。龙头企业正利用自身的资本优势，在低谷期以较低成本整合优质资产，实现“弯道超车”。
业内人士分析认为，通威股份此次收购，是光伏行业供给侧结构性改革进入深水区的标志性事件，标志着行业产能出清模式从被动减产、行政干预转向巨头主导的主动并购与市场化整合。
在全行业“反内卷”的背景下，龙头企业通过资本市场工具开展产业整合，不仅能够实现自身的规模扩张与战略升级，更能推动行业集中度提升，引导行业从高速扩张向高质量发展转型，破解供需失衡难题。
如何实现“1+1>2”？
从积极面看，通威进一步夯实了其在硅料环节的话语权，庞大的产能基础使其在未来市场需求复苏时拥有最大的业绩弹性。
同时，随着2026年政府工作报告首次提出“算电协同”，光伏作为算力中心绿色供能的核心伙伴，正迎来全新的应用场景。掌握百万吨级硅料供应的通威，有望在这一新蓝海中占据先机。
更重要的是，通威股份对光伏产业的发展前景始终秉持坚定乐观态度，这一判断并非基于短期市场波动，而是建立在对产业经济性、渗透率及应用场景等核心维度的深度研判之上。
从经济性维度来看，历经数十年技术迭代与产能规模化扩张，光伏度电成本已实现跨越式下降，为其大规模替代传统能源奠定了坚实基础。放眼全球，欧洲、美国、东南亚等地区的光伏装机需求同样保持高速增长。
此外，“光伏+”融合应用场景不断丰富，随着新能源汽车、储能产业的快速发展，光伏与储能的协同结合，进一步拓宽了其应用场景，让光伏需求的长期增长有了更多支撑。
然而，挑战同样严峻。短期内，通威需要消化丽豪清能的亏损及可能的负债，并处理好双方在技术路线、管理文化上的融合。长期来看，即便整合后产能突破百万吨，若终端需求无法有效消化，庞大的产能也可能成为沉重的折旧负担。
无论如何，随着通威股份的复牌，市场将用真金白银对这桩“寒冬里的并购”投出信任票。
对于整个光伏行业而言，当巨头们开始积极的开疆拓土，或许正意味着，最残酷的洗牌期已经到来，而黎明的曙光，也往往孕育于这样的深度整合之中。
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