目前，国内三大运营商--中国移动(600941.SH)、中国联通以及中国电信的2024年上半年业绩均已揭晓，中国移动不仅在上半年实现营利双增，且无论在营收规模还是在盈利能力上均领先于其他两家，表现颇为亮眼。
证券之星注意到，中国移动靓丽的业绩背后仍暗藏隐忧。面对日益饱和的通信市场公司的业绩增速正在明显放缓，如今已步入个位数增长时代。
今年上半年，中国移动的短信以及无线上网业务的增长动力已明显不足。作为公司的主战场--C端市场当前正面临着5G套餐用户规模增速放缓、APRU值(每用户平均收入)下降等问题，这些因素共同导致C端收入的下滑。不仅如此，公司的应收账款呈现逐年攀升的趋势，而应收账款增长导致公司现金流出现下降。
通信服务业务增速放缓
公开资料显示，中国移动的主营业务涵盖移动语音、短彩信、无线上网、有线宽带等算力服务，以及基于人工智能、大数据、安全等新一代信息技术能力的平台、应用和解决方案。
据2024年半年度报告显示，报告期内，公司营业收入达到5467亿元，同比增长3%，归母净利润为802亿元，同比增长5.3%，实现营利双增。
证券之星注意到，中国移动业绩增长的背后仍暗藏诸多隐忧。
拉长时间线来看，公司营收及净利润均呈现增速放缓态势。2022年上半年至2024年上半年，中国移动营收分别为4969.34亿元、5307.19亿元、5467亿元，同比增长幅度分别为12.01%、6.8%、3%；归母净利润分别为702.75亿元、761.73亿元、802亿元，同比分别增长18.87%、8.39%、5.3%。可见，公司的营收和净利润的增速已进入个位数时代。
对此，中国移动董事长杨杰在中期业绩交流会上表示，营收增速放缓的原因主要在于诸多外部环境变化带来的传导效应。同时，公司发展到了新的转型升级阶段，还需要时间去调整、培育、提升。
其次，公司近年来应收账款逐年攀升，且增速远高于营收增速。2022年、2023年及2024年上半年，中国移动的应收账款分别为427.57亿元、548.81亿元、843.42亿元，同比分别增长14.98%、28.36%、18.26%，其增幅均高于营收的10.49%、7.69%、3%。
而应收账款增长导致公司现金流出现下降。2024年上半年，公司实现经营活动现金流量净额1313.77亿元，同比下降18.2%。
分业务来看，由移动语音、短彩信、无线上网、有线宽带等组成的通信服务业务依然是中国移动的核心业务，占总营收的比重超过8成。今年上半年，中国移动的通信服务收入为4636亿元，同比增长2.5%，与去年同期的6.1%增速相比，已有放缓之势。
其中，无线上网业务作为公司通信服务业务的第一大收入来源，为公司贡献了超4成的收入。证券之星注意到，今年上半年，该业务的收入已出现下滑，实现营收2051亿元，同比下滑3.2%。同时，公司的语音业务也出现下滑，报告期内，该业务实现营收363亿元，同比下滑4.3%。
四大市场发展不均衡
从市场端来看，中国移动的通讯业务主要面向个人市场(C)、家庭市场(H)、政企市场(B)、新兴市场(N)四大市场，公司正在大力推进CHBN全向发力、融合发展。
从营收构成上看，公司CHBN市场的发展并不均衡。今年上半年，中国移动HBN三大市场的累计收入为2084亿元，占主营业务的比例为45%；而公司的C端市场收入占主营业务的比例为55%，HBN三大市场的收入尚难与之抗衡。
证券之星注意到，C端作为中国移动的主战场，收入却不及预期。今年上半年，公司的C端市场收入为2551.79亿元，同比下滑了1.6%。
追究公司C端市场下降的原因，主要是由于传统通信市场的饱和、ARPU值下降等因素导致。
首先，个人通信市场正在日益饱和，公司客户净增速正在明显放缓。2024年上半年，移动客户突破10亿户，净增926万户，其中5G网络客户达到5.14亿户，净增0.49亿户。对比去年同期，移动客户净增1038万户，其中5G套餐净增1.08亿户。以上数据表明个人用户对升级5G套餐的动力不足，5G套餐用户规模增速正在放缓。
其次，ARPU值的下降也是C端市场营收下滑的一个重要因素。ARPU值代表每个用户平均收入，其下降意味着每个用户的平均消费减少，这直接影响了运营商的营收。
在当今流量为王的时代，人们的生活与工作对网络流量的依赖度极高。为了抢夺用户，三大运营商也纷纷打起价格战，推出了低价大流量卡、大流量资费套餐。据不完全统计，低价大流量套餐流量从80G到188G不等，月租价格则在19-29元之间。
需要说明的是，价格战也在一定程度上影响运营商的APRU值。此外，一机多卡等情况也会进一步摊薄ARPU值。据中国移动2024年半年报显示，公司移动ARPU为51元，同比下降2.7%。
对此，国信证券在研报中指出，中国移动下半年有望通过加强面向to C客户的个性化运营、家庭市场的全屋WiFi和千兆宽带布局、新业务如5G和AI产品部署等，争取做到ARPU值的稳定。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
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