《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审
近年来，国内乳制品行业增速放缓，但低温奶赛道凭借“鲜味道”和“高营养”逆势增长。新希望乳业股份有限公司（以下简称“新乳业”）凭借对低温奶市场的前瞻布局与持续深耕，走出了一条差异化竞争、稳健增长、创新驱动、品质为先的发展之路。2022-2024年，新乳业营收站稳“百亿俱乐部”，归母净利润增速逐年递增，毛利率及ROE稳步增长，展现出不俗的抗风险能力和成长性。此外，新乳业重视股东回报，自2019年上市以来通过稳定的现金分红回馈投资者。
从产品端看，新乳业笃定“鲜立方战略”，以“科技营养食品企业”为发展定位，以不断迭代、创新的丰富产品为消费者提供更多的消费价值和更优的消费体验，其新品收入占比已连续四年超过10%。从供应链角度看，新乳业自有牧场和战略合作并举，保障优质奶源供应，同时通过“鲜活源”平台实现全链条透明溯源，构建起食品安全护城河；从渠道与品牌层面看，新乳业的DTC模式引领增长，电商渠道收入快速增长，私域流量建设成效显现，品牌营销持续破圈，尤其是在小红书等新兴社交平台上粉丝数量高速增长，品牌在年轻消费者中的影响力持续增强。
2024年，国内乳制品行业面临需求增长承压，但国内乳制品市场空间广阔，产品细分需求日趋多样化。
随着健康意识的提升，消费者更青睐低温鲜奶、低温酸奶等保留更多活性营养的产品。同时，冷链技术的成熟和设施的完善，缓解了低温奶在运输和存储方面的压力。在上述背景下，国内低温奶的需求逐步释放。据凯度数据显示，全国低温鲜奶渗透率从2018的18%上升至2023年的39%。
在乳制品行业整体处于下行周期的背景下，深耕低温奶的新乳业近年来业绩表现相对稳健，盈利能力持续提升。
1.1、营收站稳“百亿俱乐部”，近三年净利润增长率逐年增长
2022-2024年及2025年一季度，新乳业营业收入分别为100.06亿元、109.87亿元、106.65亿元、26.25亿元，归母净利润分别为3.62亿元、4.31亿元、5.38亿元、1.33亿元。
值得一提的是，近三年，新乳业的归母净利润增速呈持续上升趋势。2022-2024年及2025年一季度，新乳业归母净利润同比增长率分别为15.77%、19.27%、24.80%、48.46%。
同期，新乳业的“造血”能力显著。2022-2024年及2025年一季度，新乳业经营活动产生的现金流量净额分别为10.34亿元、15.57亿元、14.91亿元、1.61亿元。
1.2、毛利率及ROE稳步增长，预计2024年度分红2.15亿元
盈利能力方面，近年来，新乳业的毛利率和加权平均净资产收益率均逐年增长，且高于行业均值。
据东方财富choice数据，2022-2024年及2025年一季度，新乳业的毛利率分别为24.04%、26.87%、28.36%、29.50%；中证行业类“食品-乳制品”中17家上市公司的毛利率均值分别为24.56%、24.11%、24.09%、25.18%。可见，自2022年后，新乳业的毛利率始终高于行业平均水平。
同期，据东方财富choice数据，新乳业的ROE分别为14.05%、16.76%、19.09%、4.21%；中证行业类“食品-乳制品”中17家上市公司的ROE均值分别为1.63%、4.56%、-4.46%、1.20%。
此外，新乳业重视股东回报，自2019年1月上市以来，持续为投资者提供稳定的现金分红。2025年4月24日，新乳业发布公告称,拟向全体股东每10股派发现金股利2.5元(含税),预计2024年度现金分红总额为2.15亿元，加上2024年度中期分红金额，股利支付率达45.62%。
简言之，在国内乳制品行业增速放缓的背景下，新乳业凭借在低温奶领域的深耕，实现了业绩的稳健增长和盈利能力的持续提升。其中，新乳业毛利率自2022年后高于行业均值，ROE超过行业平均水平。此外，新乳业通过稳定的现金分红回馈股东，进一步增强了投资者信心。
二、笃定“鲜”战略低温品类占比提升，创新驱动新品收入占比连续四年超10%
多年来，新乳业坚持“鲜立方战略”，突出“鲜价值”为核心的产品策略，以低温鲜奶、低温特色酸奶产品为主导，重视产品创新，持续培育战略品类。
2.1、2024年低温品类占比提升，新品收入占比连续四年保持双位数
2024年，新乳业坚持“鲜酸双强”品类发展策略，低温鲜奶和低温酸奶均取得中高个位数增长，低温品类占比持续提升，高端鲜奶和低温调制乳同比实现双位数增长。
“24小时”鲜牛乳持续丰富品类矩阵，“24小时黄金营养乳”、“24小时铂金全优乳”、“24小时限定娟姗乳”、“24小时有机鲜活乳”等中高端系列产品在全国更多区域上市，为更多消费者提供高品优质的鲜奶选择。2024年，新乳业中高端“24小时”系列占比持续提升，收入同比增长超15%。
“初心”酸奶延续源于自然才美味的品牌初衷，上新“初心”原味自立袋、340g清洁配方纯酸奶，切中控糖减脂、DIY代餐以及出行便捷的消费场景，带动整个“初心”系列实现双位数增长。
“活润”酸奶推出“多维晶球”，采用自研3D包埋技术益生菌晶球，额外添加维生素晶球和矿物质晶球，补充钙/铁及VA/VC/VD。“活润”轻食系列填补了新乳业享受型低酸产品“零糖”赛道的产品空白，敏锐抓住当今质价比、代餐、0蔗糖的消费趋势，自2024年3月上市以来获得一致好评，推动活润品牌实现增长超20%。
朝日“唯品”的“伯爵酪乳”，联合300年英国伯爵茶品牌川宁重塑经典风味，打磨升级酪乳新体验，成功进驻某知名会员店并成为年度战略新品代表，同步实现港澳市场首航，走向更广阔市场。
值得一提的是，新乳业新品收入占比连续四年超过10%，为其业务规模稳定增长开创了市场。
2.2、拥有乳酸菌菌种2,000余株，2024年新增发明专利8项
产品创新依托科技研发支撑。
2024年，新乳业聚焦生物发酵、酶工程、精准营养等基础研究，依托乳品营养与功能四川省重点实验室等平台，建成保藏2,000余株西南特色菌株的乳酸菌菌种资源库，突破太空搭载诱变育种、代谢分析等关键技术，开发的“FZLL”系列工业发酵剂及即食型乳酸菌“菌小方”产品实现了稳定产业化。
通过异型发酵代谢调控、三维光诱导及3D包埋技术、膜过滤工艺、乳质构重建关键技术等项目的研究，开发的“24小时”鲜牛乳、“活润轻食杯”、“活润晶球”、“初心”等发酵乳产品，引领营养补给新趋势。
2024年，新乳业申报专利共37项，其中发明专利14项；取得专利授权共19项，其中发明专利8项；荣获中国乳制品工业协会技术发明二等奖一项，及多项省、市级科技奖。
综上，新乳业通过“鲜立方战略”持续深化低温品类优势，2024年“鲜酸双强”策略成效显著，低温鲜奶和酸奶实现中高个位数增长，中高端产品表现亮眼，带动整体结构升级。同时，新乳业以科技研发支撑产品创新，新品收入占比连续四年超过10%，为其业绩增长开创了市场。
三、自有及参股奶源供应占比超五成，“鲜活源”平台实现供应链透明监管
低温奶以“鲜味道”和“高营养”为核心价值，但对奶源把控、温度保存、保鲜度及冷链存储及运输等要求偏高。新乳业拥有稳定安全可控的奶源基地，并通过数字化转型实现供应链透明管控，持续推动“鲜立方战略”的实施。
3.1、奶牛存栏量突破5万头，自有及参股奶源供应超五成
多年来，新乳业坚持自有及可控优质奶源的经营战略，原料奶主要来自自有牧场、合作大型奶源基地和规模化养殖合作社，其与现有主要合作牧场的合作时间长、供应关系稳定，有效地保证了原料奶供应。
一方面，新乳业持续加强自有牧场的建设，现在全国范围内总共拥有12个规模化与标准化牧场，其中10家取得良好农业规范认证（GAP），11家取得学生饮用奶奶源基地认证，4家取得有机牧场认证，4家取得优质乳工程示范牧场认证。截至2024年末，新乳业奶牛总存栏数超过5万头。
另一方面，新乳业与大型奶源基地的战略合作，为其获得稳定、可靠、优质的奶源供应提供了保证。
目前，新乳业自有和参股奶源供应占其需求总量的六成左右。
3.2、“鲜活源”平台实现全程透明监管，扫码溯源产品16款
同时，新乳业通过数字化转型不断提升食品安全管理水平，率先实现有机“24小时”部分规格产品的二维码追溯可视，达到业界先进水平。
在新乳业数字化“3232战略”规划下，新乳业以全链路数字化质量精准管控为核心的“鲜活源”平台持续完善，先后搭建了食品安全自查中心、监察中心、飞检中心、应急中心及数据分析和追溯平台，并在乳业全体系推广应用，实现了全程透明闭环监管。
2024年，新乳业下属公司新华西推动的“数字化推动食品安全主体责任落实”，荣获市场监管总局“企业落实食品安全主体责任创新实践典型案例”。新乳业通过“鲜活源”平台持续与政府溯源系统对接，70余款产品先后与云南省食品产品信息化追溯系统“云智溯”平台、安徽省合肥市食品药品风险管理业务系统和浙江省食品安全信息追溯企业平台对接，赋能职能部门实时监管。
目前，新乳业在四川、云南、宁夏、山东四地一物一码扫码溯源产品达16款，通过数字化实现全链条食品安全高效可视、精准管控，让政府放心，消费者安心。
综上所述，新乳业通过自有牧场建设和战略合作双管齐下，保障了优质奶源的稳定供应。同时，新乳业借助数字化转型打造的“鲜活源”平台，实现了从奶源到终端的全链条透明管控和精准追溯，不仅提升了食品安全水平，也增强了消费者信任。
四、近三年电商渠道收入CAGR达26.09%，小红书粉丝数量高速增长
近年来，新乳业核心渠道DTC（品牌方直接触达消费者模式）整体营收持续引领增长。同时，新乳业品牌建设多措并举，营销创新拓展圈层。
4.1、2024年形象店数量突破500家，电商渠道收入快速攀升
送奶入户方面，新乳业通过地网变革，构建了直接服务用户的多场景闭环；通过异业合作，进一步提升线下线上征订拉新的联动，实现了良好的增量效果。
依托“鲜活go”系统，新乳业实现了全国141个市县及地区的配送覆盖，建立了“用户下单后48小时内开始配送、早上7点前配送到家”的标准化服务流程，并已在部分区域落地实施。新乳业在覆盖区域内的多个小区投放“智能鲜奶柜”，实现全程保鲜保冷、取奶不受时间和数量限制、更加灵活便捷的服务。
门店方面，新乳业2024年形象店数量突破500家，依托系统实现了“门店在线、商品在线、订单在线、会员在线、结算在线”的数字化场景，提高运营服务能力和水平；消费者可以通过微信小程序在新乳业门店所在区域随时随地找到“附近门店”下单，在方便的时间到店取货。
同时，新乳业在部分核心城市，通过服务和品类差异化打造了“24小时鲜奶网红店”，消费者可在店内现场“打鲜奶”，并且搭配“烘焙、谷物、益生菌”来DIY适合自己的鲜奶套餐，收到多方好评并引发打卡热潮。
电商方面，2024年，新乳业“618”及“双十一”销售再创新高，销售额同比实现双位数增长，除天猫、京东等传统电商平台持续表现良好外，在抖音等短视频平台也实现强势增长。在抓好电商大促节点的同时，新乳业也在积极探索创新，寻找适应消费者习惯的电商场景。新乳业布局了“微信小店”业务，力争拓展微信生态下推广“送礼物给朋友”的消费场景。
据新乳业2022-2024年年报数据，2022-2024年，新乳业电商渠道收入分别为7.30亿元、8.80亿元、11.61亿元，年均复合增长率达26.09%。
用户和会员运营方面，新乳业域数字化用户同比双位数增长；私域的企微用户持续增长，实现了品牌和消费者的直接互动，为用户体验提升及业绩增长打下了良好基础。
4.2、品牌创新营销拓展圈层，小红书粉丝数量高速增长
2024年，新乳业通过布局直播赛道、传递“极”质精神、跨界联动破圈、与用户共情等品牌建设活动拓展圈层。
2024年，新乳业与人民日报、新华社、中国新闻周刊等权威媒体展开联合直播，走进朝日“唯品”有机循环绿色农业和部分生产企业、牧场，沉浸式全方位感受企业的新质发展，同时通过数字工厂、品质坚守、绿色发展、极致供应链等主题开展核心管理人员直播，持续推品牌、强产品、促沟通，整体播出量近800万次。
2024年是中国极地考察40周年新乳业，在产品端结合极地大事件和珍稀物种，在全国6省上线“中国极地考察40周年限定”包装，覆盖超百万家庭。活动期间，新乳业借助社交媒体平台展开多维传播，获得了显著的传播效果，整体阅读量接近500万，互动量超过10万，有效提升了品牌的影响力和消费者的参与度。
“今日鲜奶铺”与永乐宫IP联名，致力传统文化的传承与发扬，从国内传统神仙文化入手，实现节日节点营销、线下事件营销等创新营销传播。2024年，品牌营销助力“今日鲜奶铺”线下渠道销售、抖音直播间小红书平台传播热度，其中抖音直播间的年卡销售规模同比增长超100%，小红书粉丝数量同比增长约90%。
“初心”品牌从“轻爱-轻行-轻食-轻体-轻消费”5个场景，沉浸式传递初心“自然轻生活”的理念，环环相扣的接力系列活动，例如以“爱你初心不变”为主题的情感营销，反复强化用户心智，满足客户情绪价值诉求，加深受众对“初心”的喜爱。
总的来说，在乳制品行业整体承压的背景下，新乳业凭借对低温奶赛道的深耕，实现了业绩的稳健增长与盈利能力的持续提升。近三年，新乳业的归母净利润增速逐年加快，毛利率和ROE稳步上升，印证了“鲜立方战略”的有效性。
通过创新产品矩阵、强化供应链管控、优化渠道布局，新乳业不仅巩固了低温鲜奶和酸奶的市场地位，更以科技研发驱动差异化竞争。同时，新乳业自有奶源保障与数字化溯源体系构建了坚实的品质壁垒，而电商收入高速增长和社交营销破圈则进一步拓宽其增长边界。
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