图片来源/红星美凯龙官网
作为国内top级家居企业，在债务与发展困囿的双重压力之下，红星美凯龙的光辉岁月是已经成为历史了吗?
一场解红星美凯龙燃眉之急的交易。
6月25日，红星美凯龙发布公告称，于6月21日，其控股股东红星控股已将持有的1,042,958,475 股A股股份，过户至建发股份，已将持有的261,283,961股A股股份过户至建发股份子公司联发集团。
本次协议转让股份过户登记完成后，建发股份及联发集团，合计将持有红星美凯龙1,304,242,436股A股股份，持股比例为29.95%，成为第一大股东；红星控股及其一致行动人将合计持有1,084,226,307股A股股份，持股比例为24.9%，成为第二大股东。
5个多月前的1月13日，红星美凯龙和建发股份共同发布公告，红星美凯龙母公司及控股股东——红星控股，实控人及创始人——车建兴，与建发股份共同签署《股份转让框架协议》。
建发股份计划以不超过63亿元价格，收购红星美凯龙13.04亿的A股股份，占美凯龙总股本29.95%。4天后再次公布的信息显示，双方敲定的交易价格为4.82元/股，股权转让款总额为62.86亿元。
此外本次公告显示，为满足本次过户，红星控股已于6月20日将1304242436股，进行了解押，截至公告日，红星控股及一致行动人，累计质押的股份为953560490股，占红星美凯龙总股本的21.89%。
对于本次建发的进入，红星美凯龙执行总裁兼董秘邱喆此前对外表示。“建发股份在供应链、消费金融领域的优势能帮助红星美凯龙更好地发展新品类，加深与品牌方的合作并提高C端消费者的黏性。”
此外，依托于其在进出口供应链上的强大能力，建发也能助力公司的代理商提供进出口服务。
事实上，自年初以来，红星美凯龙就已经在积极寻觅卖家，建发这个白武士的出现实际上缓解了红星美凯龙的现金流问题，但对于千亿负债的红星美凯龙来说，这无疑只是杯水车薪罢了。
负债成为红星美凯龙当前最大的危机。
公开资料显示，2023年上半年，红星美凯龙集团总资产1874.88亿、总负债1229.18亿，其中一年内到期的流动负债662.25亿，而集团账上现金只有87.56亿。
搞钱成为这家企业控制人车建新这几年的首要“工作”之一。
发行债券、变卖资产、玩金融门道，美其名曰优化产业结构，实际上只是为了获得更多的现金流，让整个庞大的集团短暂地运营起来。尽管出售资产算是其尝试轻资产化的一个过程，但是回笼资金的目的也更明显。
2020年10月，红星美凯龙首次增发拟募资36.78亿元，其中11亿用于还债，剩下25亿用于项目建设。
几十天后，11月26日，红星控股发行“20红星05”债券，规模合计25亿元，期限3年。
2021年6月，红星系将旗下7家物流子公司以23.12亿元出售给远洋资本。7月，车建新把红星企发70%的股权以40亿元的价格贱卖给了远洋集团。
10月，美凯龙80%股权又以近7亿元的价格被转让给了旭辉。
到账70亿元的现金，对现金流有一定积极作用，但是作用真的不大。
文轩财经查阅资料显示，红星美凯龙控股集团2022年中期财务报告显示，合并报表层面，红星控股的货币资金为87.56亿元，相比2021年末减少了20多亿元，而短期借款、1年内到期的非流动负债加起来超过252亿元。
截至2022年9月30日，红星美凯龙拥有货币资金57.38亿元，应收账款为21.33亿元，流动资产合计149.2亿元；同期，流动负债合计290.2亿元，其中短期借款为22.75亿元，应付账款为20.51亿元、预收款项为11.96亿元、合同负债为20.85亿元。尤其值得注意的是，美凯龙的长期借款也高达222.2亿元。
近日，国务院审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。
对于家居龙头企业红星美凯龙来说这是一个好的政策窗口，就看是否能把握住了，眼下红星美凯龙的发展之路显然是崎岖的，摆在面前的债务问题如同一只拦路虎。
这家企业在哪条路上走错了？
红星美凯龙作为国内首屈一指的家居龙头企业和业内第一家A股和港股共同上市的家居公司。从全球规模最大的商业运营商到断臂求生，未来怎么办？
导致其现在困局最核心的原因之一就是红星美凯龙的资产构成：太重了！
此前，红星美凯龙家居集团总裁兼首席财务官席世昌就表示，红星美凯龙在接下来相当长的一段时间内，都会坚定不移地推进轻资产、重运营、降杠杆战略。
从拿地-招商收租-运营-物业资产化-抵押-再买地，看上去是一个闭环，实际上每一个环境都很“重”，需要大量的资金投入，而商业物业的运营周期又特别长，不确定因素多，融资门槛高，当资不抵债的时候，就是一个企业露马脚的时候。
在房地产高歌猛进的时代，产业链上的家居产业也同样处于黄金时代，在三年疫情和国际经济大环境面前，企业发展遭遇瓶颈，红星美凯龙自然也不例外。
车建新认为，疫情、地产调控、关联企业爆雷、融资成本太高四大因素叠加，导致红星美凯龙甚至连工资都发不出去。这要是在几年前，红星美凯龙工资都发不出去，我会跳楼。但是，在去年的艰难之下，红星美凯龙还能支撑着，已经非常不容易”。
显然建发的加入会增加红星美凯龙的生存弹性，建发表示，控股后会深度参与美凯龙运营，对于目前表现不好的自营和委管商场，将会进行调整。
建发股份认为，随着行业发展，连锁巨头的集中度会越来越高：“地方性独立卖场影响会弱化，如果城市必须有家居入口，那么企业仅仅抓住入口就可以做很多事情。即便家居行业成长空间不大，但头部企业成长速度仍会很快，集中资源度更高。”
对建发而言，资金充裕，同时也需要开拓更多更广的市场，美凯龙也只有克服高杠杆扩张模式所带来的阵痛后，高层核心管理队伍稳定后才能有稳健发展。
美凯龙在家居行业占据了龙头地位，市场占有率达到17.5%，比第二名居然之家11.1%的市占率高出6个点，接下来这家企业去想何方？
“我们红星美凯龙今年提出来的主题词，就是进口和高端。”3月22日，在2023中国建博会(上海)春季大会现场车建新说。
车建新表示，未来家居行业的竞争是高端的竞争，做中高端品牌，是为了理想和灵魂而活。五年前的装修叫场景；现在是情景的时代，我们需要用情景吸引消费者，提高品牌含金量；未来的装修就是艺境的时代。
除去车建新口中的进口和高端，红星美凯龙还要做什么，“我们商场多了什么呢？高端电器和高端设计。”车建新在今年春季建博会上说。
红星美凯龙预计至2025年，高端电器经营面积占比将达15%。高端电器将从“第一战略品类”升级为“第一大品类”，从而跃升为红星美凯龙体系内经营面积占比第一的品类。
5月27日，12000㎡的红星美凯龙甘肃全球家居1号店智能电器生活馆在兰州开业，同时先后与A.O.史密斯天猫等电器电商平台展开合作，但是电器销售市场的羹，真的有那么香吗？
截止到2022年年底，电器品类于红星美凯龙商场内的经营面积已达200万方，占比约10%，虽然是美凯龙商场增长最快的品类，但是电器销售的核心卖点并不是属于卖场。
打造“中国高端电器第一流通平台”成为了红星美凯龙的下一个目标。
车建新说，美好的生活需要诗和远方，更需要沙发和床，这句话顺应企业发展也需要更新了：美好的生活需要诗和远方，更需要沙发、床与高端电器！
专家观点：
建发入主 带来新的血液，业务拓展有望更多元
严跃进
易居研究院研究总监
对红星美凯龙来说建发带来了新的血液，但是在管理和业务形态上势必会有一些新的动作，比如建发重点强调的新能源汽车业务，希望和更多车企合作入驻商场，增加活力，美凯龙的定位也符合新能源车企展示中心的需求，从而实现双赢。
目前国家层面也在积极出台出台政策，刺激家居行业的消费与发展，美凯龙在优化原有产业的同时也在积极开拓新的业务增长点，当然现阶段在资本市场美凯龙处于低位，但长远看整体的发展向好。
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