惠誉：中国地方政府专项债偿付压力加剧

惠誉评级认为，中国地方政府的专项债偿付压力加剧。继专项债利息支出占全国地方政府政府性基金支出总额的比重自2019年的2.9%大幅升至2023年的7.6%之后，惠誉预测，2025年该比例或将达到10%。

自2022年以来，专项债已成为基建项目的主要融资机制。2024年，财政部宣布10万亿元人民币债务置换计划以在未来五年内利用专项债置换地方政府融资平台（城投企业）的隐性债务。尽管近期发行利率下降且期限延长，但是专项债余额的增加提高了利息支出。惠誉计算，2024年，专项债相关的利息支出在8,000亿元人民币以上。

土地出让收入是专项债的主要偿债来源，尽管专项债产生的项目收入快速增长。虽然收入足以覆盖全部类型的专项债，但由于房地产市场疲软和利息支出上升，覆盖率正在下降。惠誉的计算表明，专项债产生的项目收入尚无法完全覆盖其对应的专项债。中央政府的新政策允许地方政府使用财政补贴和其他项目收入进行偿付，这降低了短期还款风险，尽管从长期来看，地方政府仍依赖其项目的盈利能力。

鉴于获取替代融资面临挑战，惠誉预期，专项债再融资率继自2021年、2022年的约78%升至2023年、2024年的约85%之后，将在中期内保持高位。国有银行对再融资发挥关键作用，以确保投资者结构稳定。

经济偏弱地区面临更高的利息负担，导致债务管控措施收紧且增量融资空间收窄。经济强省财务灵活性更优，但仍面临债务压力攀升。

本文作者：陆静怡