《金基研》无风/作者 杨起超 时风/编审
近年来，随着医疗条件的改善、卫生健康意识的强化、老龄化趋势的加剧，医疗行业不断发展，带动医用敷料的需求持续增长。同时，随着人们对医疗器械质量的要求越来越高，新型高端医用敷料研发及产业化成为行业发展方向。作为一家专注于医用敷料等一次性医疗器械领域的企业，健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称“健尔康”）致力于为客户提供品类齐全、质量可靠的医用敷料等医疗器械以及消毒卫生用品。
近年来，健尔康的经营业绩整体呈稳步增长趋势。同时，健尔康的“造血”能力强劲，资产负债率逐年下降且低于行业均值，具备良好的持续经营能力。凭借产品研发和技术优势、服务和质量管控优势，健尔康与国外大型客户建立了长久稳定的合作关系。此外，健尔康实施全产业链一体化的生产战略，在控制产品质量、降低生产成本、提升自动化水平等方面形成了核心竞争优势。此番上市，健尔康拟募资4.40亿元主要用于布局高端医用敷料领域，增强未来发展潜力。
作为一家专注于医用敷料等一次性医疗器械领域的高新技术企业，健尔康主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售，产品均属于医疗器械产品的范围。
在庞大而稳定的市场需求下，医疗器械行业长期以来一直保持着良好的增长势头，尤其国内医疗器械市场保持高速增长态势，发展潜力巨大。目前，国内已成为全球医疗器械的重要生产基地。
据中物联医疗器械供应链分会数据，2019-2023年，国内医疗器械市场规模分别为6,238亿元、7,518亿元、9,011亿元、10,724亿元、11,800亿元，年均复合增长率为17.28%。
随着国内人口老龄化和多元化医疗服务需求的不断增长，国内医疗器械产业将持续保持快速发展态势。未来数年，国内医疗器械行业仍然处于“黄金发展期”。
具体到健尔康所处的医用敷料行业，由于医疗技术的进步,医用敷料得到了广泛的应用。
近年来，全球医用敷料市场规模基本保持稳定增长。2022年全球伤口敷料市场规模为137亿美元，预计料全球伤口敷料2030年达将达190亿美元。
国内方面，据BMI Research及智研咨询数据，2019-2023年，国内医用敷料市场规模分别为73.12亿元、87.95亿元、92.33亿元、108.86亿元、123.71亿元。其中，2023年国内医用敷料市场规模同比增长13.64%。
受居民医疗保健意识增强以及人口结构趋向老龄化等因素的影响，美国、欧洲和日本等发达国家和地区是世界上最主要的医用敷料消费市场。目前，国内大部分医用敷料生产企业仍以OEM生产、出口销售为主，其绝大部分销售收入来自海外市场。
据中商产业研究院数据，国内医用敷料出口量从2019年的21.90万吨增长至2023年的24.95万吨；出口金额从2019年的15.59亿美元增长至2023年的19.88亿美元。2024年1-6月，国内医用敷料出口量13.12万吨，同比增长6.7%，出口金额10.48亿美元，同比增长5.7%。
同时，随着国内医疗保障体系的不断完善、医疗卫生支出的持续增加、人口老龄化问题的日益突出，国内医用敷料市场进一步扩容。
值得关注的是，随着人们对医疗器械质量的要求越来越高，新型高端敷料研发及产业化成为行业发展方向。
从全球趋势来看，下游市场对多功能、新材质、高附加值的医用敷料的需求日渐迫切，高端医用敷料产业迎来了良好的发展机遇。而外资企业在国内市场的积极推广活动使高端敷料产品的使用和预防慢性伤口生成的理念在临床中的接受度不断提升。在此引领下，国内医用敷料行业也逐步向高端化转型。
与被动型的传统医用敷料相比，高端医用敷料形成了高效性材料、高效能产品和高效率护理的特征，能够有效促进伤口愈合，代表了医用敷料的发展方向，具有不俗的市场竞争力。高端敷料将成为推动医用敷料市场发展的驱动力。
二、2024年H1营收及净利润双增长，负债率逐年下降且低于行业均值
观其业绩，
2021-2023年，健尔康营业收入分别为7.82亿元、10.93亿元、10.33亿元，归母净利润分别为1.32亿元、1.57亿元、1.24亿元。其中，健尔康2022年业绩规模较高主要系防护类产品销售规模大幅提高，带动整体收入和利润增长。
到2024年1-6月，健尔康实现营业收入5.05亿元，同比增长5.97%；归母净利润6,094.27万元，较上年同期增长14.55%。
营收质量方面，近年来健尔康销售收现比率均稳定在96%以上，应收账款回款能力强，盈利质量高。
2021-2023年及2024年1-6月，健尔康销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入比例分别为97.31%、99.58%、96.81%、108.32%。
与此同时，近年来健尔康经营活动产生的现金流量净额持续为正，“造血”能力强劲，各期末货币资金余额逐年上涨，资产负债率呈逐步降低趋势，偿债能力持续提升。
2021-2023年及2024年1-6月，健尔康经营活动产生的现金流量净额分别为7,060.06万元、16,301.45万元、15,780.32万元、8,702.47万元；货币资金余额分别为0.98亿元、1.78亿元、2.26亿元、2.96亿元。
同期，健尔康的资产负债率分别为26.58%、23.84%、19.64%、15.18%。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，健尔康同行业可比公司稳健医疗用品股份有限公司（以下简称“稳健医疗”）、奥美医疗用品股份有限公司（以下简称“奥美医疗”）、振德医疗用品股份有限公司（以下简称“振德医疗”）的资产负债率均值分别为31.77%、35.27%、29.65%、30.00%。
除此之外，近年来健尔康的期间费用率大幅低于行业平均水平，内部管控能力优秀。
2021-2023年及2024年1-6月，健尔康的期间费用占营业收入的比例分别为11.29%、5.80%、7.65%、7.92%。
同期，健尔康同行业可比公司稳健医疗、奥美医疗、振德医疗的期间费用率均值分别为22.53%、21.38%、26.70%、24.99%。
简言之，近年来健尔康营收及归母净利润整体呈稳步增长趋势。同时，健尔康营收质量良好，“造血”能力强劲，资产负债率逐年下降且低于行业均值，具备良好的持续经营能力。
三、产品种类不断丰富且品质优异，客户资源优质且合作关系稳固
经过多年积累，健尔康产品线覆盖手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类等产品。
在传统的手术巾、纱布垫等纱布类产品的基础上，健尔康开发出了医用无纺布片、酒精片、湿巾等无纺布产品以及润滑剂、针盒、医用导管、喉罩等高分子及辅助类产品，产品种类不断丰富且品质优异，可以满足终端消费者的多元化需求。同时，健尔康通过研发新型的高附加值产品，积极布局水胶体、藻酸盐类等高端敷料领域。
自成立以来，健尔康始终重视产品质量和品牌声誉，按照国内外高标准要求实施产品质量控制，建立了完善的质量控制制度及体系。
凭借突出的产品质量控制优势，健尔康产品先后通过了欧盟CE认证和美国FDA注册等，有效加强了客户对健尔康的信心和广大消费者对产品的认可。
深耕医用敷料行业二十余年，健尔康在国内外市场积累了不俗的知名度，拥有丰富且稳定的客户资源，为其能够持续、稳定获取客户订单，保持经营业绩稳定奠定了基础。
国际市场方面，健尔康产品销往美国、欧洲、中东、拉丁美洲、非洲等多个国家和地区，与境外多家知名医用敷料品牌商建立了长期稳定的合作关系，主要包括Cardinal、Medline、Owens & Minor、Mckesson、Hartmann等。上述客户均为全球性医疗服务提供商和医疗用品品牌商或生产商，市场基础牢固、销售渠道通畅、产品需求稳定。
其中，Cardinal和Mckesson为世界500强企业，业务范围涵盖上百个国家和地区，为健尔康业务持续稳定发展和市场开拓提供了充分保障。健尔康先后多次获得Cardinal“年度最佳供应商”、Mckesson“年度最佳供应商”“年度最佳合作伙伴”“白金奖”等荣誉。
据中国医药保健品进出口商会的统计数据，2017-2023年，健尔康连续七年位居国内医用敷料出口企业第四名。此外，健尔康曾获得中国医药保健品进出口商会授予的“国际化建设奖”。
国内市场方面，近年来，基于国内市场广阔的发展空间，健尔康不断拓展国内市场，境内销售已覆盖全国90%以上省份，与客户建立了良好稳定的合作关系。
目前，健尔康拥有“健尔康”、“健卫康”、“清倍健”、“海洋童话”等自主品牌，产品销售终端主要为医院、药房等。未来，健尔康将持续拓展延伸婴童店、商超便利店及老年护理中心，打造完整、稳定的医用敷料商业生态体系。
值得一提的是，健尔康与主要客户的合作关系长期稳定。健尔康与Cardinal于2008年开始合作；自2012年开始与Mckesson开始合作；与Medline自2003年开始合作；与Owens & Minor自2015年展开合作；与Hartmann的合作开始于2009年；与Optimum自2011年开始合作。
总的来说，健尔康产品种类不断丰富，可以满足终端消费者的多元化需求。同时，健尔康重视产品质量，具备突出的产品质量控制优势。凭借过硬的产品质量，健尔康积累了丰富的优质客户资源，且与主要客户建立了长期稳定的合作关系，为其持续稳定发展提供了坚实的保障。
四、“研发创新+先进制造”强化供应能力，全产业链战略构建三大核心竞争优势
身处医用敷料行业，健尔康凭借不俗的研发创新能力以及二十余年的生产制造经验积累，在产品品质、产能、交期等方面持续满足客户需求，具备稳定的生产供应能力。
研发创新能力方面，健尔康始终坚持以研发创新为发展的核心驱动力，持续加大研发投入，不断优化工艺水平、革新生产装备与技术，培养和吸引创新人才，打造了相对完善的研发创新体制，巩固了其在医用敷料行业中的竞争地位。
2021-2023年及2024年1-6月，健尔康研发投入分别为2,863.80万元、3,529.94万元、3,658.67万元、1,945.74万元。
近年来，健尔康不断拓展医用敷料等产品在高端市场和新兴领域的应用，并取得了丰硕的研发和技术成果。
健尔康掌握了缸染染色技术、手术巾坯布大卷装及缺经织造技术、手术巾自动缝纫折叠技术、酒精片高速生产技术、水溶性润滑剂制备技术等五大自主可控的核心技术。截至2024年10月17日，健尔康及其子公司共有19项发明专利、30项实用新型专利、7项外观设计专利。
凭借良好的研发和技术实力，健尔康被评为江苏省高新技术企业、江苏省专精特新小巨人企业，是中国医药保健品进出口商会敷料分会副理事长单位、常州医疗器械行业协会副会长单位。
先进制造方面，健尔康是行业内自动化水平较高的企业之一，在推进自动化水平提升方面积累了丰富的经验，通过持续的创新和有效的组合，打造了系统的、符合行业特点的生产线。目前，健尔康生产核心工序及关键环节均在十万级净化车间内完成。
在不断革新成套生产设备同时，健尔康不断加大专用设备的自主开发，并持续不断进行设备及工艺的升级，进一步提升了产业链中各个生产环节的设备自动化、智能化与一体化的整合。
在多年的发展历程中，健尔康积累了丰富的医用敷料等产品生产及运营经验，通过持续的创新和有效的垂直产业链整合，打造了系统、成熟、稳定的生产线，形成了从原材料、产品工艺设计及研发、生产和销售以及严格质量控制等完整产业链。
全产业链一体化生产战略使健尔康在保障产品质量、降低生产成本、提升自动化水平等方面形成了核心竞争优势。凭借显著的规模化运营优势，健尔康生产效率大幅提高，能够满足下游客户对医用敷料产品一致性、稳定性、批量供应的采购需求。
五、高分子及辅助类产品销售收入及占比走高，募资布局高端医用敷料领域
目前，由于国内医用敷料行业进入门槛相对偏低，行业内生产企业众多，行业集中度不高。同时，国产医用敷料以传统产品为主，产品同质化现象较为严重，国内企业大多在低端市场进行低价竞争。
而健尔康顺应行业发展趋势，通过加大研发投入和产品布局，建立完善的研发机制，优化改良现有产品，开发新产品，积极在医用高分子材料和高端医用敷料领域布局，由传统医用敷料向高端医用敷料产业转移。
近年来，健尔康高分子及辅助类产品销售收入实现快速增长。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，健尔康高分子及辅助类产品的销售收入分别为7,106.89万元、13,078.86万元、14,911.81万元、7,994.73万元，占当期主营业务收入的比例分别为9.11%、11.99%、14.45%、15.95%。2021-2023年，健尔康高分子及辅助类产品销售收入复合增长率达到44.85%。
此番上市，健尔康募集资金4.40亿元，分别用于高端医用敷料和无纺布及其制品项目、研发中心建设项目、信息化系统升级改造项目、补充流动资金。
其中，“高端医用敷料和无纺布及其制品项目”拟通过采购先进设备，延伸上游产业链，满足健尔康生产原材料端充足和稳定的供应；充分利用现有成熟的生产技术，进一步提高健尔康规模化生产能力，满足其快速发展带来的产能供给需求；凭借自身研发优势，推动高端敷料领域的研发技术成果产业化，积极布局行业内的前沿领域。
该项目建成后，将有利于显著提高健尔康产能和生产技术水平，进一步增强其核心竞争力，提升健尔康在国内外市场的竞争力和抗风险能力。
“研发中心建设项目”主要服务于健尔康未来技术和新产品研发、引进专业研发和技术人才，有利于提升其核心竞争力。
该项目建成后有利于提升健尔康现有主营产品的产品品质和技术含量、精进现有生产工艺，提高其产品的盈利能力和市场占有率，同时该项目也是健尔康积极布局医疗器械领域新材料、新产品，满足市场需求的重要保障。
“信息化系统升级改造项目”拟建立满足健尔康实际发展需求的集成化信息系统，将从业务水平、管理效率、经营决策等多方面提升企业综合竞争能力，信息化与公司管理、业务融合的深度与广度将进一步拓展。
未来，健尔康将进一步加大研发投入，开发新技术和新产品，巩固和提高其核心竞争力，在不断扩大现有业务规模的同时，深入高端医用敷料领域，致力于成为医用敷料和消毒卫生用品领域具备全球竞争力和品牌影响力的领先供应商，努力打造服务全球客户的一站式采购平台。
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